投资要点
本周三（12 月21 日）有一家科创板上市公司“百利天恒”询价。
百利天恒（688506）：公司是一家集药品研发、生产与营销一体化的现代生物医药企业，拥有化药制剂与中成药制剂业务板块和创新生物药业务板块，具备包括小分子化学药、大分子生物药及抗体偶联药物（ADC 药物）的全系列药物研究开发生产能力。公司2019-2021 年分别实现营业收入12.07 亿元/10.13 亿元/7.97 亿元，YOY 依次为8.62%/-16.07%/-21.33%；实现归母净利润0.08 亿元/0.38 亿元/-1.00亿元，YOY 依次为-76.45%/390.26%/-363.82%，2021 年公司归母净利润盈转亏。
最新报告期，2022Q3 公司实现营业收入4.80 亿元，同比下降21.75%；实现归母净利润-2.43 亿元，同比下降954.86%。根据初步预测，公司2022 年度归属于母公司股东的净利润约-32,300.00 万元至-30,300.00 万元，同比减少223.03%至203.03%。。
投资亮点：1、公司深耕化药制剂和中药制剂领域26 年，葡萄糖电解质泡腾片等多款药物为我国首仿品种。截至报告期末，公司拥有化学制剂注册批件182 个，原料药注册批件11 个。从重点布局的麻醉重症、儿科等临床亟需领域来看，公司的葡萄糖电解质泡腾片、注射用盐酸尼非卡兰、马来酸依那普利口服溶液等6 个品种为国内首仿品种；其中，新一代适用于儿童及成人的低渗低钠口服补液的“葡萄糖电解质泡腾片”，以及能够快速起效用于恶性心律失常急救的抗心律失常药物“注射用盐酸尼非卡兰”为公司独家品种，而儿童药马来酸依那普利口服溶液（第三批鼓励清单，重大新药创制项目）已于2022 年6 月28 日获批上市，其国外原研品种并未在中国上市；上述产品的上市，可有效填补相关领域的市场空白，而公司作为独家供应，有望从中获益。2、在创新生物药领域，公司前瞻性的选择技术壁垒更高的双/多特异性抗体等领域为研发重点；截至目前，公司多个在研项目已取得阶段性成果。
公司自2011 年开始布局创新生物药领域，并前瞻性的避开技术相对成熟、竞争较为激烈的单克隆抗体领域，而选择技术壁垒更高的双/多特异性抗体等领域为研发重点，成为了上述领域的先行者。截至目前，公司共有9 个双/多特异性抗体及融合蛋白药物在研项目。其中，治疗非小细胞肺癌等上皮肿瘤的双特异性抗体SI-B001 已进入II 期临床试验，是全球范围内基于HER3 靶点进展最快的双特异性抗体药物；四特异性抗体GNC-038、GNC-039、GNC-035已进入I 期临床试验，是全球前3 个进入临床研究阶段的四特异性抗体；另外，进入I 期临床试验的双抗ADC 药物BL-B01D1 是全球第三个，中国首个进入临床研究阶段的靶向双靶点的双抗ADC 候选药物。近年来，多特异性抗体在肿瘤靶向、多重药理活性、抑制免疫逃逸等方面已具备相应优势，因而也成为目前各大药企研发的重点；公司在该领域的先发优势，将有利于助推其未来的持续性发展。
同行业上市公司对比：选取了化药制剂与中成药制剂领域的南新制药、恩华药业、海思科、奥赛康、灵康药业，以及创新生物药领域的荣昌生物为百利天恒的可比上市公司。从上述可比公司来看，2021 年平均收入规模为21.11亿元、PE-TTM（算术平均）为98.74X，平均销售毛利率为82.59%；相较而言，公司的营收规模及净利率水平皆处于同业的中下位区间、未及同业均值。
风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。
投資要點
本週三（12 月21 日）有一家科創板上市公司“百利天恆”詢價。
