來源：國泰君安證券
國泰君安對此次擴內需戰略的理解集中在初衷、方向、具體抓手、制度改革四個方面。在方向上，未來擴大內需的方向是高質量發展轉型的重要環節，同時政策主線將進一步配合對外戰略，放大我國超大規模市場優勢在全球經濟環境中的影響力。
90年代以來，第四次擴內需戰略的提出具有長期戰略的導向。一方面，突出與高質量發展相結合，另一方面突出強調「超大規模市場優勢」在全球經濟中的戰略意義。
我們從初衷、長期方向、短期抓手、制度改革四個角度分析《綱要》。
摘要
1、戰略規劃落地的初衷是有效應對外部衝擊，構建穩定經濟運行的有效途徑。過往國內三次擴大內需經歷了從傳統需求向新型需求，從單純刺激向完善體系的方向性變化，本次規劃更具有戰略意義。在方向上，未來擴大內需的方向是高質量發展轉型的重要環節，同時政策主線將進一步配合對外戰略，放大我國超大規模市場優勢在全球經濟環境中的影響力。
2、本次戰略從需求角度提及了三大方面：一是對外依賴度高、短期難以有外部替代來源，在容易斷供的領域補短板；二是有需求但未有效滿足的領域，培養優質品牌，包括提升育幼養老、健康文化等生活性服務業質量；三是適應新一輪科技革命和產業變革大趨勢，創造新需求。推動二者有機結合，必須堅持充分發揮超大規模市場優勢。
3、《規劃》提及要加強需求側管理。需求側改革在2020年底也曾出現在大家視野中，擴大優質需求本質上包含着需求側創新和需求側改革，本次擴大內需提出需求側管理，實質上二者兼而有之。對於需求側改革，主要需要解決的長期問題在於人口、居民收入分配調整、完善社會保障體系進而提高消費意願。我們認為上述相關聯的制度改革和政策變化將逐漸落地。
4、回到眼前，在具體擴消費和擴投資我們理解分別有三個短期抓手：
消費領域：1）提升傳統消費：重心在衣食住行，主要是強調提升品質，塑造品牌；2）發展服務消費：在文化旅遊、育兒養老、醫療健康、教育文體等，通過供給側變化提升質量；3）培育新型消費和提倡綠色低碳消費：主要在於培育「互聯網+社會服務」新模式，促進共享經濟模式發展，支持線上線下融合發展。積極發展低碳消費市場，培育綠色消費行為。
投資領域：1）加大製造業投資力度，這是推動高質量發展，實現製造強國的核心抓手；2）加大補短板，推動傳統基建投資，主要涉及交通、能源、水利、物流、生態環保、社會民生等傳統投資建設；3）系統佈局新基建，主要賽道在加速建設信息基礎設施，全面發展融合基礎設施（工業互聯網、車聯網、智慧交通、醫療、教育等）、前瞻佈局創新基礎設施（重大科學裝置、超級科學工程、稀缺驗證平臺）。
5、此外戰略還針對制度和要素改革進行了規劃。其中包括城鄉協調發展、提高供給質量、健全現代市場和流通體系、繼續深化改革、共同富裕、提升安全保障能力等。
對《擴內需戰略規劃綱要》的總體理解
對於《擴內需戰略規劃綱要（2022-2035年）》，我們的總體理解主要集中在初衷、方向、具體抓手、制度改革四個方面：
初衷：戰略規劃落地是有效應對外部衝擊，構建穩定經濟運行的有效途徑。劉鶴在《把實施擴大內需戰略同深化供給側結構性改革有機結合起來》中提及，過去我們強調擴大內需主要有三次，一是98年亞洲金融危機，「立足擴大內需，加強基礎設施建設」，抓手在老基建。
二是2008年針對國際金融危機，「把擴大內需作為保增長的根本途徑，出臺以大規模增加政府投資為主要內容的一攬子計劃」，仍然以傳統投資需求為主。
