西部证券发布研究报告指出，李宁(02331)在过去30余年的发展历程中，经历了完整的行业发展周期。该行将周期粗略划分为三个阶段，即周期危机累积阶段、周期危机爆发阶段和周期回暖兴起阶段，从周期角度，探究公司的未来价值。

穿越周期，该行指出，看李宁公司的成长性。1）李宁大货展店空间及店效空间潜力大，预计2024年线下收入约266亿元(人民币，下同)，线上收入约122亿元。2）李宁YOUNG布局儿童品类，有望成为第二条成长曲线，该行预计2024年李宁YOUNG门店数量为1362家，年店效有望突破140万元，规模及体量逐渐提升。

该行看好公司品牌力及渠道力双提升逻辑，长短期均呈现较强的成长韧性。预计2022-24年营收分别为269.2/328.7/406.8亿元，同比增长19.3%/22.1%/23.8%；归母净利润分别为46.6/56.8/69.4亿元，同比增长16.2%/21.9%/22.1%。以相对估值法算得公司目标价为76.7港元，2022年12月5日收盘价有21.0%上升空间，首次覆盖，给予“买入”评级。