珠光颜料凭借环保、耐光、耐热、绝缘、化学性质稳定等特点，近年来在部分领域快速替代传统有机颜料和金属颜料，市场规模不断扩大。环球新材作为头部企业，凭借多年的技术积累、市场开拓和品牌打造，营收由2017 年1.89 亿元快速增长至2021 年6.70 亿元，年复合增长率37.25%，毛利率由43.01%稳步提升至49.96%，盈利能力不断增强。
合成云母技术领先。相较于天然云母基珠光材料，合成云母基珠光材料在使用温度、安全性、色泽、环保等方面更具优势。公司在合成云母方面技术成熟且具备大规模量产能力。正是依靠领先的技术和高效率生产能力，使得公司可以不断巩固自身市场竞争力。
国产替代正当时。珠光颜料应用领域广泛，按下游用途可分为工业级珠光颜料、汽车级珠光颜料和化妆品级珠光颜料三大类。随着终端市场对珠光颜料认知及接受程度的增加，国内汽车、化妆品等高端珠光颜料市场规模也在不断扩大，2020 年达到了20.19 亿元。高端市场长期被拥有先发优势的外企所主导，但凭借质量更佳的合成云母基珠光颜料，公司在高端市场也开始具备一定竞争力，国产替代有望加快。
卡位电新领域，拓宽产品应用边际。鉴于合成云母的绝缘、耐热、耐腐蚀、性能稳定等特征，公司依托合成云母技术和产能优势，积极探索合成云母在其它领域的应用。目前，电池隔膜材料与绝缘隔热材料技术已取得阶段性成果，其中人工合成云母基电池隔热阻燃材料已正式通过产品测试，性能远超当前市场上常用的塑料类阻燃板。
投资建议：我们预计公司2022-2024 年实现归母净利润2.00 亿元、2.62 亿元、3.49 亿元，对应EPS 0.17 元、0.22 元、0.29 元。给予公司2022 年目标PE 25 倍，对应目标价4.21 元/股，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：新冠疫情风险、原材料供应的风险、市场开拓风险。
珠光顏料憑藉環保、耐光、耐熱、絕緣、化學性質穩定等特點，近年來在部分領域快速替代傳統有機顏料和金屬顏料，市場規模不斷擴大。環球新材作爲頭部企業，憑藉多年的技術積累、市場開拓和品牌打造，營收由2017 年1.89 億元快速增長至2021 年6.70 億元，年複合增長率37.25%，毛利率由43.01%穩步提升至49.96%，盈利能力不斷增強。
合成雲母技術領先。相較於天然雲母基珠光材料，合成雲母基珠光材料在使用溫度、安全性、色澤、環保等方面更具優勢。公司在合成雲母方面技術成熟且具備大規模量產能力。正是依靠領先的技術和高效率生產能力，使得公司可以不斷鞏固自身市場競爭力。
國產替代正當時。珠光顏料應用領域廣泛，按下游用途可分爲工業級珠光顏料、汽車級珠光顏料和化妝品級珠光顏料三大類。隨着終端市場對珠光顏料認知及接受程度的增加，國內汽車、化妝品等高端珠光顏料市場規模也在不斷擴大，2020 年達到了20.19 億元。高端市場長期被擁有先發優勢的外企所主導，但憑藉質量更佳的合成雲母基珠光顏料，公司在高端市場也開始具備一定競爭力，國產替代有望加快。
卡位電新領域，拓寬產品應用邊際。鑑於合成雲母的絕緣、耐熱、耐腐蝕、性能穩定等特徵，公司依託合成雲母技術和產能優勢，積極探索合成雲母在其它領域的應用。目前，電池隔膜材料與絕緣隔熱材料技術已取得階段性成果，其中人工合成雲母基電池隔熱阻燃材料已正式通過產品測試，性能遠超當前市場上常用的塑料類阻燃板。
投資建議：我們預計公司2022-2024 年實現歸母淨利潤2.00 億元、2.62 億元、3.49 億元，對應EPS 0.17 元、0.22 元、0.29 元。給予公司2022 年目標PE 25 倍，對應目標價4.21 元/股，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：新冠疫情風險、原材料供應的風險、市場開拓風險。
