事件
公司披露2022 年三季报，业绩如期实现环比增长公司2022 年前三季度实现营收11.26 亿元，同比增长30.14%，实现归母净利润2.78 亿元，同比大增177.34%，实现扣非后归母净利润2.95 亿元，同比大增298.26%。其中Q3 单季实现归母净利润1.31 亿元，环比增长15.80%，实现扣非后归母净利润1.33亿元，环比增长15.26%。
简评
公司主业PVP 和欧瑞姿量利齐升，精准医疗业务存修复空间公司2022 年前三季度综合毛利率49.85%，其中Q3 单季毛利率52.25%，环比+4.11pct。公司精细化工板块主要产品为聚乙烯吡咯烷酮（PVP）和欧瑞姿。2022H1 公司销售PVP 近7000 吨，同比增长约2000 吨，预计今年销量达1.5 万吨。据百川盈孚，Q3 主要原料BDO 均价环比下跌46%，带动公司PVP 盈利能力显著提升。
公司欧瑞姿产品目前主要应用在口腔护理领域，22H1 销量600 多吨，同比增长300 多吨，预计今年销量达1100 吨以上。受疫情等因素影响，公司精准医疗业务业绩承压，三季度仍然亏损，未来改善空间较大，公司目标逐步扭亏。另外公司投资的港股永泰生物2022 年前三季度造成公允价值变动亏损0.28 亿，带来短期业绩扰动。
巴斯夫停产和新能源需求快速发展带来PVP 高景气，公司抓住机遇积极扩能提升市场份额
全球PVP 行业的存量市场规模近10 万吨/年，主要厂商为巴斯夫、亚仕兰和公司。年中以来巴斯夫欧洲产能大幅减产，并于9 月上旬宣告停产，公司海外市场份额出现提升。同时，PVP 在新能源领域的需求增速较高，目前主要用于磷酸铁锂正极浆料中导电剂碳纳米管的分散剂，潜在新兴需求也包括光伏银粉分散剂、钠电导电体系分散剂等。公司现有PVP 产能1.3 万吨/年（实际产量更高），正在焦作中站区建设2 万吨NVP 产能（PVP 上游单体），预计明年二季度投产，公司中长期PVP 产能超3 万吨/年。今年上半年公司PVP 产品在新能源领域销量达1000 吨，全年预计超2000 吨，明年有望实现翻倍以上增长。PVP 产品往年均价5 万元/吨左右，随着21 年原材料BDO 大涨上调至22H1 的7-8 万元/吨。
巴斯夫宣告停产后公司公告将PVP 主流型号工业级K-30 售价上调5-8%，理性提涨主要是出于维护和开拓客户以便于消化未来新增产能的目的，从而进一步提升市场份额。
布局NMP-BDO 一体化项目进一步拓展产业链
NMP 和PVP 的上游产业链有共通之处，公司规划投资13.5 亿元建设10 万吨NMP 及12 万吨BDO 上下游一体化新能源产业项目，其中一期计划于2023 年6 月开工，2024 年6 月建成，总投资预计7 亿元，包括6 万吨/年BDO、10 万吨/年GBL、10 万吨/年NMP 产能。
盈利预测与评级：
我们预计公司2022 至2024 年归母净利润为4.34、6.83、8.06 亿元，EPS 分别为1.26、1.99、2.35 元，首次评级，给予“增持”评级。
风险提示：
巴斯夫位于欧洲的PVP 产能复产后客户回流，或者海外宏观经济衰退影响市场需求，造成公司海外市场份额下滑；国内其他厂家超预期扩产导致PVP 产品价格下滑，在其他条件不变情况下，假设PVP 销售均价回落1 万元/吨，公司2023 和2024 年预测净利润为5.31 和6.20 亿元，相比当前预测值降低22%和23%；公司NVP/PVP 新产能的建设和投产进度低于预期；锂电正极浆料导电剂分散剂及其他新兴下游对PVP 需求的带动不及预期，无法完全消化公司中长期新增产能。
