三季度经调整净亏损35亿元人民币,环比扩大,毛利率13.3%环比稳健
2023年上半年推出5款新车型,NT2.0平台全覆盖,推动产品周期走强
公司当前估值1.4x 2023E P/S
三季度亏损扩大,费用端拖累业绩
三季度净亏损41亿元(人民币,下同),同比/环比+44.9%/+50.9%,剔除股份支付和优先股影响后,经调整净亏损同比/环比+507.2%/+58.3%至35亿元。收入130亿元,同比/环比+32.6%/+26.3%;交付新车3.2万辆,同比/环比+29.3%/+26.1%。因人员成本增加及网络扩张;三季度销售/行政及一般费用同比增长48.6%,高于收入增速,拖累业绩,费用率20.9%;三季度研发费用29亿元,环比增加近8亿元,费用率22.6%,环比+1.8ppt,反映对新品牌及电池、芯片等战略新业务投入增加。
毛利率同比下降但环比稳定
1)毛利率:三季度13.3%,同比/环比-7ppt/+0.3ppt,其中汽车销售毛利率16.4%,同比/环比-1.7ppt/-0.3ppt。毛利率同比下滑原因:a)新能源积分销售减少;b)电池成本增加;c)能源与服务网络投资扩大致其他毛利率降低。2)单车盈利:三季度单车收入37.8万元,环比-1.1%;单车毛利6.2万元,环比-2.8%;单车净亏损13.1万元,环比扩大19.6%。3)现金储备:截至三季度末,现金储备合计514亿元,环比减少30亿元。
关键业务指引相对乐观
1)交付量:四季度交付4.3万-4.8万辆,对应全年交付12.5万-13万辆;10月已交付1万辆,隐含11-12月月均交付1.6万-1.9万辆;2)研发投入:季度研发投入保持30亿元水平;3)盈利能力:预计四季度毛利率较三季度保持稳定,2023年四季度核心业务盈亏平衡。
明年产品矩阵迭代,推动产品周期走强
1 ) 产品矩阵迭代: 2023 年上半年规划推出5 款新车型, 包括ES8/ES6/EC6 基于NT2.0 平台的改款车型,及2 款全新车型;叠加现有NT2.0 平台的ET7/ES7/ET5,合计8 款车型覆盖30-50 万元区间各细分市场,推动销量全面突破。2)产能扩张:ET5 在10 月爬产受疫情和零部件影响,目前已恢复生产,预期12 月突破2 万辆;2023 年两工厂合计单班产能达30 万辆,有力保障交付目标。3)网络扩张:截止9 月末,全球共有399 间NIO House 和NIO Space,280 间服务和交付中心。
公司及行业估值
根据彭博市场一致预期,当前公司估值相当于1.4x 2023E P/S,海外市场的新势力估值平均为1.4x 2023E P/S。
三季度經調整淨虧損35億元人民幣,環比擴大,毛利率13.3%環比穩健
2023年上半年推出5款新車型,NT2.0平台全覆蓋,推動產品週期走強
公司當前估值1.4x 2023E P/S
三季度虧損擴大,費用端拖累業績
三季度淨虧損41億元(人民幣,下同),同比/環比+44.9%/+50.9%,剔除股份支付和優先股影響後,經調整淨虧損同比/環比+507.2%/+58.3%至35億元。收入130億元,同比/環比+32.6%/+26.3%;交付新車3.2萬輛,同比/環比+29.3%/+26.1%。因人員成本增加及網絡擴張;三季度銷售/行政及一般費用同比增長48.6%,高於收入增速,拖累業績,費用率20.9%;三季度研發費用29億元,環比增加近8億元,費用率22.6%,環比+1.8ppt,反映對新品牌及電池、芯片等戰略新業務投入增加。
毛利率同比下降但環比穩定
1)毛利率:三季度13.3%,同比/環比-7ppt/+0.3ppt,其中汽車銷售毛利率16.4%,同比/環比-1.7ppt/-0.3ppt。毛利率同比下滑原因:a)新能源積分銷售減少;b)電池成本增加;c)能源與服務網絡投資擴大致其他毛利率降低。2)單車盈利:三季度單車收入37.8萬元,環比-1.1%;單車毛利6.2萬元,環比-2.8%;單車淨虧損13.1萬元,環比擴大19.6%。3)現金儲備:截至三季度末,現金儲備合計514億元,環比減少30億元。
關鍵業務指引相對樂觀
1)交付量:四季度交付4.3萬-4.8萬輛,對應全年交付12.5萬-13萬輛;10月已交付1萬輛,隱含11-12月月均交付1.6萬-1.9萬輛;2)研發投入:季度研發投入保持30億元水平;3)盈利能力:預計四季度毛利率較三季度保持穩定,2023年四季度核心業務盈虧平衡。
明年產品矩陣迭代,推動產品週期走強
1 ) 產品矩陣迭代: 2023 年上半年規劃推出5 款新車型, 包括ES8/ES6/EC6 基於NT2.0 平台的改款車型,及2 款全新車型;疊加現有NT2.0 平台的ET7/ES7/ET5,合計8 款車型覆蓋30-50 萬元區間各細分市場,推動銷量全面突破。2)產能擴張:ET5 在10 月爬產受疫情和零部件影響,目前已恢復生產,預期12 月突破2 萬輛;2023 年兩工廠合計單班產能達30 萬輛,有力保障交付目標。3)網絡擴張:截止9 月末,全球共有399 間NIO House 和NIO Space,280 間服務和交付中心。
公司及行業估值
根據彭博市場一致預期,當前公司估值相當於1.4x 2023E P/S,海外市場的新勢力估值平均爲1.4x 2023E P/S。