事件:公司发布2023 财年上半年业绩,实现营收95.33 亿港元,同比下降7.96%;归母净利润10.92 亿港元,同比增长10.52%。
原材料价格下降,带动公司盈利能力改善。毛利率方面,公司毛利率为38.8%,同比提升2.6 pct,主要是因为:原材料价格有所下降,钢材、化学品平均单位成本分别同比下降8.5%、15.8%。其中,预计中国/北美/欧洲及其他海外市场/Home Group 毛利率分别为39.9% /41.8% / 21.3% / 22.5%,分别同比变动+4.2 pct/+0.7 pct/-2.9 pct/-3.1 pct。
费用率方面,销售费用率为19.8%,同比提升0.1 pct;管理费用率为6.1%,同比提升0.8 pct。净利率方面,净利率为11.8%,同比提升2.1pct。
内销市场同比下降,床垫品类、电商渠道表现稳健。2023 财年上半年,公司内销实现收入53.4 亿港元(不含铁架),同比下降近8%,人民币口径同比下降约4%(主要是因为疫情反复影响线下消费&地产景气度下行)。品类方面,沙发品类预计实现超38 亿港元,同比下降约11%,人民币口径同比下降约7%;床垫品类预计实现约15 亿港元,同比增长近3%,人民币口径同比增长超7%。渠道方面,公司门店布局稳步扩张,线下门店实现约42 亿港元,同比下降近10%,人民币口径同比下降约6%,截至9 月30 日,公司品牌专卖店数量达到6,230 家(不含收购的格调、普丽尼等),净增长262 家,预计全年将增长520 家左右;电商平台业务持续发力,积极布局新零售业务,线上电商实现约11.5 亿港元,同比微降约1%,人民币口径同比增长约4%。
外销市场维持稳健,产能布局支撑成长。北美方面,公司实现25.64亿港元,同比增长0.1%;欧洲及其他海外市场方面,公司实现6.7 亿港元,同比增长2.1%;Home Group 方面,公司实现2.79 亿港元,同比下降39.9%,主要是因为集团位于乌克兰的产能受俄乌危机影响。
公司越南&墨西哥工厂布局支持海外业务扩张,越南工厂已于2019年8 月完成建设,设计产能3,500 柜/月;墨西哥工厂于2022 年开始筹建,未来有望继续深耕美国市场,扩大市场占有率。
投资建议:公司为软体家居龙头企业,品类拓展持续扩张,渠道布局稳步推进,全球化产能建设助力未来成长,预计公司2022 / 23 / 24 年能够实现基本每股收益0.64 / 0.73 / 0.84 港元/股,对应PE 为11X /9X / 8X,首次覆盖,给予“推荐”评级。
风险提示:经济增长不及预期的风险;市场竞争加剧的风险。
事件:公司發佈2023 財年上半年業績,實現營收95.33 億港元,同比下降7.96%;歸母淨利潤10.92 億港元,同比增長10.52%。
原材料價格下降,帶動公司盈利能力改善。毛利率方面,公司毛利率爲38.8%,同比提升2.6 pct,主要是因爲:原材料價格有所下降,鋼材、化學品平均單位成本分別同比下降8.5%、15.8%。其中,預計中國/北美/歐洲及其他海外市場/Home Group 毛利率分別爲39.9% /41.8% / 21.3% / 22.5%,分別同比變動+4.2 pct/+0.7 pct/-2.9 pct/-3.1 pct。
費用率方面,銷售費用率爲19.8%,同比提升0.1 pct;管理費用率爲6.1%,同比提升0.8 pct。淨利率方面,淨利率爲11.8%,同比提升2.1pct。
內銷市場同比下降,牀墊品類、電商渠道表現穩健。2023 財年上半年,公司內銷實現收入53.4 億港元(不含鐵架),同比下降近8%,人民幣口徑同比下降約4%(主要是因爲疫情反覆影響線下消費&地產景氣度下行)。品類方面,沙發品類預計實現超38 億港元,同比下降約11%,人民幣口徑同比下降約7%;牀墊品類預計實現約15 億港元,同比增長近3%,人民幣口徑同比增長超7%。渠道方面,公司門店佈局穩步擴張,線下門店實現約42 億港元,同比下降近10%,人民幣口徑同比下降約6%,截至9 月30 日,公司品牌專賣店數量達到6,230 家(不含收購的格調、普麗尼等),淨增長262 家,預計全年將增長520 家左右;電商平臺業務持續發力,積極佈局新零售業務,線上電商實現約11.5 億港元,同比微降約1%,人民幣口徑同比增長約4%。
外銷市場維持穩健,產能佈局支撐成長。北美方面,公司實現25.64億港元,同比增長0.1%;歐洲及其他海外市場方面,公司實現6.7 億港元,同比增長2.1%;Home Group 方面,公司實現2.79 億港元,同比下降39.9%,主要是因爲集團位於烏克蘭的產能受俄烏危機影響。
公司越南&墨西哥工廠佈局支持海外業務擴張,越南工廠已於2019年8 月完成建設,設計產能3,500 櫃/月;墨西哥工廠於2022 年開始籌建,未來有望繼續深耕美國市場,擴大市場佔有率。
投資建議:公司爲軟體家居龍頭企業,品類拓展持續擴張,渠道佈局穩步推進,全球化產能建設助力未來成長,預計公司2022 / 23 / 24 年能夠實現基本每股收益0.64 / 0.73 / 0.84 港元/股,對應PE 爲11X /9X / 8X,首次覆蓋,給予“推薦”評級。
風險提示:經濟增長不及預期的風險;市場競爭加劇的風險。