事件概述。10 月29 日，公司发布 2022 年三季报：前三季度实现营业收入18.85 亿元，同比增长 23.14%；归母净利润 0.22 亿元，同比下降 69.64%；扣非归母净利润 0.22 亿元，同比下降 70.41%。
事件点评：业绩大幅反弹，盈利能力持续改善Q3 营收环比增长73%，主要原因系NCA 下游需求的持续增长，以及NCM新客户的开拓。Q3 毛利率环比提升1.19%，净利率环比提升1.12%，主要原因系：1）NCM 营收占比提升，松下销售占比下降，使得后端冶炼自供比例提升；2）硫酸镍、硫酸钴价格下行；3）期间费用控制良好。
未来核心看点：NCA 充分受益美国市场高增长，NCM 开启新的成长曲线美国新能车市场有望迎来高增长，绑定松下-特斯拉体系充分受益。受益于政策+市场驱动，美国新能车逐步完成导入期，根据 Marklines 数据，2022 年7月，美国新能源汽车销量8.6 万辆，渗透率约为7.2%。政策加码下，渗透率提升有望加速。考虑到松下扩产计划带来的增量需求以及住友金属产能释放节奏较慢，预计公司在松下前驱体供应商的占有率将会提升。
依靠成本优势抢占NCM 市场份额，开启新的成长曲线。三元材料技术迭代趋缓，转向成本竞争。向后段冶炼延申+回收业务自供原料，成本优势逐步形成，2021 年毛利率已反超中伟股份，未来有望依托成本优势，持续开拓新客户，提升市场份额。
投资建议：预计公司 2022-2024 年归母净利润依次为 0.46、5.97、8.39亿元，对应 2022 年11 月9 日收盘价18.09 元，2022-2024 年 PE 依次为200、16、11 倍。考虑到公司NCA 前驱体护城河稳固，海外客户份额有望快速提升，NCM 前驱体开启第二成长曲线，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：新能源车销量不及预期；依赖单一客户风险。
事件概述。10 月29 日，公司發佈 2022 年三季報：前三季度實現營業收入18.85 億元，同比增長 23.14%；歸母淨利潤 0.22 億元，同比下降 69.64%；扣非歸母淨利潤 0.22 億元，同比下降 70.41%。
事件點評：業績大幅反彈，盈利能力持續改善Q3 營收環比增長73%，主要原因系NCA 下游需求的持續增長，以及NCM新客戶的開拓。Q3 毛利率環比提升1.19%，淨利率環比提升1.12%，主要原因系：1）NCM 營收佔比提升，松下銷售佔比下降，使得後端冶煉自供比例提升；2）硫酸鎳、硫酸鈷價格下行；3）期間費用控制良好。
未來核心看點：NCA 充分受益美國市場高增長，NCM 開啓新的成長曲線美國新能車市場有望迎來高增長，綁定松下-特斯拉體系充分受益。受益於政策+市場驅動，美國新能車逐步完成導入期，根據 Marklines 數據，2022 年7月，美國新能源汽車銷量8.6 萬輛，滲透率約爲7.2%。政策加碼下，滲透率提升有望加速。考慮到松下擴產計劃帶來的增量需求以及住友金屬產能釋放節奏較慢，預計公司在松下前驅體供應商的佔有率將會提升。
依靠成本優勢搶佔NCM 市場份額，開啓新的成長曲線。三元材料技術迭代趨緩，轉向成本競爭。向後段冶煉延申+回收業務自供原料，成本優勢逐步形成，2021 年毛利率已反超中偉股份，未來有望依託成本優勢，持續開拓新客戶，提升市場份額。
投資建議：預計公司 2022-2024 年歸母淨利潤依次爲 0.46、5.97、8.39億元，對應 2022 年11 月9 日收盤價18.09 元，2022-2024 年 PE 依次爲200、16、11 倍。考慮到公司NCA 前驅體護城河穩固，海外客戶份額有望快速提升，NCM 前驅體開啓第二成長曲線，首次覆蓋，給予「推薦」評級。
風險提示：新能源車銷量不及預期；依賴單一客戶風險。
