事件：公司与宁德时代签订合作框架协议。万顺子公司安徽中基近日与宁德签署合作协议：在2023 年1 月1 日至2026 年12 月31 日期间，安徽中基承诺向宁德时代供应锂电铝箔，最低供货量合计为32 万吨，最终供应量及价格按照双方后续具体订单为准。
高景气周期下电池箔产能加速推进。安徽中基电池铝箔基地前三季度铝箔合计销量2.08 万吨，Q1-Q3 单季度销量分别0.52/0.73/0.83 万吨，环比分别+40.4%/13.7%。持续验证公司产能爬坡加速与下游需求旺盛。二期3.2 万吨项目加速推进中，预计将于23Q2 投产；此外三期10 万吨项目也开启准备工作，预计最早将于24H2 投产，公司2022-2024 年电池铝箔预计产能分别为4/7.2/17.2 万吨，供应量阶梯式增长，高质量成长性优越。
深度绑定头部客户，铝箔成长与确定性兼备。公司电池铝箔具备精细化生产管控与部分进口设备基础，产品品质受到市场广泛认可，自21Q4 产能落地以来持续推进优质客户开拓，下游客户主要包括宁德时代、多氟多、欣旺达等，且于6 月初通过比亚迪供应商现场审核，产品履获头部企业认可。此次与宁德签署供货协议，未来三年最低供应量32 万吨，最低累计供应量为一期产能8 倍，订单规模超过预期，二、三期供应确定性进一步增强。
涂碳箔、高阻隔膜、复合铜箔等细分优质赛道持续突破。高阻隔膜首次披露产能释放，应用于光伏、包装、量子点显示等领域，当前部分已开始供应下游光伏板厂商；涂碳箔今年开始小批量贡献，首期2.5wt预计明年放量；复合铜箔加速推进下游客户送样与工艺优化，产业化量产有望带来显著利润弹性。预计公司22-24 年净利润2.3/3.75/4.85亿元（前值2.69/3.82/4.82 亿元），对应PE 35.9X/22.2X/17.2X，维持“买入”评级。
风险提示 原材料价格大幅上涨、产能投放不及预期、市场竞争加剧、汇率波动、疫情反复等风险。
事件：公司與寧德時代簽訂合作框架協定。萬順子公司安徽中基近日與寧德簽署合作協定：在2023 年1 月1 日至2026 年12 月31 日期間，安徽中基承諾向寧德時代供應鋰電鋁箔，最低供貨量合計為32 萬噸，最終供應量及價格按照雙方後續具體訂單為準。
高景氣週期下電池箔產能加速推進。安徽中基電池鋁箔基地前三季度鋁箔合計銷量2.08 萬噸，Q1-Q3 單季度銷量分別0.52/0.73/0.83 萬噸，環比分別+40.4%/13.7%。持續驗證公司產能爬坡加速與下游需求旺盛。二期3.2 萬噸專案加速推進中，預計將於23Q2 投產；此外三期10 萬噸專案也開啟準備工作，預計最早將於24H2 投產，公司2022-2024 年電池鋁箔預計產能分別為4/7.2/17.2 萬噸，供應量階梯式增長，高質量成長性優越。
深度綁定頭部客戶，鋁箔成長與確定性兼備。公司電池鋁箔具備精細化生產管控與部分進口設備基礎，產品品質受到市場廣泛認可，自21Q4 產能落地以來持續推進優質客戶開拓，下游客戶主要包括寧德時代、多氟多、欣旺達等，且於6 月初通過比亞迪供應商現場審核，產品履獲頭部企業認可。此次與寧德簽署供貨協定，未來三年最低供應量32 萬噸，最低累計供應量為一期產能8 倍，訂單規模超過預期，二、三期供應確定性進一步增強。
塗碳箔、高阻隔膜、復合銅箔等細分優質賽道持續突破。高阻隔膜首次披露產能釋放，應用於光伏、包裝、量子點顯示等領域，當前部分已開始供應下游光伏板廠商；塗碳箔今年開始小批量貢獻，首期2.5wt預計明年放量；復合銅箔加速推進下游客戶送樣與工藝優化，產業化量產有望帶來顯著利潤彈性。預計公司22-24 年淨利潤2.3/3.75/4.85億元（前值2.69/3.82/4.82 億元），對應PE 35.9X/22.2X/17.2X，維持“買入”評級。
風險提示 原材料價格大幅上漲、產能投放不及預期、市場競爭加劇、匯率波動、疫情反覆等風險。
