3Q22 扣非归母净利同增122.7%，保持强劲增长，维持“买入”
公司发布22 年三季度报告，1-3Q22 实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润462.86/6.83/6.21 亿元，分别同比增长97.2%/101.6%/102.8%，利润增长略超出业绩预告上限（预告归母净利润区间6.79～6.81 亿元）。公司网上商品交易业务收入快速增长，10 月电商节优秀表现也有望助力后续增势延续，云工厂等产业互联网创新业务持续推进。我们维持盈利预测，预计22-24 年实现归母净利10.68/16.79/24.33 亿元，对应22-24 年复合增速61.4%，可比公司22 年Wind 一致预期平均PEG 0.95X，考虑公司多行业纵横发展助力高增，给予22E PEG 1.2X，对应目标价157.74 元，维持“买入”评级。
各多多平台持续发展，双十电商节GMV 高增有望继续助力Q4 增长1-3Q 各多多电商深入贯彻“平台、科技、数据”战略，继续大力实施积极高效的上下游策略，均维持健康快速增长。22 年前三季度涂料化工/卫生用品/ 粮油/ 玻璃/ 化肥/ 造纸/ 其他行业营收占比分别为57.5%/16.4%/8.4%/8.6%/6.9%/1.6%/0.5%，营收结构持续优化。单季度看，公司实现收入183.92 亿元，同增94.8%。另外，公司22 年10 月10 日举办第七届双十产业电商节，当日集采订单规模再创历史新高，整体订单同增90.21%至172.28 亿元，或为4Q22 业绩增长贡献支撑。
费用率优化助净利率提升，单季度净利润同比增速超过收入增速3Q22 公司毛利率2.85%，同环比均小幅下滑0.16pct，其中细分行业来看，3Q22 涂料化工/ 卫生用品/ 粮油/ 玻璃/ 化肥/ 造纸行业毛利率分别为2.79%/2.98%/1.85%/2.59%/1.92%/2.62%。公司期间费用率持续优化，3Q22公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.38%/0.13%/0.25%/0.02%，分别同比-0.05/+0.05/-0.01/-0.02pct，期间费用率0.78%，同比-0.03pct。3Q 单季度归母净利及扣非后归母净利同比增速分别达108.4%和122.7%，年内首次超过同期收入增速，关注公司盈利能力提升态势及利润率向上拐点。
赛道高景气助力成长，产业互联网建设推进，维持“买入”
工业互联网平台高景气或继续维持，据年报披露，2021 年国联的线上化交易金额在面向的产业链的渗透率为1.02%，渗透率仍处低位；同时，公司云工厂建设、数字化服务等产业互联网战略创新业务持续推进，有望成为公司第二增长曲线。我们预计公司22-24 年归母净利10.68/16.79/24.33 亿元，给予22E PEG 1.2X，维持目标价157.74 元，维持“买入”评级。
风险提示：垂直平台拓展不及预期、客户转化不及预期、疫情相关风险等。
3Q22 扣非歸母淨利同增122.7%，保持強勁增長，維持“買入”
公司發佈22 年三季度報告，1-3Q22 實現營業收入/歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤462.86/6.83/6.21 億元，分別同比增長97.2%/101.6%/102.8%，利潤增長略超出業績預告上限（預告歸母淨利潤區間6.79～6.81 億元）。公司網上商品交易業務收入快速增長，10 月電商節優秀表現也有望助力後續增勢延續，雲工廠等產業互聯網創新業務持續推進。我們維持盈利預測，預計22-24 年實現歸母淨利10.68/16.79/24.33 億元，對應22-24 年複合增速61.4%，可比公司22 年Wind 一致預期平均PEG 0.95X，考慮公司多行業縱橫發展助力高增，給予22E PEG 1.2X，對應目標價157.74 元，維持“買入”評級。
各多多平臺持續發展，雙十電商節GMV 高增有望繼續助力Q4 增長1-3Q 各多多電商深入貫徹“平臺、科技、數據”戰略，繼續大力實施積極高效的上下游策略，均維持健康快速增長。22 年前三季度塗料化工/衛生用品/ 糧油/ 玻璃/ 化肥/ 造紙/ 其他行業營收佔比分別爲57.5%/16.4%/8.4%/8.6%/6.9%/1.6%/0.5%，營收結構持續優化。單季度看，公司實現收入183.92 億元，同增94.8%。另外，公司22 年10 月10 日舉辦第七屆雙十產業電商節，當日集採訂單規模再創歷史新高，整體訂單同增90.21%至172.28 億元，或爲4Q22 業績增長貢獻支撐。
費用率優化助淨利率提升，單季度淨利潤同比增速超過收入增速3Q22 公司毛利率2.85%，同環比均小幅下滑0.16pct，其中細分行業來看，3Q22 塗料化工/ 衛生用品/ 糧油/ 玻璃/ 化肥/ 造紙行業毛利率分別爲2.79%/2.98%/1.85%/2.59%/1.92%/2.62%。公司期間費用率持續優化，3Q22公司銷售/管理/研發/財務費用率分別爲0.38%/0.13%/0.25%/0.02%，分別同比-0.05/+0.05/-0.01/-0.02pct，期間費用率0.78%，同比-0.03pct。3Q 單季度歸母淨利及扣非後歸母淨利同比增速分別達108.4%和122.7%，年內首次超過同期收入增速，關注公司盈利能力提升態勢及利潤率向上拐點。
賽道高景氣助力成長，產業互聯網建設推進，維持“買入”
工業互聯網平臺高景氣或繼續維持，據年報披露，2021 年國聯的線上化交易金額在面向的產業鏈的滲透率爲1.02%，滲透率仍處低位；同時，公司雲工廠建設、數字化服務等產業互聯網戰略創新業務持續推進，有望成爲公司第二增長曲線。我們預計公司22-24 年歸母淨利10.68/16.79/24.33 億元，給予22E PEG 1.2X，維持目標價157.74 元，維持“買入”評級。
風險提示：垂直平臺拓展不及預期、客戶轉化不及預期、疫情相關風險等。
