智通財經APP獲悉，申萬宏源發佈研究報告稱，後疫情時代消費復甦前景明朗，看好電商板塊價值迴歸。基本面步入恢復通道，疊加供應鏈擾動逐步減弱，終端消費復甦態勢明朗。政策面，目前國內監管支持和鼓勵平臺經濟長期規範健康發展態度明朗。業績方面，互聯網電商公司三季度超預期增長，核心主業增長韌性足，新業務加速減虧，各平臺業績全部超市場預期。看好疫後終端消費加速恢復性增長，電商、外賣和本地生活等行業快速修復。
投資建議：各頭部平臺持續夯實核心主業壁壘，加速降本增效，公司價值有望進一步回升。推薦：$阿里巴巴-SW (09988.HK)$、$京東集團-SW (09618.HK)$、$美團-W (03690.HK)$、$拼多多 (PDD.US)$。
申萬宏源主要觀點如下：
防疫政策迎來實質性優化，看好終端消費復甦。
10月受疫情影響，各細分消費賽道短期承壓。10月實物商品網上零售額實現12132億元，同比增長15.3%，增速表現持續優於社零，線上渠道對社零拉動明顯。11月11日，“二十條”公佈，防疫政策進一步調整優化，新規已在各大一線城市逐步落實，疫情防控向更科學、精準方向改善，受疫情壓制需求釋放。疊加政策保障下物流網絡暢通，電商平臺供應鏈履約效率提升，疫情對履約影響有望逐步消除，看好終端消費穩步復甦，可選消費品邊際改善，出行及本地生活滲透率有望進一步提高。
直播電商多元化發展，即時零售初露鋒芒，電商出海打造新增長曲線。
綜合電商發力內容化建設，加強內容種草概念培育流量新增長極。主播及機構打破壁壘，開啟多平臺多矩陣多元化建設。其中羅永浩入駐淘寶直播實現流量擴容，東方甄選多矩陣賬號運營在細分品類逐步建立心智。即時零售步入關鍵發展期，政策+消費者需求+線上線下零售商協同發力，積極佈局，雙十一期間即時零售業績實現高速增長，逐步成為零售行業重要增量場。電商出海方面，全球經濟衰退風險增加，持續通脹削弱海外消費者購買力，激發性價比需求。中國電商依託國內優質供應鏈，承接海外平臺出走中國商家，出海恰逢其時。拼多多上線Temu，下載量持續佔據榜首，首月GMV突破150萬美元，有望成為拼多多新增長曲線。
電商延續高質量增長，平臺降本增效成效顯著，三季度盈利大超市場預期。
2022年三季度全國疫情整體可控，二季度受擾動供應鏈逐步恢復，線上消費保持復甦態勢。頭部平臺營收環比均有所改善，22Q3阿里/京東/拼多多/美團分別實現營收2072/2435/355/629億元，同比+3%/11%/65%/28%。盈利能力方面，各電商平臺針對不同業務條線積極採取降本增效，核心業務盈利表現優異，新業務虧損規模加速收縮，阿里/京東/拼多多/美團分別實現淨利潤338/100/124/35億元，同比+19%/100%/295%/扭虧為盈。用户方面，平臺延續高質量增長態勢，通過優化用户體驗，鞏固高質量消費羣體規模和黏性實現高質量增長。
風險提示：市場競爭加劇、新業務發展不及預期、中美監管合作不確定性。