本报告导读：
受下游需求影响，公司2022Q3的业绩低于预期，随着需求恢复及汽车车灯、Mini-LED 业务的起量，公司将重拾增长。
投资要点：
维持增持评 级。受下游需求的影响，我们下调公司2022-2024 年的EPS 预测至0.28（-0.29）/0.49（-0.31）/0.71（-0.31）元，考虑行业平均估值水平以及VR、汽车业务的估值溢价，给予公司2023 年25倍PE，下调目标价至12.25（-2.0）元。
业绩低于预期。公司2022 年前三季度实现营收27.05 亿元，同比-11.66%，归母净利润1.48 亿元，同比-31.65%。22Q3 单季度公司实现营收9.06 亿元，同比-14.32%，环比-5.82%；归母净利润0.49 亿元，同比-35.31%，环比+6.52%。业绩下滑主要原因为国内外市场需求的下降，但公司通过降本增效、提升生产效率等方式缓解了稼动率不足带来的营业成本上升，使22Q3 的毛利率与去年同期接近，达到了21.18%，环比提升1.78pcts。
传统业务有待修复，新兴业务开辟第二成长曲线。传统LED封装目前受需求不足影响较大，未来若行业需求修复，公司主业有望迎来较大程度的修复。新兴领域方面，由于终端需求的影响，Mini-LED 需求短期内承受一定压力，使公司产能利用率有所下降，但VR 的出货量增长及Mini-LED 在电视领域的渗透率增加将释放公司的增长空间。同时公司车灯业务进展顺利，参股的哪吒汽车也开始给公司提供营收增量，新兴领域将成为公司增长的一大动力源泉。
催化剂。Mini-LED 渗透率提升；VR 产品导入新的客户。
风险提示。产能释放不及预期；市场竞争加剧。
本報告導讀：
受下游需求影響，公司2022Q3的業績低於預期，隨着需求恢復及汽車車燈、Mini-LED 業務的起量，公司將重拾增長。
投資要點：
維持增持評 級。受下游需求的影響，我們下調公司2022-2024 年的EPS 預測至0.28（-0.29）/0.49（-0.31）/0.71（-0.31）元，考慮行業平均估值水平以及VR、汽車業務的估值溢價，給予公司2023 年25倍PE，下調目標價至12.25（-2.0）元。
業績低於預期。公司2022 年前三季度實現營收27.05 億元，同比-11.66%，歸母淨利潤1.48 億元，同比-31.65%。22Q3 單季度公司實現營收9.06 億元，同比-14.32%，環比-5.82%；歸母淨利潤0.49 億元，同比-35.31%，環比+6.52%。業績下滑主要原因爲國內外市場需求的下降，但公司通過降本增效、提升生產效率等方式緩解了稼動率不足帶來的營業成本上升，使22Q3 的毛利率與去年同期接近，達到了21.18%，環比提升1.78pcts。
傳統業務有待修復，新興業務開闢第二成長曲線。傳統LED封裝目前受需求不足影響較大，未來若行業需求修復，公司主業有望迎來較大程度的修復。新興領域方面，由於終端需求的影響，Mini-LED 需求短期內承受一定壓力，使公司產能利用率有所下降，但VR 的出貨量增長及Mini-LED 在電視領域的滲透率增加將釋放公司的增長空間。同時公司車燈業務進展順利，參股的哪吒汽車也開始給公司提供營收增量，新興領域將成爲公司增長的一大動力源泉。
催化劑。Mini-LED 滲透率提升；VR 產品導入新的客戶。
風險提示。產能釋放不及預期；市場競爭加劇。
