公司动态

　　公司近况

　　11 月11 日晚，公司公告其参股子公司中韵矿业拟以500 万美元的对价收购中矿香港稀土100%的股份，中矿香港稀土持有非洲雄狮矿业99%股权，旗下的主要资产为赞比亚孔布瓦（Nkombwa）探矿权。

　　评论

　　携手地勘龙头中矿资源，布局上游稀土矿山。中韵矿业为公司与中矿资源共同发起成立的合资公司，公司持股比例45%，中矿资源持股55%。我们认为，一是公司通过合资公司与地勘龙头中矿资源强强联合，有望充分发挥双方优势，中矿资源的地勘团队将承担稀土矿的勘查工作，并根据勘查结果适时进行项目开发的可行性研究，宁波韵升将发挥在稀土应用领域的优势，组织项目的后续开发和销售，共同推进项目的勘探与开发；二是公司通过此次合作顺利切入稀土上游，为公司原材料稳定供应及后续磁材产能扩张奠定基石。

　　孔布瓦轻稀土矿资源储量丰富，具备增储空间。孔布瓦稀土矿主要为轻稀土矿资源，具有良好的外部开发条件。根据公司公告，孔布瓦稀土矿权范围内4.7 公顷区块，至今累计探获稀土矿石资源量278 万吨，TREO平均品位为2.76%，稀土氧化物总量高达7.7 万吨，另外伴生磷矿石资源量2182 万吨，五氧化二磷平均品位为7.06%。经过初步勘探，该稀土矿权区域内具有较好的找矿前景，我们认为，凭借中矿资源专业地质勘探团队的挖潜能力，公司有望进一步打开增储空间。

　　上游布局保障资源供给，下游磁材积极推进产能扩张和晶界渗透产能提升，2021-2023 年总产能CAGR有望达60%。一是公司布局上游提高资源自给率，降低原材料成本，有望增强钕铁硼产品竞争力。二是据公告，公司已形成年产15,000 吨钕铁硼毛坯的产能，公司预计2022 年底实现坯料年产能21,000 吨，叠加15,000 吨产能募投项目，到2023 年底有望实现年产磁材坯料36,000 吨的生产能力，2021-2023 年产能CAGR达到60%。三是公司以“技术领先、追求原创”发展之路，持续推进晶界扩散技术的研究与开发，据公告已在9 月底具备年加工1 万吨晶界扩散钕铁硼磁材的后道生产能力，我们认为有望进一步提升公司在新能源车用磁材领域的市场份额。

　　盈利预测与估值

　　维持22/23 年盈利预测不变，当前股价对应22/23 年15.7 倍/12.6 倍市盈率。维持中性评级，考虑到市场流动性下降，下调目标价10.4%至12.72元，对应22/23 年18.5 倍/14.9 倍市盈率，较当前股价有18.1%的上行空间。

　　风险

　　产能释放不及预期，下游需求不及预期，原材料价格波动。