首次覆盖
投资亮点
首次覆盖天奇股份(002009)给予跑赢行业评级,目标价18.00 元,对应2023年P/E 16.7 倍。公司立足智能装备、循环装备、锂电池循环、重工装备四大业务服务汽车全生命周期,锂电池循环是后续增长亮点。理由如下:
深耕汽车产业链,锂电池循环业务带来新增长点。公司深耕汽车智能装备产业30 年,拓展重工机械、循环装备产业,整体平稳发展。2017 年起公司通过并购快速入局锂电池循环产业,子公司金泰阁1H22 年营收8.12 亿元(同比+45%)、净利润2.48 亿元(同比+178%),锂电池循环占营收比重增长至39%,成新的业务增长点。
动力电池循环千亿元蓝海市场,核心看技术与渠道。动力电池需求持续放量支撑电池循环需求高增,国家出台政策引导有序发展,我们测算2022 年锂电池正极回收市场规模有望达到千亿元,整车厂、电池厂、材料厂、第三方企业纷纷入局。营收端来看,市场供需两旺,短期内电池回收渠道尚待疏通,长期政策引导市场回收体系建设,我们认为渠道布局是行业核心竞争要素。盈利端来看,锂电回收工艺将显著影响锂收率与辅料成本,是盈利能力的核心决定因素。
产能布局加速、渠道布局铺开,电池回收业务有望快速增长。公司具备年处理5 万吨废电池的产能,产能与锂收率均为行业前列。公司横向拓展年处理5 万吨废旧磷酸铁锂电池项目,纵向延伸三元前驱体和MHP制造,完善“汽车回收-电池拆解-元素提取-材料制造”全产业链布局、增厚利润空间。公司在汽车产业链领域多年深耕,协同效应显著,已与一汽、京东、星恒能源、海通恒信、等合作,我们认为公司有望联合多方急速构建废旧电池回收渠道网络,快速占领市场。
我们与市场的最大不同?市场对公司优势所在存在分歧。我们认为,当前市场供需两旺,渠道是核心竞争要素;公司自身在汽车前后市场产业链深耕,有望发挥协同效应、携手多方布局渠道网络,将产能切实转化为业绩。
潜在催化剂:锂电池装机量加速提升,三元材料及磷酸铁锂价格持续上升,带动锂电池循环需求旺盛;政策引导与市场规范化进程加速。
盈利预测与估值
我们预计公司22/23 年EPS 分别为0.62/1.08 元,CAGR 为64%。当前股价对应2023 年13.0 倍P/E。我们采取SOTP 估值,分别给予智能装备/锂电池循环/其他业务23 年15/20/5 倍P/E,即给予目标价18 元,对应2023年16.7 倍P/E,目标价较当前股价有27.8%的上行空间。
风险
金属价格回落;市场规范化治理不及预期;行业竞争加剧。
首次覆蓋
投資亮點
首次覆蓋天奇股份(002009)給予跑贏行業評級,目標價18.00 元,對應2023年P/E 16.7 倍。公司立足智能裝備、循環裝備、鋰電池循環、重工裝備四大業務服務汽車全生命週期,鋰電池循環是後續增長亮點。理由如下:
深耕汽車產業鏈,鋰電池循環業務帶來新增長點。公司深耕汽車智能裝備產業30 年,拓展重工機械、循環裝備產業,整體平穩發展。2017 年起公司通過併購快速入局鋰電池循環產業,子公司金泰閣1H22 年營收8.12 億元(同比+45%)、淨利潤2.48 億元(同比+178%),鋰電池循環佔營收比重增長至39%,成新的業務增長點。
動力電池循環千億元藍海市場,核心看技術與渠道。動力電池需求持續放量支撐電池循環需求高增,國家出臺政策引導有序發展,我們測算2022 年鋰電池正極回收市場規模有望達到千億元,整車廠、電池廠、材料廠、第三方企業紛紛入局。營收端來看,市場供需兩旺,短期內電池回收渠道尚待疏通,長期政策引導市場回收體系建設,我們認爲渠道佈局是行業核心競爭要素。盈利端來看,鋰電回收工藝將顯著影響鋰收率與輔料成本,是盈利能力的核心決定因素。
產能佈局加速、渠道佈局鋪開,電池回收業務有望快速增長。公司具備年處理5 萬噸廢電池的產能,產能與鋰收率均爲行業前列。公司橫向拓展年處理5 萬噸廢舊磷酸鐵鋰電池項目,縱向延伸三元前驅體和MHP製造,完善“汽車回收-電池拆解-元素提取-材料製造”全產業鏈佈局、增厚利潤空間。公司在汽車產業鏈領域多年深耕,協同效應顯著,已與一汽、京東、星恒能源、海通恒信、等合作,我們認爲公司有望聯合多方急速構建廢舊電池回收渠道網絡,快速佔領市場。
我們與市場的最大不同?市場對公司優勢所在存在分歧。我們認爲,當前市場供需兩旺,渠道是核心競爭要素;公司自身在汽車前後市場產業鏈深耕,有望發揮協同效應、攜手多方佈局渠道網絡,將產能切實轉化爲業績。
潛在催化劑:鋰電池裝機量加速提升,三元材料及磷酸鐵鋰價格持續上升,帶動鋰電池循環需求旺盛;政策引導與市場規範化進程加速。
盈利預測與估值
我們預計公司22/23 年EPS 分別爲0.62/1.08 元,CAGR 爲64%。當前股價對應2023 年13.0 倍P/E。我們採取SOTP 估值,分別給予智能裝備/鋰電池循環/其他業務23 年15/20/5 倍P/E,即給予目標價18 元,對應2023年16.7 倍P/E,目標價較當前股價有27.8%的上行空間。
風險
金屬價格回落;市場規範化治理不及預期;行業競爭加劇。