本报告导读：
22年前三季度业绩低于预期。公司不断优化汽车钢产品结构，提升产品竞争力及盈利能力；同时22 年以来公司硅钢产品取得新突破，未来有望贡献更大业绩增量。
投资要点：
维持“增持”评级 。22 年前三季度公司实现营收1009亿元，同比降6.71%；归母净利润1.93 亿元，同比降97.44%，业绩低于预期。考虑到公司收入成本两端承压，下调公司2022-24 年EPS 预测为0.02/0.09/0.19 元（原0.81/0.83/0.87 元），对应归母净利润分别为2.04/8.74/17.72 亿元。考虑板块估值调整，参考同类公司给予公司22 年0.5 倍PB 进行估值，下调目标价为3.18 元（原4.55 元），维持“增持”评级。
短期业绩承压，后期有望逐步恢复。22 年以来需求整体疲弱，钢价呈震荡下行趋势；原料价格大幅上涨后虽有所回落，但整体价格降幅低于成材价格降幅，不断挤压公司利润空间，22 年1-3 季度末，公司毛利率分别为7.26%、5.24%、2.46%，公司毛利率持续下降，业绩短期承压。但我们认为在稳增长背景下，钢材需求韧性仍在，公司钢铁板块盈利有望逐步恢复。
优化产品结构，硅钢业务快速发展。公司汽车钢产品开发将朝着超高强、热镀锌方向发展，产品结构有望持续优化。另外22 年公司硅钢产品取得突破：取向硅钢成材率较21 年大幅升10.5 个百分点；无取向硅钢产品的开发及客户认可均取得新突破。未来硅钢有望为公司贡献更大业绩增量。
挖掘清洁能源效益，实现节能降耗、降本增效。22 年公司交易清洁能源电量25 亿kW·h，较21 年增21.8 亿kW·h，降低购电成本1.7 亿元，减少CO2 排放量4.8 万吨。公司通过调整能源结构，在实现降低能耗成本的同时，可提升自身可持续发展能力。
风险提示：原料价格大幅上涨；钢材需求大幅下降。
本報告導讀：
22年前三季度業績低於預期。公司不斷優化汽車鋼產品結構，提升產品競爭力及盈利能力；同時22 年以來公司硅鋼產品取得新突破，未來有望貢獻更大業績增量。
投資要點：
維持「增持」評級 。22 年前三季度公司實現營收1009億元，同比降6.71%；歸母凈利潤1.93 億元，同比降97.44%，業績低於預期。考慮到公司收入成本兩端承壓，下調公司2022-24 年EPS 預測爲0.02/0.09/0.19 元（原0.81/0.83/0.87 元），對應歸母凈利潤分別爲2.04/8.74/17.72 億元。考慮板塊估值調整，參考同類公司給予公司22 年0.5 倍PB 進行估值，下調目標價爲3.18 元（原4.55 元），維持「增持」評級。
短期業績承壓，後期有望逐步恢復。22 年以來需求整體疲弱，鋼價呈震盪下行趨勢；原料價格大幅上漲後雖有所回落，但整體價格降幅低於成材價格降幅，不斷擠壓公司利潤空間，22 年1-3 季度末，公司毛利率分別爲7.26%、5.24%、2.46%，公司毛利率持續下降，業績短期承壓。但我們認爲在穩增長背景下，鋼材需求韌性仍在，公司鋼鐵板塊盈利有望逐步恢復。
優化產品結構，硅鋼業務快速發展。公司汽車鋼產品開發將朝着超高強、熱鍍鋅方向發展，產品結構有望持續優化。另外22 年公司硅鋼產品取得突破：取向硅鋼成材率較21 年大幅升10.5 個百分點；無取向硅鋼產品的開發及客戶認可均取得新突破。未來硅鋼有望爲公司貢獻更大業績增量。
挖掘清潔能源效益，實現節能降耗、降本增效。22 年公司交易清潔能源電量25 億kW·h，較21 年增21.8 億kW·h，降低購電成本1.7 億元，減少CO2 排放量4.8 萬噸。公司通過調整能源結構，在實現降低能耗成本的同時，可提升自身可持續發展能力。
風險提示：原料價格大幅上漲；鋼材需求大幅下降。
