投资要点
事件：12 月8 日，万通发展发布公告，应公司控股子公司北京太极通工电子技术有限责任公司与某单位签署《频率项目业务合作协议》要求，拟投资5 亿元人民币成立通信业务全资子公司，以专项保障频率合作项目的顺利推进。
子公司签署频率项目业务合作协议，进一步助力战略转型：万通发展子公司与某单位签署《频率项目业务合作协议》，有望进一步拓展5G 应用场景；在2022 年6 月9 日，万通盛安成为数研院常务副理事长单位，将依托北京万通技术研究院与数研院共同投入科研资源在包括但不限于5G 专网场景及应用、低空经济产业、卫星及地空互联网等三个前沿数字经济课题开展专项研究，这也将助力万通发展在新应用方面的加快拓展；近日，工信部表示，已向中国商飞公司发放首个企业5G 专网频率许可，是5925-6125MHz 和24.750-25.15GHz 的工业无线专用频段，具有高速率、低时延等技术优势，频率许可的发布，也将推动商飞在5G工业互联网的发展。我们认为，本次频率项目业务合作协议的签署，也代表万通发展持续推进通信与数字科技的战略转型，也有望在5G 应用领域加快拓展。
两个战略技术支点，助力5G 与地轨卫星通信业务布局：万通盛安与知融科技是公司通信与数字科技战略转型的重要战略技术支点。万通盛安致力于5G 基站西部相控阵天线和低轨卫星基站稀布相控阵天线，目前公司的“Ka 波段超稀疏非谐波相控阵天线”项目成果获得信通院《科学技术成果评价报告》及相关证书，并且给予在业内总体达到国内领先、国际先进的评价；知融科技致力于为新一代平板阵列天线系统、毫米波通信系统提供高性能的芯片级解决方案，团队专供民用卫星互联网、5G毫米波级国产化替代芯片的研制。我们认为，万通盛安的稀布相控阵技术方案与知融科技在地轨卫星终端相控阵芯片和5G 毫米波相控阵芯片相结合，进一步强化万通发展在卫星互联网的产业链布局。
盈利预测与投资评级：当前公司仍处在战略转型稳步推进过程中，基于最新产业需求及公司经营情况，我们将2022-2024 年归母净利润从2.11亿元、2.43 亿元以及2.85 亿元分别下调至0.18 亿元、1.45 亿元以及2.15亿元，对应的 PE 估值分别为 1204X/149X/101X，我们看好万通发展战略转型，卫星互联网等新业务有望带动公司稳步向上，维持“买入”评级。
风险提示：战略转型不及预期；项目进展不及预期。
投資要點
事件：12 月8 日，萬通發展發佈公告，應公司控股子公司北京太極通工電子技術有限責任公司與某單位簽署《頻率項目業務合作協議》要求，擬投資5 億元人民幣成立通信業務全資子公司，以專項保障頻率合作項目的順利推進。
子公司簽署頻率項目業務合作協議，進一步助力戰略轉型：萬通發展子公司與某單位簽署《頻率項目業務合作協議》，有望進一步拓展5G 應用場景；在2022 年6 月9 日，萬通盛安成爲數研院常務副理事長單位，將依託北京萬通技術研究院與數研院共同投入科研資源在包括但不限於5G 專網場景及應用、低空經濟產業、衛星及地空互聯網等三個前沿數字經濟課題開展專項研究，這也將助力萬通發展在新應用方面的加快拓展；近日，工信部表示，已向中國商飛公司發放首個企業5G 專網頻率許可，是5925-6125MHz 和24.750-25.15GHz 的工業無線專用頻段，具有高速率、低時延等技術優勢，頻率許可的發佈，也將推動商飛在5G工業互聯網的發展。我們認爲，本次頻率項目業務合作協議的簽署，也代表萬通發展持續推進通信與數字科技的戰略轉型，也有望在5G 應用領域加快拓展。
兩個戰略技術支點，助力5G 與地軌衛星通信業務佈局：萬通盛安與知融科技是公司通信與數字科技戰略轉型的重要戰略技術支點。萬通盛安致力於5G 基站西部相控陣天線和低軌衛星基站稀布相控陣天線，目前公司的「Ka 波段超稀疏非諧波相控陣天線」項目成果獲得信通院《科學技術成果評價報告》及相關證書，並且給予在業內總體達到國內領先、國際先進的評價；知融科技致力於爲新一代平板陣列天線系統、毫米波通信系統提供高性能的芯片級解決方案，團隊專供民用衛星互聯網、5G毫米波級國產化替代芯片的研製。我們認爲，萬通盛安的稀布相控陣技術方案與知融科技在地軌衛星終端相控陣芯片和5G 毫米波相控陣芯片相結合，進一步強化萬通發展在衛星互聯網的產業鏈佈局。
盈利預測與投資評級：當前公司仍處在戰略轉型穩步推進過程中，基於最新產業需求及公司經營情況，我們將2022-2024 年歸母淨利潤從2.11億元、2.43 億元以及2.85 億元分別下調至0.18 億元、1.45 億元以及2.15億元，對應的 PE 估值分別爲 1204X/149X/101X，我們看好萬通發展戰略轉型，衛星互聯網等新業務有望帶動公司穩步向上，維持「買入」評級。
風險提示：戰略轉型不及預期；項目進展不及預期。
