本报告导读：
公司是我国民营取向硅钢龙头企业。硅钢行业进入壁垒高，且下游电力投资旺盛，硅钢需求持续景气。我们预期公司业绩将跟随募投项目的投产而逐渐释放。
投资要点：
首次覆盖，给予“ 增持”评级。我们预测公司2022-2024 年EPS 分别为0.91/1.21/1.58 元，对应归母净利润分别为3.02、4.02、5.27 亿元。参考同类公司，给予公司2022 年36.15 倍PE 进行估值，对应目标价32.9 元。
首次覆盖，给予公司“增持”评级。
民营取向硅钢龙头，募投项目带来高增长。公司现有取向硅钢产能10 万吨，2021 年公司取向硅钢产量位居国内民营企业第一。公司募投8 万吨高牌号取向硅钢项目已经开始建设，预期2023-2025 年将分别带来2 万吨、3 万吨、3 万吨的增量，公司取向硅钢产量将稳步提升且结构优化。此外，募投项目还将带来1500 台箱式变电站、25000 套成套电气设备的增量。
我们预期公司业绩将跟随募投项目的投产而逐渐释放。
取向硅钢行业竞争格局良好，钢铁企业拥有定价优势。工艺角度看，取向硅钢生产需要全流程精准的成分控制、精准的温度控制以控制结晶方向等。2020 年我国取向硅钢行业CR5 为78.16%、CR10 为89.22%，行业集中度持续维持高位。2019 年我国10 万吨以上规模的取向硅钢企业仅4 家，而下游变压器企业达3000 家以上，钢铁企业拥有定价优势且能够持续。
电网投资拉动需求，高牌号取向硅钢需求增长更快。取向硅钢为目前用量最大的合金软磁材料，下游以变压器等电力需求为主。在“十四五”电网投资高增、变压器能效升级的背景下，我们预期取向硅钢下游需求将持续增加，且高牌号取向硅钢需求增速将超过行业。
风险提示：募投项目进度不及预期；电网投资大幅下滑风险。
本報告導讀：
公司是我國民營取向硅鋼龍頭企業。硅鋼行業進入壁壘高，且下游電力投資旺盛，硅鋼需求持續景氣。我們預期公司業績將跟隨募投項目的投產而逐漸釋放。
投資要點：
首次覆蓋，給予“ 增持”評級。我們預測公司2022-2024 年EPS 分別爲0.91/1.21/1.58 元，對應歸母淨利潤分別爲3.02、4.02、5.27 億元。參考同類公司，給予公司2022 年36.15 倍PE 進行估值，對應目標價32.9 元。
首次覆蓋，給予公司“增持”評級。
民營取向硅鋼龍頭，募投項目帶來高增長。公司現有取向硅鋼產能10 萬噸，2021 年公司取向硅鋼產量位居國內民營企業第一。公司募投8 萬噸高牌號取向硅鋼項目已經開始建設，預期2023-2025 年將分別帶來2 萬噸、3 萬噸、3 萬噸的增量，公司取向硅鋼產量將穩步提升且結構優化。此外，募投項目還將帶來1500 臺箱式變電站、25000 套成套電氣設備的增量。
我們預期公司業績將跟隨募投項目的投產而逐漸釋放。
取向硅鋼行業競爭格局良好，鋼鐵企業擁有定價優勢。工藝角度看，取向硅鋼生產需要全流程精準的成分控制、精準的溫度控制以控制結晶方向等。2020 年我國取向硅鋼行業CR5 爲78.16%、CR10 爲89.22%，行業集中度持續維持高位。2019 年我國10 萬噸以上規模的取向硅鋼企業僅4 家，而下游變壓器企業達3000 家以上，鋼鐵企業擁有定價優勢且能夠持續。
電網投資拉動需求，高牌號取向硅鋼需求增長更快。取向硅鋼爲目前用量最大的合金軟磁材料，下游以變壓器等電力需求爲主。在“十四五”電網投資高增、變壓器能效升級的背景下，我們預期取向硅鋼下游需求將持續增加，且高牌號取向硅鋼需求增速將超過行業。
風險提示：募投項目進度不及預期；電網投資大幅下滑風險。