事件
公司披露2022 年三季報，業績如期實現環比增長公司2022 年前三季度實現營收11.26 億元，同比增長30.14%，實現歸母淨利潤2.78 億元，同比大增177.34%，實現扣非後歸母淨利潤2.95 億元，同比大增298.26%。其中Q3 單季實現歸母淨利潤1.31 億元，環比增長15.80%，實現扣非後歸母淨利潤1.33億元，環比增長15.26%。
簡評
公司主業PVP 和歐瑞姿量利齊升，精準醫療業務存修復空間公司2022 年前三季度綜合毛利率49.85%，其中Q3 單季毛利率52.25%，環比+4.11pct。公司精細化工板塊主要產品爲聚乙烯吡咯烷酮（PVP）和歐瑞姿。2022H1 公司銷售PVP 近7000 噸，同比增長約2000 噸，預計今年銷量達1.5 萬噸。據百川盈孚，Q3 主要原料BDO 均價環比下跌46%，帶動公司PVP 盈利能力顯著提升。
公司歐瑞姿產品目前主要應用在口腔護理領域，22H1 銷量600 多噸，同比增長300 多噸，預計今年銷量達1100 噸以上。受疫情等因素影響，公司精準醫療業務業績承壓，三季度仍然虧損，未來改善空間較大，公司目標逐步扭虧。另外公司投資的港股永泰生物2022 年前三季度造成公允價值變動虧損0.28 億，帶來短期業績擾動。
巴斯夫停產和新能源需求快速發展帶來PVP 高景氣，公司抓住機遇積極擴能提升市場份額
全球PVP 行業的存量市場規模近10 萬噸/年，主要廠商爲巴斯夫、亞仕蘭和公司。年中以來巴斯夫歐洲產能大幅減產，並於9 月上旬宣告停產，公司海外市場份額出現提升。同時，PVP 在新能源領域的需求增速較高，目前主要用於磷酸鐵鋰正極漿料中導電劑碳納米管的分散劑，潛在新興需求也包括光伏銀粉分散劑、鈉電導電體系分散劑等。公司現有PVP 產能1.3 萬噸/年（實際產量更高），正在焦作中站區建設2 萬噸NVP 產能（PVP 上游單體），預計明年二季度投產，公司中長期PVP 產能超3 萬噸/年。今年上半年公司PVP 產品在新能源領域銷量達1000 噸，全年預計超2000 噸，明年有望實現翻倍以上增長。PVP 產品往年均價5 萬元/噸左右，隨着21 年原材料BDO 大漲上調至22H1 的7-8 萬元/噸。
巴斯夫宣告停產後公司公告將PVP 主流型號工業級K-30 售價上調5-8%，理性提漲主要是出於維護和開拓客戶以便於消化未來新增產能的目的，從而進一步提升市場份額。
佈局NMP-BDO 一體化項目進一步拓展產業鏈
NMP 和PVP 的上游產業鏈有共通之處，公司規劃投資13.5 億元建設10 萬噸NMP 及12 萬噸BDO 上下游一體化新能源產業項目，其中一期計劃於2023 年6 月開工，2024 年6 月建成，總投資預計7 億元，包括6 萬噸/年BDO、10 萬噸/年GBL、10 萬噸/年NMP 產能。
盈利預測與評級：
我們預計公司2022 至2024 年歸母淨利潤爲4.34、6.83、8.06 億元，EPS 分別爲1.26、1.99、2.35 元，首次評級，給予「增持」評級。
風險提示：
巴斯夫位於歐洲的PVP 產能復產後客戶回流，或者海外宏觀經濟衰退影響市場需求，造成公司海外市場份額下滑；國內其他廠家超預期擴產導致PVP 產品價格下滑，在其他條件不變情況下，假設PVP 銷售均價回落1 萬元/噸，公司2023 和2024 年預測淨利潤爲5.31 和6.20 億元，相比當前預測值降低22%和23%；公司NVP/PVP 新產能的建設和投產進度低於預期；鋰電正極漿料導電劑分散劑及其他新興下游對PVP 需求的帶動不及預期，無法完全消化公司中長期新增產能。
