概要
利元转债将于2022 年11 月18 日（周五）上市，规模9.5 亿元。我们认为按照当前市场情况，其上市定价可能在104 元附近。
正股分析
公司位于锂电池制造装备行业，从事智能制造装备的研发、生产及销售，提供高端装备和数智整厂解决方案，下游客户为新能源科技、宁德时代、比亚迪等锂电池行业龙头客户。1-3Q2022 实现营收/归母净利润分别为29.35 亿元（YoY+77.06%）/2.83 亿元（YoY+80.72%），系公司覆盖锂电工艺段产品，产品系列丰富，在手订单充足，合同预收款随销售扩展有所增加。我们认为公司主要看点如下：
1）锂电池业务贡献近九成收入，2022 年整线和动力锂电池订单随需求大幅增长，逐步实现锂电全工艺段链覆盖，在手订单充足：截至 2022 年 7 月末，公司在手订单及中标通知金额为 93.29 亿元（含税），其中锂电设备在手订单及中标通知金额 90.27 亿元（含税）。本次发行转债募集资金用于“锂电池前中段专机及整线成套装备产业化项目”，达产后预计可实现营收27.58 亿元，有助于公司完善产业链布局进一步满足动力锂电池的大规模市场需求；汽车零部件领域体量较小，受下游客户改造需求非持续的影响，波动较大；此外公司积极开拓光伏、氢能等行业的优质客户；
2）积极规划海外业务，目标份额30%：公司自2014 年开始与欧洲企业合作，2021 年7 月中标蜂巢能源欧洲项目金额1634 万欧元，并与德国大众保持紧密商务联系，积极拓展北美市场。
正股估值处于低位，弹性不差，当前处于下跌趋势中，下跌动能或将有所减缓。截至2022 年11 月17 日收盘，正股最新P/E(ttm)为44.18x，处于自身历史低位。总市值149.76 亿元。2023 年3 月和2023 年7 月分别有600 万、103 万股首发限售股解禁，占解禁前流通股比例为18%、3%。近180 日波动率为59.37%，弹性不差。正股年初以来持续下跌，4 月底开始有所反弹，当前处于下跌趋势中，下跌动能或将有所减缓。
条款及定价
转债规模小，债底保护小，平价低于面值，三大条款保持主流形式。本期转债规模9.5 亿元，初始转股价218.94元，最新平价约77.73 元。转债评级A+，期限6 年，票面利率分别为0.20%、0.40%、0.60%、1.20%、2.00%、2.50%，到期赎回价格110 元，面值对应的YTM 为2.3%，债底约为69.69 元，债底保护性弱。
定价层面，公司在手订单充足，下游需求不减，建议关注产品出货量和募投项目进展。正股估值处于低位，弹性不差，当前处于下跌趋势中，下跌动能或将有所减缓。转债规模小，债底保护小，平价低于面值，三大条款保持主流形式。结合当前市场情况，我们认为其上市定价可能在104 元附近。
风险
新技术替代风险、可转债违约风险、市场波动风险
概要
利元轉債將於2022 年11 月18 日（週五）上市，規模9.5 億元。我們認爲按照當前市場情況，其上市定價可能在104 元附近。
正股分析
公司位於鋰電池製造裝備行業，從事智能製造裝備的研發、生產及銷售，提供高端裝備和數智整廠解決方案，下游客戶爲新能源科技、寧德時代、比亞迪等鋰電池行業龍頭客戶。1-3Q2022 實現營收/歸母淨利潤分別爲29.35 億元（YoY+77.06%）/2.83 億元（YoY+80.72%），系公司覆蓋鋰電工藝段產品，產品系列豐富，在手訂單充足，合同預收款隨銷售擴展有所增加。我們認爲公司主要看點如下：
1）鋰電池業務貢獻近九成收入，2022 年整線和動力鋰電池訂單隨需求大幅增長，逐步實現鋰電全工藝段鏈覆蓋，在手訂單充足：截至 2022 年 7 月末，公司在手訂單及中標通知金額爲 93.29 億元（含稅），其中鋰電設備在手訂單及中標通知金額 90.27 億元（含稅）。本次發行轉債募集資金用於“鋰電池前中段專機及整線成套裝備產業化項目”，達產後預計可實現營收27.58 億元，有助於公司完善產業鏈佈局進一步滿足動力鋰電池的大規模市場需求；汽車零部件領域體量較小，受下游客戶改造需求非持續的影響，波動較大；此外公司積極開拓光伏、氫能等行業的優質客戶；
2）積極規劃海外業務，目標份額30%：公司自2014 年開始與歐洲企業合作，2021 年7 月中標蜂巢能源歐洲項目金額1634 萬歐元，並與德國大衆保持緊密商務聯繫，積極拓展北美市場。
正股估值處於低位，彈性不差，當前處於下跌趨勢中，下跌動能或將有所減緩。截至2022 年11 月17 日收盤，正股最新P/E(ttm)爲44.18x，處於自身歷史低位。總市值149.76 億元。2023 年3 月和2023 年7 月分別有600 萬、103 萬股首發限售股解禁，佔解禁前流通股比例爲18%、3%。近180 日波動率爲59.37%，彈性不差。正股年初以來持續下跌，4 月底開始有所反彈，當前處於下跌趨勢中，下跌動能或將有所減緩。
條款及定價
轉債規模小，債底保護小，平價低於面值，三大條款保持主流形式。本期轉債規模9.5 億元，初始轉股價218.94元，最新平價約77.73 元。轉債評級A+，期限6 年，票面利率分別爲0.20%、0.40%、0.60%、1.20%、2.00%、2.50%，到期贖回價格110 元，面值對應的YTM 爲2.3%，債底約爲69.69 元，債底保護性弱。
定價層面，公司在手訂單充足，下游需求不減，建議關注產品出貨量和募投項目進展。正股估值處於低位，彈性不差，當前處於下跌趨勢中，下跌動能或將有所減緩。轉債規模小，債底保護小，平價低於面值，三大條款保持主流形式。結合當前市場情況，我們認爲其上市定價可能在104 元附近。
風險
新技術替代風險、可轉債違約風險、市場波動風險
