投资要点
成功转型锂电正极材料，灯具散热业务寻求突破公司的产品包括电子产品新型散热器件、锂电池正极材料、LED 照明灯具等。
2022 年公司拟投资50 亿元建设锂电正极等材料生产基地，有望塑造全新增长动力。2022 年前三季度公司实现营业收入8.21 亿元，同比增长126.68%；实现归母净利润3525.41 万元，同比增长301.04%，主要系锂电材料业务快速发展。
锂电材料需求高景气，回收市场空间广阔
正极材料是锂电池的重要组成部分，目前的成本占比超过40%，受益于新能源汽车市场爆发，我们预测到2025 年，全球三元正极需求量有望达到144 万吨，四年CAGR 达38%。在回收市场，上游碳酸锂供不应求，但我国镍钴锂资源缺乏，废旧电池回收提取产业迎来发展契机。根据测算，预计2026 年全国金属镍、金属钴、碳酸锂、磷酸铁的回收空间分别为4.4、1.0、15.0、23.6 万吨，2022-2026 年四年CAGR 为28%、12%、23%、24%，未来回收材料将成为市场的重要补充。
进军锂电正极材料领域，拥有全产业链技术
公司于2021 年控股个旧圣比和，后者具备“废旧锂离子电池材料综合回收利用→前驱体/碳酸锂→正极材料”的完整产业链制造技术。2022 年2 月，公司拟在2022-2025 年总投资50 亿元，分三期建设年处理4.5 万金吨废旧锂电池及电极材料生产线、6 万吨前驱体、2 万吨碳酸锂、2 万吨正极材料等，其中第一期将在2022 年底建成，公司估计项目全部达产后可实现86.88 亿元收入和6.25 亿元净利润。
传统业务寻求突破，把握信创趋势加速拓展
全国信创产业支持政策不断出台，多地明确要发展外设和整机等的兼容性适配验证。公司在电子设备的散热领域积累深厚，产品延伸至整机及周边，并与相关政府在信息技术应用领域建立了全面的、深度的战略合作关系；在5G 手机和基站方面，公司2020 年定增募投建设年产超薄热管6000 万件、均热板6000 万件、5G 基站类散热模组35 万套及其配件等新增产能，传统业务持续寻求突破。
盈利预测与估值
首次覆盖，给予“买入”评级。公司成功进入锂电正极材料及回收领域，散热产品望受益信创产业发展。我们预计2022-2024 年公司归母净利润为0.61、2.17、3.80 亿元，对应EPS 分别为0.13、0.47、0.83 元/股，当前股价对应PE 分别为69、20、11 倍。我们选取锂电池包括回收板块的雄韬股份、振华新材、恩捷股份、亿纬锂能作为可比公司，2022-2024 年同行业平均PE分别为37、23、17 倍，综合行业情况和公司成长性，我们给予公司2023 年PE 23 倍，对应市值51 亿元，目标价11.1 元，对应当前市值有20%的空间。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
行业竞争加剧风险、新增产能难以消化风险、锂电材料项目建设进展不及预期。
投資要點
成功轉型鋰電正極材料，燈具散熱業務尋求突破公司的產品包括電子產品新型散熱器件、鋰電池正極材料、LED 照明燈具等。
2022 年公司擬投資50 億元建設鋰電正極等材料生產基地，有望塑造全新增長動力。2022 年前三季度公司實現營業收入8.21 億元，同比增長126.68%；實現歸母淨利潤3525.41 萬元，同比增長301.04%，主要系鋰電材料業務快速發展。
鋰電材料需求高景氣，回收市場空間廣闊
正極材料是鋰電池的重要組成部分，目前的成本佔比超過40%，受益於新能源汽車市場爆發，我們預測到2025 年，全球三元正極需求量有望達到144 萬噸，四年CAGR 達38%。在回收市場，上游碳酸鋰供不應求，但我國鎳鈷鋰資源缺乏，廢舊電池回收提取產業迎來發展契機。根據測算，預計2026 年全國金屬鎳、金屬鈷、碳酸鋰、磷酸鐵的回收空間分別爲4.4、1.0、15.0、23.6 萬噸，2022-2026 年四年CAGR 爲28%、12%、23%、24%，未來回收材料將成爲市場的重要補充。
進軍鋰電正極材料領域，擁有全產業鏈技術
公司於2021 年控股箇舊聖比和，後者具備“廢舊鋰離子電池材料綜合回收利用→前驅體/碳酸鋰→正極材料”的完整產業鏈製造技術。2022 年2 月，公司擬在2022-2025 年總投資50 億元，分三期建設年處理4.5 萬金噸廢舊鋰電池及電極材料生產線、6 萬噸前驅體、2 萬噸碳酸鋰、2 萬噸正極材料等，其中第一期將在2022 年底建成，公司估計項目全部達產後可實現86.88 億元收入和6.25 億元淨利潤。
傳統業務尋求突破，把握信創趨勢加速拓展
全國信創產業支持政策不斷出臺，多地明確要發展外設和整機等的兼容性適配驗證。公司在電子設備的散熱領域積累深厚，產品延伸至整機及周邊，並與相關政府在信息技術應用領域建立了全面的、深度的戰略合作關係；在5G 手機和基站方面，公司2020 年定增募投建設年產超薄熱管6000 萬件、均熱板6000 萬件、5G 基站類散熱模組35 萬套及其配件等新增產能，傳統業務持續尋求突破。
盈利預測與估值
首次覆蓋，給予“買入”評級。公司成功進入鋰電正極材料及回收領域，散熱產品望受益信創產業發展。我們預計2022-2024 年公司歸母淨利潤爲0.61、2.17、3.80 億元，對應EPS 分別爲0.13、0.47、0.83 元/股，當前股價對應PE 分別爲69、20、11 倍。我們選取鋰電池包括回收板塊的雄韜股份、振華新材、恩捷股份、億緯鋰能作爲可比公司，2022-2024 年同行業平均PE分別爲37、23、17 倍，綜合行業情況和公司成長性，我們給予公司2023 年PE 23 倍，對應市值51 億元，目標價11.1 元，對應當前市值有20%的空間。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
行業競爭加劇風險、新增產能難以消化風險、鋰電材料項目建設進展不及預期。