第三次是2020年新冠疫情，「圍繞擴大內需深化改革，加快培育完整內需體系」，抓手在重大項目工程建設，擴內需開始與經濟轉型並重。總體來看，過往我們的擴大內需經歷了從傳統需求向新型需求，從單純刺激向完善體系的方向變化。
方向：本次戰略規劃落地，一方面依然要求把擴大內需戰略同供給側結構性改革結合起來，本質上依然是以高質量發展為主題，以深化供給側結構性改革為主線，以改革創新為根本動力，以自主可控、優質有效的供給滿足和創造需求。另一方面，政策主旨上逐漸體現出我國「超大規模市場優勢」在全球環境下具有重要的戰略作用。這兩點意味着，未來擴大內需的方向一方面是高質量發展轉型的重要環節，另一方面政策主線將進一步配合對外戰略，放大超大規模市場優勢在全球經濟環境中的影響力。
本次戰略從需求角度提及了三大方面：1）一是對外依賴度高、短期難以有外部替代來源，在容易斷供的領域補短板；2）二是有需求但未有效滿足的領域，培養優質品牌，包括提升育幼養老、健康文化等生活性服務業質量；
3）三是適應新一輪科技革命和產業變革大趨勢，創造新需求。推動二者有機結合，必須堅持充分發揮超大規模市場優勢。
同時，提及要加強需求側管理，促進高質量充分就業、完善分配製度、健全社會保障體系，深化投融資體制改革，充分釋放消費和投資需求。需求側改革在2020年底也曾出現在大家視野中，擴大優質需求本質上包含着需求側創新和需求側改革，本次擴大內需戰略實質上二者兼而有之。
對於需求側改革，主要需要解決的長期問題在於人口、居民收入分配調整、完善社會保障體系進而提高消費意願，在未來戰略規劃落地階段，我們認為上述相關聯的制度改革和政策變化將逐漸落地。
回到短期的抓手，本次戰略規劃對於消費和投資可以分別概括為三大要點：
擴消費主要集中在三大方面，1）提升傳統消費：重心在衣食住行，主要是強調提升品質，塑造品牌；2）發展服務消費：在文化旅遊、育兒養老、醫療健康、教育文體等，通過供給側變化提升質量；
3）培育新型消費和提倡綠色低碳消費：主要在於培育「互聯網+社會服務」新模式，促進共享經濟模式發展，支持線上線下融合發展。積極發展低碳消費市場，培育綠色消費行為。
擴投資主要集中在三個領域：1）加大製造業投資力度，這是推動高質量發展，實現製造強國的核心抓手；2）加大補短板，推動傳統基建投資，主要涉及交通、能源、水利、物流、生態環保、社會民生等傳統領域投資建設；
3）系統佈局新基建，主要賽道在加速建設信息基礎設施，全面發展融合基礎設施（工業互聯網、車聯網、智慧交通、醫療、教育等）、前瞻佈局創新基礎設施（重大科學裝置、超級科學工程、稀缺驗證平臺）
除此之外，戰略規劃綱要還強調了一系列制度改革要素，主要圍繞供給側結構性改革主線展開：1）城鄉協調釋放潛能：新型城鎮化、農村現代化、優化區域經濟佈局；2）提高供給質量：新產業新產品（自立自強、戰略性新興產業）、傳統產業升級；3）健全現代市場和流通體系：要素、統一大市場、物流4）繼續深化改革：完善促消費體制、投融資體系、優化營商環境、發揮對外開放對內需的促進作用5）共同富裕：收入分配；提升勞動者勞動收入；提高勞動報酬在初次分配收入的比重；
6）提升安全保障能力：能源、糧食、產業鏈、應急體系；
總體來看，戰略規劃並非單純強調經濟增長和穩經濟要求，更關注高質量發展轉型的結合，具有長期戰略導向。對於《規劃》中的具體要點分析如下。
