事件：公司发布 2022 年三季报，前三季度实现营收 8.94 亿元，同比+15.8%；实现归母净利润1.27 亿元，同比+254.3%。Q3 实现营收3.6 亿元，环比+27.2%；实现归母净利润0.71 亿元，环比+86.8%。
锂产品量价齐升大幅增厚利润，传统防护业务稳中有升。1）投资收益贡献大部分利润。Q1-Q3 公司对联营/合营企业的投资收益分别录得0.13、0.17、0.28 亿元（主要来自天成锂业），占净利润比例达67%、44%、40%。
投资收益高增一方面系天成锂业1 万吨LCE 硫酸锂产线逐步爬坡带动产销量提升；另一方面系锂价不断上涨，Q1-Q3 SMM 碳酸锂价格分别为42.9、47.2、48.2 万元/吨；2）传统防护业务给予业绩有力支撑。公司Q1-Q3 扣除投资收益后的利润分别为0.06、0.21、0.42 亿元，业绩表现优异。
其中Q3 增长较多的原因或在于公司于9 月实现对天成锂业的控股后，天成锂业收购日至Q3 末的利润纳入合并报表范围。
成功转型锂电优质赛道，矿冶一体化布局逐步完善。1）参股非洲锂矿，年享约2.4 万吨LCE 精矿包销量。6 月，公司通过受让泰安欣昌100%财产份额而间接获得非洲Bougouni 锂矿7.23%的股权及不低于80%的包销权。Bougouni 锂矿资源量58.5 万吨LCE，品位1.11%；规划年产23.8万吨锂精矿（~3 万吨LCE），或于2023 年产出原矿；2）控股天成锂业布局云母提锂，具备硫酸锂产能1 万吨LCE/年。9 月末，公司增持天成锂业股权至51%。天成锂业主要通过采购锂云母制备硫酸锂溶液（碳酸锂前端原料），目前产能1 万吨LCE；3）成立子公司协成锂业，建设后端锂盐产线。1 月，公司成立子公司协成锂业（50.1%股权），在建6000吨碳酸锂、6000 吨氢氧化锂项目，预计碳酸锂产线已进入试生产阶段。
股权激励强化业绩释放确定性，锂业务为未来主要增长点。1）股权激励计划落地：10 月，公司公告拟以23.57 元/股的授予价格价格向43 名员工授予435 万股限制性股票、以37.7 元/份的行权价格向59 名员工授予554.8 万份股票期权。解锁条件为公司2022-2024 年公司净利润不低于1.86、3.0、4.7 亿元，对应同比增速221%、61%、57%；2）锂业务将贡献主要利润：天成锂业承诺2022-2024 年扣非净利润不低于1.8、2.0、2.1亿元，将成为公司主要业绩增长来源。
盈利预测与投资建议：预计2022-2024 年实现净利1.91/4.05/5.62 亿元。
考虑到公司切入到高成长锂电赛道，首次覆盖并给予“增持”评级。
风险提示：行业需求不及预期、供给超预期，公司产能投放不及预期
事件：公司發佈 2022 年三季報，前三季度實現營收 8.94 億元，同比+15.8%；實現歸母淨利潤1.27 億元，同比+254.3%。Q3 實現營收3.6 億元，環比+27.2%；實現歸母淨利潤0.71 億元，環比+86.8%。
鋰產品量價齊升大幅增厚利潤，傳統防護業務穩中有升。1）投資收益貢獻大部分利潤。Q1-Q3 公司對聯營/合營企業的投資收益分別錄得0.13、0.17、0.28 億元（主要來自天成鋰業），佔淨利潤比例達67%、44%、40%。
投資收益高增一方面系天成鋰業1 萬噸LCE 硫酸鋰產線逐步爬坡帶動產銷量提升；另一方面系鋰價不斷上漲，Q1-Q3 SMM 碳酸鋰價格分別爲42.9、47.2、48.2 萬元/噸；2）傳統防護業務給予業績有力支撐。公司Q1-Q3 扣除投資收益後的利潤分別爲0.06、0.21、0.42 億元，業績表現優異。
其中Q3 增長較多的原因或在於公司於9 月實現對天成鋰業的控股後，天成鋰業收購日至Q3 末的利潤納入合併報表範圍。
成功轉型鋰電優質賽道，礦冶一體化佈局逐步完善。1）參股非洲鋰礦，年享約2.4 萬噸LCE 精礦包銷量。6 月，公司通過受讓泰安欣昌100%財產份額而間接獲得非洲Bougouni 鋰礦7.23%的股權及不低於80%的包銷權。Bougouni 鋰礦資源量58.5 萬噸LCE，品位1.11%；規劃年產23.8萬噸鋰精礦（~3 萬噸LCE），或於2023 年產出原礦；2）控股天成鋰業佈局雲母提鋰，具備硫酸鋰產能1 萬噸LCE/年。9 月末，公司增持天成鋰業股權至51%。天成鋰業主要通過採購鋰雲母製備硫酸鋰溶液（碳酸鋰前端原料），目前產能1 萬噸LCE；3）成立子公司協成鋰業，建設後端鋰鹽產線。1 月，公司成立子公司協成鋰業（50.1%股權），在建6000噸碳酸鋰、6000 噸氫氧化鋰項目，預計碳酸鋰產線已進入試生產階段。
股權激勵強化業績釋放確定性，鋰業務爲未來主要增長點。1）股權激勵計劃落地：10 月，公司公告擬以23.57 元/股的授予價格價格向43 名員工授予435 萬股限制性股票、以37.7 元/份的行權價格向59 名員工授予554.8 萬份股票期權。解鎖條件爲公司2022-2024 年公司淨利潤不低於1.86、3.0、4.7 億元，對應同比增速221%、61%、57%；2）鋰業務將貢獻主要利潤：天成鋰業承諾2022-2024 年扣非淨利潤不低於1.8、2.0、2.1億元，將成爲公司主要業績增長來源。
盈利預測與投資建議：預計2022-2024 年實現淨利1.91/4.05/5.62 億元。
考慮到公司切入到高成長鋰電賽道，首次覆蓋並給予“增持”評級。
風險提示：行業需求不及預期、供給超預期，公司產能投放不及預期
