3Q22 业绩亮眼；维持“买入”评级，目标价21.00 港币瑞声发布3Q22 业绩：收入同增26.5%至人民币53.7 亿元，主因苹果销售旺季及公司电磁传动业务和东阳精密强劲增长；净利润同增27.5%至人民币2.3 亿元（超彭博一致预期9.7%）。展望未来，考虑到市场需求不振和竞争激烈，光学业务或仍承压。然而我们认为：1）瑞声在产品技术、交付能力及客户关系方面处于有利地位，或将受益于潜在的大客户声学订单增加；2）“声学+马达”新品有望助力其在电磁传动市场获更多份额。因此，我们将22/23/24 年归母净利润预测上调16%/6%/13%至人民币8.6 亿/9.8 亿/12.5亿元，以反映公司电磁传动和声学业务前景的改善。鉴于公司估值（22.4x22E PE）具有吸引力，重申“买入”评级，新目标价21.0 港币（基于26.6x22E PE，参考可比公司均值22.2x 22E PE，考虑公司在声学的领先地位)。
声学业务：有望受益于市场份额增长
受苹果销售旺季的推动，3Q22 公司声学业务收入同比增长5.6%至人民币23.2 亿元。瑞声保持与苹果的密切合作，并通过提高产品竞争力和确保稳定交付来支持客户在新兴领域的发展。考虑到瑞声的产品和技术储备、交付能力以及客户关系，我们认为其有望受益于潜在的市场份额增长。
光学业务：预计仍将承压
瑞声3Q22 光学业务收入同增45.1%，环比下降39.0%，毛利率持续下降（同比下降29.0 个百分点，环比下降9.3 个百分点），主因：1）安卓客户市场需求不振；2）产能利用率低；3）市场竞争激烈下ASP 持续下滑。考虑到以上负面因素在未来仍将持续，我们预计公司光学业务在2023 年仍承压，毛利率为1.3%（华泰研究预测）。
电磁传动与精密结构件业务：有望凭借Combo 产品获更多市场份额受益于苹果旺季和东阳精密的协同效应，瑞声电磁传动和精密结构件业务在3Q22 录得强劲增长（收入同比增长47.3%）。伴随“声学+马达”Combo产品的发布，我们期待公司将在电磁传动市场获更多份额。
维持“买入”评级，目标价21.0 港币
我们将22/23/24 年归母净利润预测上调16%/6%/13%，以反映声学和电磁传动业务前景的改善；同时将目标价上调30%至21.0 港币，基于26.6x 22EPE（vs 可比公司均值22.2x 22E PE，考虑到瑞声在声学市场的龙头地位给予溢价）。公司当前估值（22.4x 22E PE）具有吸引力，重申“买入”评级。
风险提示：智能手机需求弱于预期，新品研发不及预期。
3Q22 業績亮眼；維持“買入”評級，目標價21.00 港幣瑞聲發佈3Q22 業績：收入同增26.5%至人民幣53.7 億元，主因蘋果銷售旺季及公司電磁傳動業務和東陽精密強勁增長；淨利潤同增27.5%至人民幣2.3 億元（超彭博一致預期9.7%）。展望未來，考慮到市場需求不振和競爭激烈，光學業務或仍承壓。然而我們認爲：1）瑞聲在產品技術、交付能力及客戶關係方面處於有利地位，或將受益於潛在的大客戶聲學訂單增加；2）“聲學+馬達”新品有望助力其在電磁傳動市場獲更多份額。因此，我們將22/23/24 年歸母淨利潤預測上調16%/6%/13%至人民幣8.6 億/9.8 億/12.5億元，以反映公司電磁傳動和聲學業務前景的改善。鑑於公司估值（22.4x22E PE）具有吸引力，重申“買入”評級，新目標價21.0 港幣（基於26.6x22E PE，參考可比公司均值22.2x 22E PE，考慮公司在聲學的領先地位)。
聲學業務：有望受益於市場份額增長
受蘋果銷售旺季的推動，3Q22 公司聲學業務收入同比增長5.6%至人民幣23.2 億元。瑞聲保持與蘋果的密切合作，並通過提高產品競爭力和確保穩定交付來支持客戶在新興領域的發展。考慮到瑞聲的產品和技術儲備、交付能力以及客戶關係，我們認爲其有望受益於潛在的市場份額增長。
光學業務：預計仍將承壓
瑞聲3Q22 光學業務收入同增45.1%，環比下降39.0%，毛利率持續下降（同比下降29.0 個百分點，環比下降9.3 個百分點），主因：1）安卓客戶市場需求不振；2）產能利用率低；3）市場競爭激烈下ASP 持續下滑。考慮到以上負面因素在未來仍將持續，我們預計公司光學業務在2023 年仍承壓，毛利率爲1.3%（華泰研究預測）。
電磁傳動與精密結構件業務：有望憑藉Combo 產品獲更多市場份額受益於蘋果旺季和東陽精密的協同效應，瑞聲電磁傳動和精密結構件業務在3Q22 錄得強勁增長（收入同比增長47.3%）。伴隨“聲學+馬達”Combo產品的發佈，我們期待公司將在電磁傳動市場獲更多份額。
維持“買入”評級，目標價21.0 港幣
我們將22/23/24 年歸母淨利潤預測上調16%/6%/13%，以反映聲學和電磁傳動業務前景的改善；同時將目標價上調30%至21.0 港幣，基於26.6x 22EPE（vs 可比公司均值22.2x 22E PE，考慮到瑞聲在聲學市場的龍頭地位給予溢價）。公司當前估值（22.4x 22E PE）具有吸引力，重申“買入”評級。
風險提示：智能手機需求弱於預期，新品研發不及預期。
