东部基建排头兵，订单充沛成长可期
公司是山东高速集团旗下交通基建领军企业，重点发力路桥施工和养护业务。21 年公司营业总收入575 亿元，YOY+67.0%，归母净利润21.4 亿元，YOY+59.5%。公司立足山东，积极拓展省外及海外市场，21 年新签订单1010.4 亿元，YOY+44%。借助“十四五”东风，公司将继续培育工程主业，扩大品牌影响力。
交通强省战略托底，未来市场静待机遇
“十三五”期间山东交通基建投资7405 亿元，高速和铁路通车里程升至7473/6881 公里，投资力度位于各省前列。但是，高速公路人均保有量较低，交通运输在一般公共预算支出占比2.5%，有较大上升空间。为响应交通强省战略，“十四五”期间山东高速和铁路里程计划增长至10000/9700 公里，省内交通基建市场空间广阔。
公路养护需求扩张，多元业务再添助力
国内公路养护政策逐渐完善，“十四五”期间山东计划完成高速公路、普通国省道养护工程3000/6000 公里。经测算得出21-25 年省内公路养护市场约265 亿元，基建后周期市场潜力十足。公司还通过投资并购延伸业务资质，致力于多元化发展，积极扩张业务版图。
大股东重组合并，夯实省内龙头地位
公司大股东山东高速集团合并齐鲁交通后，省内高速公路市占率上升至82.4%。“十四五”期间山东高速计划投资总额5200 亿元，借助集团协同优势，我们预计公司有望获得近2000 亿元业务订单。
盈利预测与投资建议
看好公司在省内“十四五”规划下路桥施工和养护业务的发展机遇。我们预计22-24 年营业收入698.43/847.41/1030.40 亿元，归母净利润25.80/32.65/41.72 亿元。按照22 年12 月2 日收盘价计算，22-24 年对应PE 4.5/3.6/2.8 倍，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
省内交通投资景气度不足；原材料价格上涨；工程回款缓慢；突发因素对施工进度的影响。
東部基建排頭兵，訂單充沛成長可期
公司是山東高速集團旗下交通基建領軍企業，重點發力路橋施工和養護業務。21 年公司營業總收入575 億元，YOY+67.0%，歸母淨利潤21.4 億元，YOY+59.5%。公司立足山東，積極拓展省外及海外市場，21 年新簽訂單1010.4 億元，YOY+44%。藉助“十四五”東風，公司將繼續培育工程主業，擴大品牌影響力。
交通強省戰略託底，未來市場靜待機遇
“十三五”期間山東交通基建投資7405 億元，高速和鐵路通車裏程升至7473/6881 公里，投資力度位於各省前列。但是，高速公路人均保有量較低，交通運輸在一般公共預算支出佔比2.5%，有較大上升空間。爲響應交通強省戰略，“十四五”期間山東高速和鐵路里程計劃增長至10000/9700 公里，省內交通基建市場空間廣闊。
公路養護需求擴張，多元業務再添助力
國內公路養護政策逐漸完善，“十四五”期間山東計劃完成高速公路、普通國省道養護工程3000/6000 公里。經測算得出21-25 年省內公路養護市場約265 億元，基建後周期市場潛力十足。公司還通過投資併購延伸業務資質，致力於多元化發展，積極擴張業務版圖。
大股東重組合並，夯實省內龍頭地位
公司大股東山東高速集團合併齊魯交通後，省內高速公路市佔率上升至82.4%。“十四五”期間山東高速計劃投資總額5200 億元，藉助集團協同優勢，我們預計公司有望獲得近2000 億元業務訂單。
盈利預測與投資建議
看好公司在省內“十四五”規劃下路橋施工和養護業務的發展機遇。我們預計22-24 年營業收入698.43/847.41/1030.40 億元，歸母淨利潤25.80/32.65/41.72 億元。按照22 年12 月2 日收盤價計算，22-24 年對應PE 4.5/3.6/2.8 倍，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示
省內交通投資景氣度不足；原材料價格上漲；工程回款緩慢；突發因素對施工進度的影響。
