本报告导读：

　　2022年前三季度公司业绩低于预期。随着公司新特钢项目逐步建成投产，公司产品结构将显著优化，盈利能力有望大幅提升。

　　投资要点：

　　维持“增持”评级 。2022 前三季度营收793 亿元，同比降7.6%，归母净利润6.64 亿元，同比降90%，业绩低于预期。考虑公司成本收入两端承压，下调22-24 年EPS 为0.09/0.16/0.26 元（原0.78/0.82/0.88 元），对应归母净利润7.07/12.05/20.19 亿元。考虑块估值调整，参考同类公司给予22 年0.8 倍PB 估值，下调目标价为3.42 元（原4.59 元），维持“增持”评级。

　　短期业绩承压，后期有望逐步恢复。22 年钢材需求整体疲弱，钢价呈震荡下降趋势；原料价格大幅上涨后虽有所回落，但整体原料价格降幅低于成材价格降幅，不断挤压公司利润空间，22 年前三季度公司吨钢毛利为374 元/吨，较21 年降48.5%，公司业绩短期承压。但我们认为在“稳增长”的背景下，后期钢材需求韧性仍在，公司钢铁板块盈利有望逐步恢复。

　　公司获高新技术企业认定，可享受税收优惠政策。22 年11 月10 日，公司公告已获得高新技术企业认定，并自获得认定资格起三年内，公司可享受高新技术企业所得税优惠政策，按15%的税率缴纳企业所得税。2022-2024 年公司税收成本将显著下降，有利于公司增厚利润。

　　实施产能置换，稳步推进新特钢项目建设。根据公司公告，子公司长江钢铁将55 万吨闲置的炼铁产能转让予公司间接控股股东中国宝武；同时公司购买了中国宝武附属公司宝钢特钢的28 万吨炼钢置换产能，计划用于在建的320 万吨新特钢项目。随着公司新特钢项目逐步建成投产，公司产品结构将得以优化，盈利能力有望显著提升。

　　风险提示：下游需求大幅下降；在建新特钢项目进展不及预期。