2. 消費擴容的抓手：服務、共享、低碳
未來消費的核心是什麼？《綱要》對於四類消費的表述分別為：傳統消費（持續提升）、服務消費（積極發展）、新型消費（加快培育）、低碳消費（大力倡導），顯然未來消費擴容的核心在於服務、新型和低碳消費。
首先，傳統消費領域本身體量較大，因而重點強調「穩中求進」。包括：「堅持‘房子是用來住的、不是用來炒的’定位」，地產銷售強調穩；「推進汽車電動化、網聯化、智能化，加強停車場、充電樁、換電站、加氫站等配套設施建設」，交通工具的消費旨在升級提效；「倡導健康飲食結構，增加健康、營養農產品和食品供給，促進餐飲業健康發展」，食品消費更加註重安全。
其次，未來消費的邊際增量在於服務、共享和低碳，更加突出「積極有為」。包括：「推進冰雪運動‘南展西擴東進’，帶動羣眾‘喜冰樂雪’」，體育主題以及文化共享是未來消費的重要形式；「支持線上多樣化社交、短視頻平臺規範有序發展，鼓勵微應用、微產品、微電影等創新」，短視頻已經成為當下的新消費熱潮；「促進居民耐用消費品綠色更新和品質升級」，低碳領域綠色家電和新能源車下鄉活動也是消費擴容的重要趨勢。
往後看，消費作為穩定經濟的基石作用依然不可動搖，隨着防疫的放開，未來服務消費、社交消費作為新消費的主要載體，將承載更多穩增長、促就業的任務。其中，綠色家電、新能源車、旅遊酒店、電影娛樂等消費品類具有較大的增長潛力。
3. 投資發力的方向：補短板、興基建
投資的發力點在哪裏？《綱要》提出投資的方向主要在於優化結構，其中對於三類核心發展方向的表述分別為：製造業投資（加大力度）、重點領域補短板（持續推進）、新基建（系統佈局）。方向也很清晰，製造強國依然是長期主線，未來的增量主要在新型基礎建設的進一步擴容。
首先，政策對於科技製造的支持力度將有增無減，製造強國有望成為長期主線。包括：「引導各類優質資源要素向製造業集聚」、「加大傳統制造業優化升級投資力度，擴大先進製造領域投資」，製造業內部的調結構趨勢不變，傳統制造的升級改造以及先進製造的擴容是未來的增長點；「完善促進製造業發展的政策制度，降低企業生產經營成本，提升製造業盈利能力」，體現了政策優惠將進一步向製造業傾斜，2022年實施的結構性貸款工具對於高端製造的傾斜未來有增無減。
其次，基建投資主要強調傳統領域的「補短板」以及新興領域的系統建設。其中，基建補短板主要集中在：交通、水利、能源等領域，包括：「推進‘6軸7廊8通道’主骨架建設，增強區域間、城市羣間、省際間交通運輸聯繫」、「積極推進配電網改造和農村電網建設，提升向邊遠地區輸配電能力」、「加快補齊大江大河大湖防洪短板，推進堤防加固、河道治理、控制性工程、蓄滯洪區等建設」。新型基礎設施的攻關集中在信息領域，包括：「 加快物聯網、工業互聯網、衞星互聯網、千兆光網建設，構建全國一體化大數據中心體系」。
2022年我們已經看到政府開始將大量資源向製造業和基建領域傾斜，包括：天量政府債、結構性金融工具等。往後看，投資依然是未來經濟增長的關鍵引擎，我國未來的發展方向將圍繞製造強國和新型基建大國展開，核心發力點在於：電力設備、數字產業、新型電網等。
4. 收入分配的標尺：共同富裕、對標GDP
收入合理分配是擴大內需的前提，未來收入分配的原則是什麼？《綱要》有兩點重要表述，結構角度再次強調了共同富裕的重要性，總量層面的提法是主要的邊際增量，將居民收入與GDP對標。説明未來收入分配將在總量和結構兩個層面共同發力，降低貧富分化的同時實現共同富裕。
