优质港口资产注 入，23年、24年利润总额改善幅度达70%、147%
假如资产重组于2023 年上半年顺利完成，公司将获得盐田港中港区3期35%股权，该部分股权有望在2023H2 和2024 年为公司带来约3.7 亿元和7.8 亿元税前利润，相当于2021 年利润总额的69.7%和146.9%。
港口业务产能利用率持续提高，自主经营的港口进入利润释放期惠州荃湾煤炭港，2022H1 产能利用率从2021 年的45.9% 爬升至54.3%（环比+8.4pp），收入1.1 亿元（同比+48.2%）,净利润从2021 年亏损4,229 万元减少至亏损315 万元，预计2022 全年可实现扭亏为盈。
黄石新港，2022H1 产能利用率从2021 年的38%提升至47%（环比+9pp），收入约1.1 亿元（同比+20%），净利润同比增长91%至2,218 万元，预估2022 年全年净利润有望突破5,000 万元。
我们判断，惠州荃湾港和黄石新港从2023 年起，利润有望大幅增长。
高速业务量、价齐升在即，将进一步提升公司业绩惠盐高速深圳段约20KM，疫情导致2022H1 车流量同比-17.9%，收入同比-15.4%。判断量或价有3 次提升机会：疫情防控政策边际改善带动车流量的自然修复，需关注高速通行费优惠政策的变化；2023 下半年4 车道变8 车道，约8KM 通行费价格提升33.3%及分流其他路段车流量带动量价齐升；2024 年深中通道投入运营带来车流量增量。
投资建议：业绩改善确定性高，当前估值未反应多重利好，建议买入测算2024 年港口业务和高速业务归母净利润分别为11.5 亿元和1.5亿元，采用分部估值法，给予港口业务15xPE 估值，高速业务13.8xPE 估值，对应合理市值为172.5 亿元和17.9 亿元，合计约190亿元，对应股价约8.45 元。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
需求恢复不及预期；地缘冲突加剧；高速收费政策持续；资产重组不及预期；财务成本增长超预期；油价上涨等
優質港口資產注 入，23年、24年利潤總額改善幅度達70%、147%
假如資產重組於2023 年上半年順利完成，公司將獲得鹽田港中港區3期35%股權，該部分股權有望在2023H2 和2024 年爲公司帶來約3.7 億元和7.8 億元稅前利潤，相當於2021 年利潤總額的69.7%和146.9%。
港口業務產能利用率持續提高，自主經營的港口進入利潤釋放期惠州荃灣煤炭港，2022H1 產能利用率從2021 年的45.9% 爬升至54.3%（環比+8.4pp），收入1.1 億元（同比+48.2%）,淨利潤從2021 年虧損4,229 萬元減少至虧損315 萬元，預計2022 全年可實現扭虧爲盈。
黃石新港，2022H1 產能利用率從2021 年的38%提升至47%（環比+9pp），收入約1.1 億元（同比+20%），淨利潤同比增長91%至2,218 萬元，預估2022 年全年淨利潤有望突破5,000 萬元。
我們判斷，惠州荃灣港和黃石新港從2023 年起，利潤有望大幅增長。
高速業務量、價齊升在即，將進一步提升公司業績惠鹽高速深圳段約20KM，疫情導致2022H1 車流量同比-17.9%，收入同比-15.4%。判斷量或價有3 次提升機會：疫情防控政策邊際改善帶動車流量的自然修復，需關注高速通行費優惠政策的變化；2023 下半年4 車道變8 車道，約8KM 通行費價格提升33.3%及分流其他路段車流量帶動量價齊升；2024 年深中通道投入運營帶來車流量增量。
投資建議：業績改善確定性高，當前估值未反應多重利好，建議買入測算2024 年港口業務和高速業務歸母淨利潤分別爲11.5 億元和1.5億元，採用分部估值法，給予港口業務15xPE 估值，高速業務13.8xPE 估值，對應合理市值爲172.5 億元和17.9 億元，合計約190億元，對應股價約8.45 元。首次覆蓋，給予「買入」評級。
風險提示
需求恢復不及預期；地緣衝突加劇；高速收費政策持續；資產重組不及預期；財務成本增長超預期；油價上漲等