百利天恆（688506）：公司是一家集藥品研發、生產與營銷一體化的現代生物醫藥企業，擁有化藥製劑與中成藥製劑業務板塊和創新生物藥業務板塊，具備包括小分子化學藥、大分子生物藥及抗體偶聯藥物（ADC 藥物）的全系列藥物研究開發生產能力。公司2019-2021 年分別實現營業收入12.07 億元/10.13 億元/7.97 億元，YOY 依次爲8.62%/-16.07%/-21.33%；實現歸母淨利潤0.08 億元/0.38 億元/-1.00億元，YOY 依次爲-76.45%/390.26%/-363.82%，2021 年公司歸母淨利潤盈轉虧。
最新報告期，2022Q3 公司實現營業收入4.80 億元，同比下降21.75%；實現歸母淨利潤-2.43 億元，同比下降954.86%。根據初步預測，公司2022 年度歸屬於母公司股東的淨利潤約-32,300.00 萬元至-30,300.00 萬元，同比減少223.03%至203.03%。。
投資亮點：1、公司深耕化藥製劑和中藥製劑領域26 年，葡萄糖電解質泡騰片等多款藥物爲我國首仿品種。截至報告期末，公司擁有化學制劑註冊批件182 個，原料藥註冊批件11 個。從重點佈局的麻醉重症、兒科等臨牀亟需領域來看，公司的葡萄糖電解質泡騰片、注射用鹽酸尼非卡蘭、馬來酸依那普利口服溶液等6 個品種爲國內首仿品種；其中，新一代適用於兒童及成人的低滲低鈉口服補液的“葡萄糖電解質泡騰片”，以及能夠快速起效用於惡性心律失常急救的抗心律失常藥物“注射用鹽酸尼非卡蘭”爲公司獨家品種，而兒童藥馬來酸依那普利口服溶液（第三批鼓勵清單，重大新藥創制項目）已於2022 年6 月28 日獲批上市，其國外原研品種並未在中國上市；上述產品的上市，可有效填補相關領域的市場空白，而公司作爲獨家供應，有望從中獲益。2、在創新生物藥領域，公司前瞻性的選擇技術壁壘更高的雙/多特異性抗體等領域爲研發重點；截至目前，公司多個在研項目已取得階段性成果。
公司自2011 年開始佈局創新生物藥領域，並前瞻性的避開技術相對成熟、競爭較爲激烈的單克隆抗體領域，而選擇技術壁壘更高的雙/多特異性抗體等領域爲研發重點，成爲了上述領域的先行者。截至目前，公司共有9 個雙/多特異性抗體及融合蛋白藥物在研項目。其中，治療非小細胞肺癌等上皮腫瘤的雙特異性抗體SI-B001 已進入II 期臨牀試驗，是全球範圍內基於HER3 靶點進展最快的雙特異性抗體藥物；四特異性抗體GNC-038、GNC-039、GNC-035已進入I 期臨牀試驗，是全球前3 個進入臨牀研究階段的四特異性抗體；另外，進入I 期臨牀試驗的雙抗ADC 藥物BL-B01D1 是全球第三個，中國首個進入臨牀研究階段的靶向雙靶點的雙抗ADC 候選藥物。近年來，多特異性抗體在腫瘤靶向、多重藥理活性、抑制免疫逃逸等方面已具備相應優勢，因而也成爲目前各大藥企研發的重點；公司在該領域的先發優勢，將有利於助推其未來的持續性發展。
同行業上市公司對比：選取了化藥製劑與中成藥製劑領域的南新制藥、恩華藥業、海思科、奧賽康、靈康藥業，以及創新生物藥領域的榮昌生物爲百利天恆的可比上市公司。從上述可比公司來看，2021 年平均收入規模爲21.11億元、PE-TTM（算術平均）爲98.74X，平均銷售毛利率爲82.59%；相較而言，公司的營收規模及淨利率水平皆處於同業的中下位區間、未及同業均值。
風險提示：已經開啓詢價流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內容主要基於招股書和其他公開資料內容、同行業上市公司選取存在不夠準確的風險、內容數據截選可能存在解讀偏差、具體上市公司風險在正文內容中展示等。
