核心观点
公司是国内发动机锻钢曲轴、汽车离合器主要生产企业之一。公司自桂林汽车零部件总厂改制而来,长期专注于动力机械发动机曲轴、汽车离合器、螺旋锥齿轮、精密锻件和高强度螺栓的研发、生产与销售。公司以曲轴业务为核心产业，并推进多元化经营策略，产品结构持续优化，2021 年公司曲轴、离合器、齿轮、精密锻件、高强度螺栓营收占比分别达55.75%、18.28%、8.11%、6.07%、3.61%。
积极把握混动车快速发展机遇，商用车配套产品有望迎来复苏。乘用车方面，公司把握新能源混动汽车市场良好发展前景，深度绑定比亚迪，成为比亚迪DM-i 系统核心曲轴供应商，并积极拓展新客户，现已成为吉利、上汽通用、东风乘用车、理想汽车及柳州赛克等车企混动车型曲轴及毛坯产品供应商。商用车方面，公司扩大国内优质客户市场份额的同时，积极拓展海外高端客户，受益于防疫政策优化带动商用车市场恢复，公司商用车配套曲轴销量有望回升。曲轴行业重资产、高技术特征显著，产能以及客户资源为主要壁垒，目前曲轴行业主流趋势为主机厂向外转移生产，头部厂商有望承接需求，行业集中度或将进一步增加。
新能源汽车电驱系统高精密齿轮生产线项目验收在即，齿轮业务收入有望放量。多合一电驱系统是纯电动汽车的核心部件，而由高精度齿轮、齿轮轴组成的减速箱是电驱系统的核心组成部分之一。当前随着汽车全产业链协同研发和制造能力的提升，主机厂对高精度齿轮偏向于向供应商采购。公司积极推进新能源汽车电驱动系统高精密齿轮生产线项目，项目一期预计将于2023 年6 月竣工验收，建成后可年产新能源电驱动系统高精密齿轮60 万套，预期可带来年销售收入39300 万元，利润6428 万元的业绩增量。
投资建议
我们预计2022-2024 年公司营业收入分别为11.97/18.48/24.53 亿元，归母净利润分别为0.69/1.93/3.11 亿元，EPS 分别为0.11/0.30/0.48 元/股。
基于2022 年12 月23 日收盘价6.16 元计算，对应的PE 分别为57.47/20.58/12.79 倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示
宏观经济超预期波动；汽车行业景气度不及预期；原材料价格波动风险。
核心觀點
公司是國內發動機鍛鋼曲軸、汽車離合器主要生產企業之一。公司自桂林汽車零部件總廠改制而來,長期專注於動力機械發動機曲軸、汽車離合器、螺旋錐齒輪、精密鍛件和高強度螺栓的研發、生產與銷售。公司以曲軸業務爲核心產業，並推進多元化經營策略，產品結構持續優化，2021 年公司曲軸、離合器、齒輪、精密鍛件、高強度螺栓營收佔比分別達55.75%、18.28%、8.11%、6.07%、3.61%。
積極把握混動車快速發展機遇，商用車配套產品有望迎來複蘇。乘用車方面，公司把握新能源混動汽車市場良好發展前景，深度綁定比亞迪，成爲比亞迪DM-i 系統核心曲軸供應商，並積極拓展新客戶，現已成爲吉利、上汽通用、東風乘用車、理想汽車及柳州賽克等車企混動車型曲軸及毛坯產品供應商。商用車方面，公司擴大國內優質客戶市場份額的同時，積極拓展海外高端客戶，受益於防疫政策優化帶動商用車市場恢復，公司商用車配套曲軸銷量有望回升。曲軸行業重資產、高技術特徵顯著，產能以及客戶資源爲主要壁壘，目前曲軸行業主流趨勢爲主機廠向外轉移生產，頭部廠商有望承接需求，行業集中度或將進一步增加。
新能源汽車電驅系統高精密齒輪生產線項目驗收在即，齒輪業務收入有望放量。多合一電驅系統是純電動汽車的核心部件，而由高精度齒輪、齒輪軸組成的減速箱是電驅系統的核心組成部分之一。當前隨着汽車全產業鏈協同研發和製造能力的提升，主機廠對高精度齒輪偏向於向供應商採購。公司積極推進新能源汽車電驅動系統高精密齒輪生產線項目，項目一期預計將於2023 年6 月竣工驗收，建成後可年產新能源電驅動系統高精密齒輪60 萬套，預期可帶來年銷售收入39300 萬元，利潤6428 萬元的業績增量。
投資建議
我們預計2022-2024 年公司營業收入分別爲11.97/18.48/24.53 億元，歸母淨利潤分別爲0.69/1.93/3.11 億元，EPS 分別爲0.11/0.30/0.48 元/股。
基於2022 年12 月23 日收盤價6.16 元計算，對應的PE 分別爲57.47/20.58/12.79 倍，首次覆蓋，給予「推薦」評級。
風險提示
宏觀經濟超預期波動；汽車行業景氣度不及預期；原材料價格波動風險。
