本报告导读：
在手订单70亿同比增加19%，保障倍数2.9 倍。安徽前3季度交通固定资产投资增35%，完成年度计划的86.4%。10 月9 日公告取得公路工程施工总承包壹级资质。
投资要点：
维持增持。前3季度业绩不及预期，下调预测2022-24年EPS0.91/0.99/1.07(原0.98/1.08/1.20)元增10%/9%/8%。行业板块估值调整，下调目标价至12.9 元，对应2022 年13 倍PE。
前3 季度归母净利增7%不及预期，单3 季度增15%。(1)前3 季度营业收入17 亿元增8%(22Q1-Q3 增17/-8/21%，21Q3-Q4 增19/5%)，归母净利润3.3 亿元增6.75%(22Q1-Q3 增12/-5/15%，21Q3-Q4 增12/0%)；(2)前
3 季度毛利率37%(+1pct)，归母净利率19.5%(-0.2pct)。(3)前3 季度经营净现金流1 亿(21 年同期-1.4 亿)，截至3 季度末应收账款10.8 亿(同比增加26%)，计提减值0.75 亿(同增36%)，资产负债率38%(+5.5pct)。
上半年在手订单70 亿元同增19%，新签合同下降14%。(1)上半年新签合同14 亿(-14%)，其中省内新签12 亿降7%(占83%)，省外新签2 亿降40%(占16%)。(2)新签分业务，勘察设计类合同10 亿降24%(占68%)，工程管理合同1 亿同比持平(占8%)，工程总承包合同3 亿增25%(占24%)；(3)截至2022 上半年在手订单70 亿，同比增加19%，保障倍数2.9 倍。
安徽前3 季度交通投资增35%，股权激励考核净利复合增速8.2%。(1)1-9 月安徽省完成交通固定资产投资947 亿元，完成年度计划任务的86.4%，同比增长34.6%。(2)10 月9 日公告取得公路工程施工总承包壹级资质，利于主营业务拓展。(3)5 月11 日公告以5.98 元/股授予1303 万股限制性股票激励，考核以2020 为基数，22-24 年净利润复合增速分别不低于8.2%。
风险提示：宏观政策超预期紧缩，基建投资低于预期，疫情反复等。
本報告導讀：
在手訂單70億同比增加19%，保障倍數2.9 倍。安徽前3季度交通固定資產投資增35%，完成年度計劃的86.4%。10 月9 日公告取得公路工程施工總承包壹級資質。
投資要點：
維持增持。前3季度業績不及預期，下調預測2022-24年EPS0.91/0.99/1.07(原0.98/1.08/1.20)元增10%/9%/8%。行業板塊估值調整，下調目標價至12.9 元，對應2022 年13 倍PE。
前3 季度歸母淨利增7%不及預期，單3 季度增15%。(1)前3 季度營業收入17 億元增8%(22Q1-Q3 增17/-8/21%，21Q3-Q4 增19/5%)，歸母淨利潤3.3 億元增6.75%(22Q1-Q3 增12/-5/15%，21Q3-Q4 增12/0%)；(2)前
3 季度毛利率37%(+1pct)，歸母淨利率19.5%(-0.2pct)。(3)前3 季度經營淨現金流1 億(21 年同期-1.4 億)，截至3 季度末應收賬款10.8 億(同比增加26%)，計提減值0.75 億(同增36%)，資產負債率38%(+5.5pct)。
上半年在手訂單70 億元同增19%，新籤合同下降14%。(1)上半年新籤合同14 億(-14%)，其中省內新籤12 億降7%(佔83%)，省外新籤2 億降40%(佔16%)。(2)新籤分業務，勘察設計類合同10 億降24%(佔68%)，工程管理合同1 億同比持平(佔8%)，工程總承包合同3 億增25%(佔24%)；(3)截至2022 上半年在手訂單70 億，同比增加19%，保障倍數2.9 倍。
安徽前3 季度交通投資增35%，股權激勵考覈淨利複合增速8.2%。(1)1-9 月安徽省完成交通固定資產投資947 億元，完成年度計劃任務的86.4%，同比增長34.6%。(2)10 月9 日公告取得公路工程施工總承包壹級資質，利於主營業務拓展。(3)5 月11 日公告以5.98 元/股授予1303 萬股限制性股票激勵，考覈以2020 爲基數，22-24 年淨利潤複合增速分別不低於8.2%。
風險提示：宏觀政策超預期緊縮，基建投資低於預期，疫情反覆等。
