事件：2022 年前三季度公司实现营业收入17.22 亿元（YoY+34.55%），实现归母净利润3.47 亿元（YoY+29.07%），扣非归母净利润3.29 亿元（YoY+24.26%）。拆分看，3Q22 实现收入5.58 亿元（YoY-0.71%）；归母净利润1.05 亿元（YoY-19.38%）；扣非归母净利润1.02 亿元（YoY-21.21%）。
财务：毛利率降，研发费率升，短期压力凸显。3Q22 公司毛利率37.64%，环比减少1.36pct；研发费用率14.80%，环比增长0.84pct；3Q22 公司净利率15.66%，环比减少4.70pct。
业务：智慧视觉芯片龙头，专业安防、智能硬件、汽车电子多点开花。公司是以视频为中心的行业领军的完整芯片和解决方案提供商，其业绩增长驱动力主要来自：在专业音视频处理硬件产品线拓广、对客户份额提升；同时基于产品力优势和产品线优势，客户份额预计还会有较好的增长空间。具体分产品来看，后端新产品方面，高端NVR SoC 从3Q22 量产，4Q22 爬坡至平稳出货，有望维持高位；前端新产品方面，高端SoC 回片测试进展良好，已提供给大客户，预期1Q23 会贡献增长；此外大客户也持续开发新机型，老产品也在不断设计导入，预期后期也会带来份额提升。随着市场竞争加剧，上游原材料成本有所下降，产品价格将有一定回落，总体有望实现良好增长。
展望：一站式、前后端协同的产品布局，为客户提供高性价比视觉芯片及解决方案。近年来公司将优势拓展至AIoT 和车载视觉领域，公司能够为客户提供算力、算法、AI 产品解决方案，在推进普惠AI 中引领市场；车载系列图像处理和链路传输芯片已获得了多个头部Tier1 部件商的产品导入，在多个整车厂产品量产，成功替代了进口方案。
盈利预测和投资建议。公司作为国内领先的安防芯片龙头，收购眸芯科技后，能为客户提供从前端到后端、全系列、多层次的视频处理芯片产品，同时公司可转债项目积极布局汽车电子和AI NVR 和AI IPC 主控芯片，新升级新应用打开新一轮增长引擎。我们预计富瀚微2022 年至2024 年EPS 分别为2.06、2.89、3.83 元。结合可比公司估值，给予富瀚微2022 年32-40 倍PE估值，对应合理价值区间为65.92-82.40 元，给予“优于大市”评级。
风险提示。产品研发不及预期、关联方风险、原材料价格波动、国际贸易摩擦风险。
事件：2022 年前三季度公司實現營業收入17.22 億元（YoY+34.55%），實現歸母淨利潤3.47 億元（YoY+29.07%），扣非歸母淨利潤3.29 億元（YoY+24.26%）。拆分看，3Q22 實現收入5.58 億元（YoY-0.71%）；歸母淨利潤1.05 億元（YoY-19.38%）；扣非歸母淨利潤1.02 億元（YoY-21.21%）。
財務：毛利率降，研發費率升，短期壓力凸顯。3Q22 公司毛利率37.64%，環比減少1.36pct；研發費用率14.80%，環比增長0.84pct；3Q22 公司淨利率15.66%，環比減少4.70pct。
業務：智慧視覺芯片龍頭，專業安防、智能硬件、汽車電子多點開花。公司是以視頻爲中心的行業領軍的完整芯片和解決方案提供商，其業績增長驅動力主要來自：在專業音視頻處理硬件產品線拓廣、對客戶份額提升；同時基於產品力優勢和產品線優勢，客戶份額預計還會有較好的增長空間。具體分產品來看，後端新產品方面，高端NVR SoC 從3Q22 量產，4Q22 爬坡至平穩出貨，有望維持高位；前端新產品方面，高端SoC 回片測試進展良好，已提供給大客戶，預期1Q23 會貢獻增長；此外大客戶也持續開發新機型，老產品也在不斷設計導入，預期後期也會帶來份額提升。隨着市場競爭加劇，上游原材料成本有所下降，產品價格將有一定回落，總體有望實現良好增長。
展望：一站式、前後端協同的產品佈局，爲客戶提供高性價比視覺芯片及解決方案。近年來公司將優勢拓展至AIoT 和車載視覺領域，公司能夠爲客戶提供算力、算法、AI 產品解決方案，在推進普惠AI 中引領市場；車載系列圖像處理和鏈路傳輸芯片已獲得了多個頭部Tier1 部件商的產品導入，在多個整車廠產品量產，成功替代了進口方案。
盈利預測和投資建議。公司作爲國內領先的安防芯片龍頭，收購眸芯科技後，能爲客戶提供從前端到後端、全系列、多層次的視頻處理芯片產品，同時公司可轉債項目積極佈局汽車電子和AI NVR 和AI IPC 主控芯片，新升級新應用打開新一輪增長引擎。我們預計富瀚微2022 年至2024 年EPS 分別爲2.06、2.89、3.83 元。結合可比公司估值，給予富瀚微2022 年32-40 倍PE估值，對應合理價值區間爲65.92-82.40 元，給予“優於大市”評級。
風險提示。產品研發不及預期、關聯方風險、原材料價格波動、國際貿易摩擦風險。
