事件：
公司发布2022 年三季报，前三季度实现营业收入13.88 亿元，同比增长12.64%；归母净利润-2.54 亿元，同比下降738.42%，扣非后归母净利润-2.78亿元，同比下降450.81%。
点评：
Q3 收入增长加速。公司Q3 实现营业收入5.53 亿元，同比增长20.23%，较Q2 收入同比负增长的情况改善明显。Q3 归母净利润-0.38 亿元，同比增长0.75%，扣非后归母净利润-0.55 亿元，同比下降16.82%，我们认为公司第三季度利润侧的好转受益于Q3 收入增速的回升。
毛利率同比下降但环比改善。公司前三季度毛利率为60.71%，与去年同期相比下降7.16pct，我们认为主要与公司收入结构调整有关：一方面，根据公司半年报，公司安全服务增速快于安全产品增速，且公司安全服务毛利率同比下降幅度更大；另一方面，根据公司公告，公司前三季度硬件成本和交付投入增加，我们认为或与部分项目收入确认与成本发生时间不匹配有关。考虑到公司Q3 毛利率已出现环比改善趋势（较Q2 提升3.96pct），我们预期随着Q4 收入确认的增加，公司毛利率有望获得进一步提升。
费用增长呈现放缓趋势，投入向销售端侧重。公司Q1 至Q3 三大费用合计同比增速分别为49%/22%/14%，增速持续降低。其中销售费用同比增速分别为50.36%/5.59%/26.56% ， 研发费用同比增速分别为62.14%/52.38%/-2.53%，费用投入力度向销售端倾斜。
整体而言，我们预期Q4 收入增长态势有望保持，伴随费用增速进一步放缓，利润有望获得改善。
考虑到公司前三季度的收入增长节奏较去年同期放缓，同时费用增长呈现减速趋势， 我们调整此前盈利预测， 预计公司22-24 年营收31.31/39.13/48.92 亿元（原预测32.09/40.11/50.14 亿元），归母净利润3.18/4.66/6.37 亿元（原预测3.08/5.32/7.33 亿元），维持“买入”评级。
风险提示：疫情反复导致业务开展收到影响；核心技术人才流失；受宏观经济影响下游采购需求下降；行业竞争加剧等风险等
事件：
公司發佈2022 年三季報，前三季度實現營業收入13.88 億元，同比增長12.64%；歸母淨利潤-2.54 億元，同比下降738.42%，扣非後歸母淨利潤-2.78億元，同比下降450.81%。
點評：
Q3 收入增長加速。公司Q3 實現營業收入5.53 億元，同比增長20.23%，較Q2 收入同比負增長的情況改善明顯。Q3 歸母淨利潤-0.38 億元，同比增長0.75%，扣非後歸母淨利潤-0.55 億元，同比下降16.82%，我們認爲公司第三季度利潤側的好轉受益於Q3 收入增速的回升。
毛利率同比下降但環比改善。公司前三季度毛利率爲60.71%，與去年同期相比下降7.16pct，我們認爲主要與公司收入結構調整有關：一方面，根據公司半年報，公司安全服務增速快於安全產品增速，且公司安全服務毛利率同比下降幅度更大；另一方面，根據公司公告，公司前三季度硬件成本和交付投入增加，我們認爲或與部分項目收入確認與成本發生時間不匹配有關。考慮到公司Q3 毛利率已出現環比改善趨勢（較Q2 提升3.96pct），我們預期隨着Q4 收入確認的增加，公司毛利率有望獲得進一步提升。
費用增長呈現放緩趨勢，投入向銷售端側重。公司Q1 至Q3 三大費用合計同比增速分別爲49%/22%/14%，增速持續降低。其中銷售費用同比增速分別爲50.36%/5.59%/26.56% ， 研發費用同比增速分別爲62.14%/52.38%/-2.53%，費用投入力度向銷售端傾斜。
整體而言，我們預期Q4 收入增長態勢有望保持，伴隨費用增速進一步放緩，利潤有望獲得改善。
考慮到公司前三季度的收入增長節奏較去年同期放緩，同時費用增長呈現減速趨勢， 我們調整此前盈利預測， 預計公司22-24 年營收31.31/39.13/48.92 億元（原預測32.09/40.11/50.14 億元），歸母淨利潤3.18/4.66/6.37 億元（原預測3.08/5.32/7.33 億元），維持“買入”評級。
風險提示：疫情反覆導致業務開展收到影響；核心技術人才流失；受宏觀經濟影響下游採購需求下降；行業競爭加劇等風險等
