投资要点
近日，雅创电子发布了2022 年三季报，汽车电子赛道景气度不减，公司通过持续开拓产品料号，业绩保持高速增长。报告期内，公司实现营业收入16.27 亿元，较上年同期增长65.87%；实现归母净利润1.19 亿元，同比大涨116.87%。按单季度来看，Q3 实现营收6.50 亿元，同比增长84.50%；实现归母净利润0.42 亿元，同比增长90.03%，成本端受汇率波动影响，环比略有下降，整体业绩符合此前预期。
经营状况保持稳健。2022Q1-3 公司毛利率水平为20.64%，同比上涨2.26pct；净利润水平为7.84%，同比上升2.25pct。从费用端来看，受业务快速扩张影响，公司三费支出略有上升，合计8.70%，同比上升1.45pct，环比改善。公司持续加大研发投入，前三季度累计研发投入0.33 亿元，同比增加19.92%。公司资本结构改善，前三季度的资产负债率为44.16%，同比下降4.00pct；营运能力依然稳健，但受疫情扰动影响，前三季度公司存货周转率小幅下滑至5.36 次；应收账款周转天数为117.45 天，较去年同期118.30 天，账期略有缩短。
可转债募资4 亿，持续发力汽车电子。公司拟分别投入1.36 亿元用于汽车模拟芯片研发及产业化项目，2.64 亿元于雅创汽车电子总部基地。其中，汽车模拟芯片研发项目计划进一步扩大公司车规级模拟芯片研发设计团队，引进业内高级技术人才，从硬件和软件两方面提升公司研发实力，持续拓展产品型号，以获取更大的市场空间，推动公司长远可持续发展。而汽车电子总部基地的投建，则有利于满足未来公司生产经营规模扩大带来的运营管理空间，强化公司内部管理信息化建设，进一步提升公司业务运营效率。
汽车模拟芯片国产化率亟待提高。根据IC Insights 数据，预计2022年全球车载模拟芯片市场规模将达到137.75 亿美元，同比增长17%，将成为模拟芯片所有下游应用领域中增速最快的方向。根据中国半导体协会数据，我国模拟芯片自给率近年来不断提升，2017 年至2020年从6%提升至12%，但总体仍处于较低水平，其中汽车模拟芯片自给率不足5%，仍有非常广阔的国产替代空间。而公司作为国内已经能够独立设计车规级IC、通过车规级认证（AEC-Q100 认证）以及在整车上批量化使用的汽车IC 设计商，具有一定的先发优势，有望充分受益于汽车电子国产化发展的浪潮。
【投资建议】
随着汽车电动化、智能化、网联化程度的不断提高，电子元器件的单车价值持续提升，带动车规级元器件需求高速增长，行业景气度高位不减。我们维持原来的盈利预测，预计公司2022/2023/2024 年的营业收入至22.56/29.85/38.96 亿元；受自研IC 业务加速放量影响，叠加高毛利电源管理IC 有效优化产品结构，预计归母净利润分别为1.80/2.90/4.49 亿元，EPS 分别为2.25/3.63/5.61 元，对应PE 分别为30/18/12 倍。考虑到自研PMIC 业务持续爆发，产品料号不断开拓，未来成长空间广阔，维持“买入”评级。
【风险提示】
全球晶圆制造产能短缺的风险；
汽车市场需求下滑风险；
汇率波动影响；
技术开发和迭代升级风险。
投資要點
近日，雅創電子發佈了2022 年三季報，汽車電子賽道景氣度不減，公司通過持續開拓產品料號，業績保持高速增長。報告期內，公司實現營業收入16.27 億元，較上年同期增長65.87%；實現歸母淨利潤1.19 億元，同比大漲116.87%。按單季度來看，Q3 實現營收6.50 億元，同比增長84.50%；實現歸母淨利潤0.42 億元，同比增長90.03%，成本端受匯率波動影響，環比略有下降，整體業績符合此前預期。
經營狀況保持穩健。2022Q1-3 公司毛利率水平為20.64%，同比上漲2.26pct；淨利潤水平為7.84%，同比上升2.25pct。從費用端來看，受業務快速擴張影響，公司三費支出略有上升，合計8.70%，同比上升1.45pct，環比改善。公司持續加大研發投入，前三季度累計研發投入0.33 億元，同比增加19.92%。公司資本結構改善，前三季度的資產負債率為44.16%，同比下降4.00pct；營運能力依然穩健，但受疫情擾動影響，前三季度公司存貨週轉率小幅下滑至5.36 次；應收賬款週轉天數為117.45 天，較去年同期118.30 天，賬期略有縮短。
可轉債募資4 億，持續發力汽車電子。公司擬分別投入1.36 億元用於汽車模擬芯片研發及產業化項目，2.64 億元於雅創汽車電子總部基地。其中，汽車模擬芯片研發項目計劃進一步擴大公司車規級模擬芯片研發設計團隊，引進業內高級技術人才，從硬件和軟件兩方面提升公司研發實力，持續拓展產品型號，以獲取更大的市場空間，推動公司長遠可持續發展。而汽車電子總部基地的投建，則有利於滿足未來公司生產經營規模擴大帶來的運營管理空間，強化公司內部管理信息化建設，進一步提升公司業務運營效率。
汽車模擬芯片國產化率亟待提高。根據IC Insights 數據，預計2022年全球車載模擬芯片市場規模將達到137.75 億美元，同比增長17%，將成為模擬芯片所有下游應用領域中增速最快的方向。根據中國半導體協會數據，我國模擬芯片自給率近年來不斷提升，2017 年至2020年從6%提升至12%，但總體仍處於較低水平，其中汽車模擬芯片自給率不足5%，仍有非常廣闊的國產替代空間。而公司作為國內已經能夠獨立設計車規級IC、通過車規級認證（AEC-Q100 認證）以及在整車上批量化使用的汽車IC 設計商，具有一定的先發優勢，有望充分受益於汽車電子國產化發展的浪潮。
【投資建議】
隨着汽車電動化、智能化、網聯化程度的不斷提高，電子元器件的單車價值持續提升，帶動車規級元器件需求高速增長，行業景氣度高位不減。我們維持原來的盈利預測，預計公司2022/2023/2024 年的營業收入至22.56/29.85/38.96 億元；受自研IC 業務加速放量影響，疊加高毛利電源管理IC 有效優化產品結構，預計歸母淨利潤分別為1.80/2.90/4.49 億元，EPS 分別為2.25/3.63/5.61 元，對應PE 分別為30/18/12 倍。考慮到自研PMIC 業務持續爆發，產品料號不斷開拓，未來成長空間廣闊，維持“買入”評級。
【風險提示】
全球晶圓製造產能短缺的風險；
汽車市場需求下滑風險；
匯率波動影響；
技術開發和迭代升級風險。
