核心逻辑

　　公司是我国信创和数字政务“国家队”，数字化业务将显著受益于国家政策加速落地。同时，核心数据库、OA、操作系统等产品竞争优势明显，在国产化大势下，或迎估值重构。

　　政务云和信创“国家队”，“一体两翼”战略升级公司是中国电科旗下网信事业核心平台，是我国数字政务和信创领域的“国家队”，承担了多个国家重大信息系统总体设计和工程建设。自上市以来，公司积极围绕信创构建核心产品体系，并持续加大技术投入，同时，保持业绩稳健增长。2021年，公司确立数字化新战略，将把握新的历史机遇。

　　数字政务业务：根基稳固，优化转型，政策加速公司在我国数字政务、政务云等领域优势明显，受益于信创行业集采，近年安可业务成为公司的主要增长引擎。同时，公司积极推进模式创新，拥抱云和数据服务、产业互联网等新模式，业务结构持续改善。展望“十四五”，“全国一体化政务大数据体系”政策落地，党政、行业信创更广泛启动，信创产业将加速繁荣，从而驱动公司业务快速成长。

　　信创核心软件：两仪相生，全面布局，估值重塑公司已布局形成了包括金仓数据库、慧点办公软件、金蝶中间件、普华操作系统在内的自主产品体系。其中，（1）金仓数据库是我国最早成立的国产数据库企业，党政份额超过50%，“三桶油”份额平均75%+，累计装机超百万套，核心关系型数据库产品迭代至KingbaseES V9，并不断创新完善产品矩阵，迎来“数字化+国产化”历史机遇。

　　（2）慧点OA 在党政和大企业市场份额大幅领先，国资委直属企业市占率65%+，金融头部客户全面覆盖，稳居国内办公软件传统部署市占率前三，并积极推进信创适配。

　　（3）普华基础软件是CETC 旗下基础软件重要平台，普华操作系统在我国Linux 操作系统市占率领先，聚焦申威芯片生态，快速打开市场。普华汽车基础软件是AUTOSAR 高级合作伙伴，装车量超过1000 万套，“中立”角色定位，将受益于汽车电动化、智能化、跨域融合大趋势。

　　投资建议

　　公司将显著受益于信创和全国一体化政务大数据体系建设，以及公司产品化、运营化战略推进。预计公司2022-2024 年营收分别为121.36/142.91/169.28 亿元，EPS 分别为0.78/1.00/1.35 元，2022 年11 月14 日收盘价27.77 元，对应PE 分别为35.73/27.66/20.50 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示

　　宏观经济下行，政策落地不及预期，市场竞争加剧等。