首先，初次分配更加註重把蛋糕做大，提升就業質量、增加居民總收入是核心任務。包括：「加快新一代信息技術與製造業深度融合，創造更多更高質量更高收入的就業崗位」，未來新經濟領域將提供更多高質量的就業崗位；「堅持居民收入增長和經濟增長基本同步、勞動報酬提高和勞動生產率提高基本同步」，居民勞動報酬的佔比將穩步提升，匹配經濟增長，經濟發展的紅利需要實實在在分配給老百姓。
其次，再分配和三次分配是分好蛋糕的重要環節，財税、社保、慈善等多種調節機制共同作用，促進社會公平。包括：「加強對高收入者的税收調節和監管」、「推進基本養老保險由制度全覆蓋到法定人羣全覆蓋」，再分配環節將進一步優化，同時充分挖掘第三次分配的潛力，包括「引導支持有意願有能力的企業和社會羣體積極參與公益慈善事業」。
後疫情時代，我國居民收入呈K型分化，低收入羣體和中小型企業由於抗風險能力較差受到嚴重衝擊，導致收入增速中樞下移兩個點，貧富差距的分化對於消費端的制約非常明顯。往後看，防疫放開以後，中低收入羣體就業有望加速回升，疊加收入分配機制的進一步優化，未來內需的擴張將更有底氣。
5. 高質量發展的核心：創新驅動、科技引領
高質量的供給有助於打通供需循環堵點，創造新需求。《綱要》重點提出從兩個方面提升供給質量，一是積極促進傳統產業改造升級；二是加快發展新產業新產品，創造新需求。
首先，傳統產業改造升級的方向在於：農業現代化、製造業智能化、服務業高端化。包括：「強化農業科技和裝備支撐，推進農業機械化和農機裝備智能化，推動發展智慧農業」；「促進數據、人才、技術等生產要素在傳統產業匯聚，推動企業加快數字化改造」等。
其次，加大新興產業的支持力度，創造新需求、提供新就業，推動供需在更高水平上實現良性循環。包括：「在人工智能、量子信息、腦科學等前沿領域實施一批前瞻性、戰略性國家重大科技項目」、「促進重大裝備工程應用和產業化發展，加快大飛機、航空發動機和機載設備等研發」、「推進前沿新材料研發應用」。
往後看，供給端的擴容和提效依然是重要趨勢，有望成為未來需求端的新增長動力，具體包括：新材料、高端裝備、智能製造等領域。
6. 安全是發展的底線：糧食、能源、供應鏈
安全發展的意義在哪裏？在全球地緣風險加劇的時代背景下，供給端的擾動頻發，這對於擴內需造成了不小挑戰，因此未來安全作為發展的底線，其重要性將進一步提升，包括：「保障糧食安全」、「強化能源資源安全保障」、「增強產業鏈供應鏈安全保障能力。」
首先，在糧食、能源領域，由於我國具有豐富的資源儲量，因此核心在於資源保護和資源開發。包括：「堅持最嚴格的耕地保護制度，嚴守18億畝耕地紅線，堅決遏制耕地‘非農化’、嚴格管控‘非糧化’」、「引導和鼓勵社會資本進入油氣勘探開採領域」、「積極開展現有礦山深部及外圍找礦，延長礦山服務年限」，在全球原油供給脆弱性加劇的背景下，我國積極挖掘內部潛力；
其次，重點推進製造業補鏈強鏈，向內補鏈，向外穩鏈，對外合作依然是主旋律。包括：「鞏固拓展與周邊國家產業鏈供應鏈合作，共同維護國際產業鏈供應鏈穩定運行」、「強化關鍵儀器設備、關鍵基礎軟件、大型工業軟件、行業應用軟件和工業控制系統、重要零部件的穩定供應」。
往後看，資源緊缺以及逆全球化的趨勢依然難以扭轉，安全的重要性需要被進一步認知。
編輯/Jeffrey