事件描述
公司披露2022 年三季报。2022 年前三季度，公司实现营业收入103.2亿元，同比+25.4%；归母净利润9.1 亿元，同比+35.6%；扣非后归母净利润9.3 亿元，同比+49.6%。其中，22Q3 实现营业收入36.9 亿元，同比+42%；归母净利润3.3 亿元，同比+106.6%；扣非后归母净利润3.2 亿元，同比+137.8%。
事件点评
盈利能力提升， 经营现金流稳健增长。22Q3 公司毛利率17.1%/yoy+2.3pct，净利率8.9%/yoy+2.8pct，主要是因为钢铁成本处在低位；期间费用率合计7.1%，同比-1.3pct，其中，管理/销售/财务/研发费用率分别为2.2%/1.4%/-0.7%/4.2%，同比分别-0.7pct/-0.1pct/-1pct/+0.6pct。前三季度，公司经营活动现金净流入为37.3 亿元，同比增加155.1%。
聚焦乡村振兴，重视粮食安全，农机进入高质量发展阶段。保障粮食安全意义重大，而推动农业机械化、推动农机产业高质量发展是守住粮食安全底线的重要途径之一。公司作为拖拉机行业的龙头企业，一方面受益于落后产能的退出，农场大客户的持续开拓，竞争格局优化，行业集中度迎来提升，另一方面在业务与产品横向拓展上仍具备一定的潜力。
加快海外市场拓展，持续推进国际化战略。优化国际市场布局，公司持续深耕俄语区、亚洲区等重点国际市场，加快拓展东欧区、非洲区、美洲区等空白市场，提高国际市场经营效能和影响力。公司产品具备较高的性价比水平，海外市场具备发展空间。
“国四”切换，长期利好行业竞争生态，龙头企业迎来发展新机遇。根据生态环境部发布的《非道路柴油移动机械污染物排放控制技术要求（发布稿）》，我国将于2022 年12 月1 日起实施非道路柴油机排放标准国四切换。
长期来看，国四标准升级有利于行业落后产能出清，促进提效升级，龙头企业市占率有望继续提升。
盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2022-2024 年归母净利润分别为9.2/11.2/14.0 亿元，同比分别增长109.7%/22.1%/24.9%，对应EPS 分别为0.82/1.00/1.25 元，PE 分别为14.7/12.0/9.6 倍。首次覆盖，给予“增持-B”
的投资评级。
风险提示：非道路国四切换导致市场需求变化风险；行业政策调整的风险；原材料价格波动的风险。
事件描述
公司披露2022 年三季報。2022 年前三季度，公司實現營業收入103.2億元，同比+25.4%；歸母淨利潤9.1 億元，同比+35.6%；扣非後歸母淨利潤9.3 億元，同比+49.6%。其中，22Q3 實現營業收入36.9 億元，同比+42%；歸母淨利潤3.3 億元，同比+106.6%；扣非後歸母淨利潤3.2 億元，同比+137.8%。
事件點評
盈利能力提升， 經營現金流穩健增長。22Q3 公司毛利率17.1%/yoy+2.3pct，淨利率8.9%/yoy+2.8pct，主要是因爲鋼鐵成本處在低位；期間費用率合計7.1%，同比-1.3pct，其中，管理/銷售/財務/研發費用率分別爲2.2%/1.4%/-0.7%/4.2%，同比分別-0.7pct/-0.1pct/-1pct/+0.6pct。前三季度，公司經營活動現金淨流入爲37.3 億元，同比增加155.1%。
聚焦鄉村振興，重視糧食安全，農機進入高質量發展階段。保障糧食安全意義重大，而推動農業機械化、推動農機產業高質量發展是守住糧食安全底線的重要途徑之一。公司作爲拖拉機行業的龍頭企業，一方面受益於落後產能的退出，農場大客戶的持續開拓，競爭格局優化，行業集中度迎來提升，另一方面在業務與產品橫向拓展上仍具備一定的潛力。
加快海外市場拓展，持續推進國際化戰略。優化國際市場佈局，公司持續深耕俄語區、亞洲區等重點國際市場，加快拓展東歐區、非洲區、美洲區等空白市場，提高國際市場經營效能和影響力。公司產品具備較高的性價比水平，海外市場具備發展空間。
“國四”切換，長期利好行業競爭生態，龍頭企業迎來發展新機遇。根據生態環境部發布的《非道路柴油移動機械污染物排放控制技術要求（發佈稿）》，我國將於2022 年12 月1 日起實施非道路柴油機排放標準國四切換。
長期來看，國四標準升級有利於行業落後產能出清，促進提效升級，龍頭企業市佔率有望繼續提升。
盈利預測、估值分析和投資建議：預計公司2022-2024 年歸母淨利潤分別爲9.2/11.2/14.0 億元，同比分別增長109.7%/22.1%/24.9%，對應EPS 分別爲0.82/1.00/1.25 元，PE 分別爲14.7/12.0/9.6 倍。首次覆蓋，給予“增持-B”
的投資評級。
風險提示：非道路國四切換導致市場需求變化風險；行業政策調整的風險；原材料價格波動的風險。
