本报告导读：
22年前三季度业绩低于预期。公司加大环保投入，加快环保改造项目实施，有助于提升其可持续发展能力；同时公司参与了厦钨新能定增，未来有望受益于锂电池高景气。
投资要点：
维持“增持”评级。22 年前三季度公司实现营收399 亿元，同比降18%；归母净利润0.75 亿元，同比降97.77%，业绩低于预期。考虑到公司收入成本两端承压，下调公司2022-24 年EPS 预测为0.03/0.17/0.36 元（原0.56/0.61/0.63 元），对应归母净利润分别为0.75/4.28/8.82 亿元。考虑板块估值调整，参考同类公司给予公司22 年0.6 倍PB 进行估值，下调目标价为5.74 元（原7.28 元），维持“增持”评级。
短期业绩承压，后期有望逐步恢复。22 年需求整体疲弱，钢价呈震荡下降趋势；原料价格大幅上涨后虽有所回落，但整体原料价格降幅低于成材价格降幅，不断挤压公司利润空间，22 年1-3 季度末，公司毛利率分别为10.01%、7.43%、4.72%，公司毛利率持续下降，业绩短期承压。但我们认为在稳增长背景下，钢材需求韧性仍在，公司钢铁板块盈利有望逐步恢复。
加大环保投入，提升可持续发展能力。22 年公司显著加大环保投入，加快环保改造项目实施。22 年仅上半年，公司便已投入环保资金约5.49 亿元，达21 年全年投入的96%。后期随着公司各项升级改造项目逐步投用，其治污控污能力将显著提升，有利于公司长期可持续发展。
参与厦钨新能定增，将受益于锂离子电池高景气度。公司以4亿元参与认购厦钨新能5,597,537 股定增股份，现持有厦钨新能1.86%股份。厦钨新能此次定增共募资35 亿元，主要用于其锂离子电池材料扩产项目。未来公司有望受益于锂离子电池的高景气发展。
风险提示：原料价格大幅上涨；钢材需求大幅下降。
本報告導讀：
22年前三季度業績低於預期。公司加大環保投入，加快環保改造項目實施，有助於提升其可持續發展能力；同時公司參與了廈鎢新能定增，未來有望受益於鋰電池高景氣。
投資要點：
維持“增持”評級。22 年前三季度公司實現營收399 億元，同比降18%；歸母淨利潤0.75 億元，同比降97.77%，業績低於預期。考慮到公司收入成本兩端承壓，下調公司2022-24 年EPS 預測爲0.03/0.17/0.36 元（原0.56/0.61/0.63 元），對應歸母淨利潤分別爲0.75/4.28/8.82 億元。考慮板塊估值調整，參考同類公司給予公司22 年0.6 倍PB 進行估值，下調目標價爲5.74 元（原7.28 元），維持“增持”評級。
短期業績承壓，後期有望逐步恢復。22 年需求整體疲弱，鋼價呈震盪下降趨勢；原料價格大幅上漲後雖有所回落，但整體原料價格降幅低於成材價格降幅，不斷擠壓公司利潤空間，22 年1-3 季度末，公司毛利率分別爲10.01%、7.43%、4.72%，公司毛利率持續下降，業績短期承壓。但我們認爲在穩增長背景下，鋼材需求韌性仍在，公司鋼鐵板塊盈利有望逐步恢復。
加大環保投入，提升可持續發展能力。22 年公司顯著加大環保投入，加快環保改造項目實施。22 年僅上半年，公司便已投入環保資金約5.49 億元，達21 年全年投入的96%。後期隨着公司各項升級改造項目逐步投用，其治污控污能力將顯著提升，有利於公司長期可持續發展。
參與廈鎢新能定增，將受益於鋰離子電池高景氣度。公司以4億元參與認購廈鎢新能5,597,537 股定增股份，現持有廈鎢新能1.86%股份。廈鎢新能此次定增共募資35 億元，主要用於其鋰離子電池材料擴產項目。未來公司有望受益於鋰離子電池的高景氣發展。
風險提示：原料價格大幅上漲；鋼材需求大幅下降。
