本文來源：粵開證券
11月，在疫情防控優化調整、地產政策邊際寬鬆、外部流動性預期拐點等三重預期改善之下，市場觸底反彈。
港股的表現極爲亮眼，形成了較爲樂觀的市場情緒。恆生指數累計上漲26.62%，中國企業指數累計上漲29.07%，恆生科技指數累計上漲33.15%。另外，以南向資金爲代表的內資持續加碼港股，11月合計淨流入額超過500億港元。
同時，外資在不確定性逐漸消散下，也迎來流動性拐點，北上資金淨買入超550億元，爲權重藍籌股注入增量資金。
國家統計局數據顯示，11月製造業PMI爲48，低於此前預期值49，環比下行1.2個百分點，11月非製造業PMI爲46.7，環比下行2個百分點，經濟指標延續10月下行態勢，總體上反映出當前經濟復甦進程仍顯緩慢，面臨總需求不足、三重壓力仍未根本解決等問題。
即將進入12月，從資本市場的角度而言，傳統「春季躁動」、「跨年行情」預期逐漸升溫。
背後的邏輯主要在於：
1）對新的一年經濟、政策的預期；
2）年初銀行放貸高峰，流動性充裕；
3）國內外資金會提前跨年度佈局。
從歷史統計規律來看，跨年行情出現概率較高，過去3年、5年、10年中出現的概率分別爲100%、60%、60%，平均漲跌幅爲+3.58%、+1.36%、+3.55%。
結合經濟週期的角度，粵開證券在去年的投資策略中提到今年可類比2012年的穩增長年，以史爲鑑，跨年行情值得期待，穩增長到成長主線依次演繹。
粵開證券認爲，在疫情防控優化調整、地產政策邊際寬鬆、外部流動性預期拐點等三重預期改善之下，市場底部特徵逐步顯現，修復趨勢確定。但反彈進程仍需基本面數據的進一步驗證。
在配置方面，建議關注三條主線邏輯：
一是，防疫優化下，前期受損板塊的修復行情，如生物醫藥、航空、酒旅等板塊；
二是，穩增長訴求下的行業政策邊際寬鬆，如房地產產業鏈條和互聯網等行業；
三是，長期圍繞安全主題下的，能源安全、自主可控以及信創、中藥等板塊。
主題投資方面，建議關注國企改革、拉尼娜現象等。
編輯/phoebe