事件：2022年10 月，包钢股份发布公告，公司与关联方北方稀土的稀土精矿交易价格拟自2022 年7 月1 日起调整为不含税37230 元/吨，该议案未获北方稀土股东大会通过。此前公司与北方稀土协议调整稀土精矿关联交易价格为39189 元/吨，该议案未获北方稀土股东大会通过。后续公司拟采取竞价、拍卖等公开方式销售稀土精矿。
公司稀土精矿销售走向市场化，稀土业务盈利能力大幅提高。公司与北方稀土是上下游关系，公司此前只向北方稀土销售稀土精矿，稀土精矿关联交易价格远低于其市场价格。此次稀土精矿提价议案未获北方稀土股东大会通过，公司为保证稀土精矿销售业务的正常开展，拟采取竞价、拍卖等公开方式销售稀土精矿，稀土精矿销售价格将提升至公开市场价格。目前，碳酸稀土（REO42%-45%）价格为52900 元/吨，若公司按此价格销售稀土精矿，则较年初稀土精矿关联交易价格26887.2 元/吨提高了26012.8 元/吨，按照四季度稀土精矿交易量为5.75 万吨测算，2022 年公司稀土业务净利润增量约为12.71 亿。
受钢铁市场行情下行影响，公司钢铁业务亏损严重。公司三季报显示，前三季度公司实现营业收入582.05 亿元，同比下降9.05%；归属于上市公司股东的净利润-7.46 亿元，同比下降119.75%。第三季度实现营业收入171.39 亿元，同比下降30.21%；归属于上市公司股东的净利润-11.65亿元，同比下降214.97%。此次稀土精矿公开销售将极大缓解公司钢铁业务带来的业绩压力。
投资建议与评级：公司钢铁业务盈利能力较差，但考虑到公司稀土精矿售价的预期提升及公司稀土储量巨大等情况，维持公司“买入”评级。
预计2022-2024 年公司营业收入为800.59/908.1/924.65 亿元，归母净利润分别为3.92/45.51/65.64 亿元。参考稀土行业市盈率33.6，给予公司30倍PE，公司2023 年合理估值为1365.3 亿元。
风险提示：新能源车销量和风电装机量低于预期，导致稀土价格低于预期的风险；钢铁行业低迷，导致公司钢铁业务持续大幅亏损的风险；业绩预测和估值判断不及预期的风险。
事件：2022年10 月，包鋼股份發佈公告，公司與關聯方北方稀土的稀土精礦交易價格擬自2022 年7 月1 日起調整爲不含稅37230 元/噸，該議案未獲北方稀土股東大會通過。此前公司與北方稀土協議調整稀土精礦關聯交易價格爲39189 元/噸，該議案未獲北方稀土股東大會通過。後續公司擬採取競價、拍賣等公開方式銷售稀土精礦。
公司稀土精礦銷售走向市場化，稀土業務盈利能力大幅提高。公司與北方稀土是上下游關係，公司此前只向北方稀土銷售稀土精礦，稀土精礦關聯交易價格遠低於其市場價格。此次稀土精礦提價議案未獲北方稀土股東大會通過，公司爲保證稀土精礦銷售業務的正常開展，擬採取競價、拍賣等公開方式銷售稀土精礦，稀土精礦銷售價格將提升至公開市場價格。目前，碳酸稀土（REO42%-45%）價格爲52900 元/噸，若公司按此價格銷售稀土精礦，則較年初稀土精礦關聯交易價格26887.2 元/噸提高了26012.8 元/噸，按照四季度稀土精礦交易量爲5.75 萬噸測算，2022 年公司稀土業務淨利潤增量約爲12.71 億。
受鋼鐵市場行情下行影響，公司鋼鐵業務虧損嚴重。公司三季報顯示，前三季度公司實現營業收入582.05 億元，同比下降9.05%；歸屬於上市公司股東的淨利潤-7.46 億元，同比下降119.75%。第三季度實現營業收入171.39 億元，同比下降30.21%；歸屬於上市公司股東的淨利潤-11.65億元，同比下降214.97%。此次稀土精礦公開銷售將極大緩解公司鋼鐵業務帶來的業績壓力。
投資建議與評級：公司鋼鐵業務盈利能力較差，但考慮到公司稀土精礦售價的預期提升及公司稀土儲量巨大等情況，維持公司“買入”評級。
預計2022-2024 年公司營業收入爲800.59/908.1/924.65 億元，歸母淨利潤分別爲3.92/45.51/65.64 億元。參考稀土行業市盈率33.6，給予公司30倍PE，公司2023 年合理估值爲1365.3 億元。
風險提示：新能源車銷量和風電裝機量低於預期，導致稀土價格低於預期的風險；鋼鐵行業低迷，導致公司鋼鐵業務持續大幅虧損的風險；業績預測和估值判斷不及預期的風險。
