3Q22 业绩基本符合我们预期
公司公布3Q22 业绩：前三季度收入13.04 亿元，同比增长11.0%；归母净利润1.67 亿元，同比下滑19.7%。第三季度收入4.82 亿元，同比增长15.1%，环比增长4.6%；归母净利润4219 万元，同比下滑51.8%，环比下滑21.2%；净利润率为8.7%，同比下滑12.1 个百分点，环比下滑2.9 百分点。
收入稳步增长。公司第三季度收入同比增长15.1%，我们认为或主要受益于高油价环境下海上石油业务稳健发展（2022 年布伦特油价冲高整体保持高位，年初至今布伦特原油均价为105 美元/桶，高于去年同期52%），此外或亦受益于公司积极布局通航上下游产业链及多元化通航运营业务。
刨除补贴错期等影响后净利润表现相对平稳。公司3Q21 收到2021 年通用航空发展专项资金补贴4370 万元，而2022 年的通用航空发展专项资金补贴5643 万元已于第一季度收到。此外，公司3Q21 确认空客H225 直升机停飞补偿收入约442 万元，而3Q22 无该项补偿。我们估计刨除上述事宜影响后公司3Q22 净利润同比下滑9%，净利润率同比仍下滑2.4 个百分点，主要由于财务费用率上升1.1 个百分点，研发费用率上升2.1 个百分点。
发展趋势
我们认为高油价环境或利好公司海上石油业务。根据中金大宗组观点及预计，在OPEC+减产、俄油禁运即将执行的情形下，全球石油供需能源或面临约100 万桶/天的短缺，布伦特油价也将逐步回升至100-110 美元/桶的预测区间。我们认为海上石油业务或持续从高油价环境中受益。
关注公司业务多元化进展。公司积极布局通航运营细分赛道，应急救援、港口引航、海上风电、无人机等多元化业务持续推进，上半年子公司海直发展营收同比增长234.2%，建议持续关注公司新兴业务布局动向。
盈利预测与估值
维持2022 年和2023 年盈利预测2.70 亿元、2.99 亿元不变。维持中性评级和7.90 元目标价，对应22.7 倍2022 年市盈率和20.5 倍2023 年市盈率，较当前股价有6.6%的上行空间。
风险
海上石油需求不及预期；新业务拓展不及预期；补贴大幅退坡。
3Q22 業績基本符合我們預期
公司公佈3Q22 業績：前三季度收入13.04 億元，同比增長11.0%；歸母淨利潤1.67 億元，同比下滑19.7%。第三季度收入4.82 億元，同比增長15.1%，環比增長4.6%；歸母淨利潤4219 萬元，同比下滑51.8%，環比下滑21.2%；淨利潤率爲8.7%，同比下滑12.1 個百分點，環比下滑2.9 百分點。
收入穩步增長。公司第三季度收入同比增長15.1%，我們認爲或主要受益於高油價環境下海上石油業務穩健發展（2022 年布倫特油價衝高整體保持高位，年初至今布倫特原油均價爲105 美元/桶，高於去年同期52%），此外或亦受益於公司積極佈局通航上下游產業鏈及多元化通航運營業務。
刨除補貼錯期等影響後淨利潤表現相對平穩。公司3Q21 收到2021 年通用航空發展專項資金補貼4370 萬元，而2022 年的通用航空發展專項資金補貼5643 萬元已於第一季度收到。此外，公司3Q21 確認空客H225 直升機停飛補償收入約442 萬元，而3Q22 無該項補償。我們估計刨除上述事宜影響後公司3Q22 淨利潤同比下滑9%，淨利潤率同比仍下滑2.4 個百分點，主要由於財務費用率上升1.1 個百分點，研發費用率上升2.1 個百分點。
發展趨勢
我們認爲高油價環境或利好公司海上石油業務。根據中金大宗組觀點及預計，在OPEC+減產、俄油禁運即將執行的情形下，全球石油供需能源或面臨約100 萬桶/天的短缺，布倫特油價也將逐步回升至100-110 美元/桶的預測區間。我們認爲海上石油業務或持續從高油價環境中受益。
關注公司業務多元化進展。公司積極佈局通航運營細分賽道，應急救援、港口引航、海上風電、無人機等多元化業務持續推進，上半年子公司海直髮展營收同比增長234.2%，建議持續關注公司新興業務佈局動向。
盈利預測與估值
維持2022 年和2023 年盈利預測2.70 億元、2.99 億元不變。維持中性評級和7.90 元目標價，對應22.7 倍2022 年市盈率和20.5 倍2023 年市盈率，較當前股價有6.6%的上行空間。
風險
海上石油需求不及預期；新業務拓展不及預期；補貼大幅退坡。
