事件:公司发布2022 年第三季度报告。报告期内,公司实现营收37.5 亿元,同比增长0.21%;归母净利润1.6 亿元,同比下降11.61%;基本每股收益0.28 元/股。其中,公司第3 季度单季实现营收12.14 亿元,同比下降1.29%;归母净利润0.35 亿元,同比下降34.45%。
原材料&海运价格上涨,致毛利率同比下降。报告期内,公司综合毛利率为34.26%,同比下降7.73 pct。其中,22Q3 单季毛利率为34.3%,同比下降8.98 pct,环比提升1.51 pct。公司毛利率同比下降,主要是因为:1)运输费用计入营业成本;2)原材料、海运价格有所上涨。剔除会计准则变化影响后,前三季度毛利率和Q3 单季毛利率分别同比下降2.51 pct、3.53 pct。
费用管控持续优化,公司净利率有所承压。费用率方面,报告期内,公司期间费用率为29.37%,同比下降5.96 pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为16.81% / 7.67% / 1.98% / 2.92%,分别同比变动-5.9 pct / +0.98 pct / +0.04 pct / -1.08 pct。销售、财务费用率下滑主要是因为:1)会计准则变化,运输费用计入营业成本;2)人民币贬值带来汇兑收益增加。净利率方面,2022 年前三季度,公司净利率为4.29%,同比下降1.03 pct。其中,22Q3 单季公司净利率为2.86%,同比下降1.69 pct,环比下降2.67 pct。
国内业务有望边际复苏,海外业务实现稳健成长。内销方面,公司受房地产管控及疫情等因素影响有所承压,预计后续伴随经营环境好转有望改善。公司持续推进渠道优化,强化小商存活率及盈利水平、大商综合运营客单值和连单率,业务调整效果料将逐步显现。外销方面,公司稳健扩张,上半年,软体沙发、电动椅、软包餐椅等非舒适椅类产品订单增速接近50%,舒适椅类产品聚焦产品力提升,并在二季度顺利提价对冲原材料成本上涨风险。
投资建议:公司海外业务持续扩张,全面升级国内业务渠道,核心竞争力不断提升,未来海内外业务协同发展,成长性显著,预计公司2022 / 23 / 24 年能够实现基本每股收益0.39 / 0.64 / 0.87 元/股,对应PE 为15X / 9X / 7X,维持“推荐”评级。
风险提示:经济增长不及预期的风险;市场竞争加剧的风险。
事件:公司發佈2022 年第三季度報告。報告期內,公司實現營收37.5 億元,同比增長0.21%;歸母淨利潤1.6 億元,同比下降11.61%;基本每股收益0.28 元/股。其中,公司第3 季度單季實現營收12.14 億元,同比下降1.29%;歸母淨利潤0.35 億元,同比下降34.45%。
原材料&海運價格上漲,致毛利率同比下降。報告期內,公司綜合毛利率為34.26%,同比下降7.73 pct。其中,22Q3 單季毛利率為34.3%,同比下降8.98 pct,環比提升1.51 pct。公司毛利率同比下降,主要是因為:1)運輸費用計入營業成本;2)原材料、海運價格有所上漲。剔除會計準則變化影響後,前三季度毛利率和Q3 單季毛利率分別同比下降2.51 pct、3.53 pct。
費用管控持續優化,公司淨利率有所承壓。費用率方面,報告期內,公司期間費用率為29.37%,同比下降5.96 pct。其中,銷售/管理/研發/財務費用率分別為16.81% / 7.67% / 1.98% / 2.92%,分別同比變動-5.9 pct / +0.98 pct / +0.04 pct / -1.08 pct。銷售、財務費用率下滑主要是因為:1)會計準則變化,運輸費用計入營業成本;2)人民幣貶值帶來匯兑收益增加。淨利率方面,2022 年前三季度,公司淨利率為4.29%,同比下降1.03 pct。其中,22Q3 單季公司淨利率為2.86%,同比下降1.69 pct,環比下降2.67 pct。
國內業務有望邊際復甦,海外業務實現穩健成長。內銷方面,公司受房地產管控及疫情等因素影響有所承壓,預計後續伴隨經營環境好轉有望改善。公司持續推進渠道優化,強化小商存活率及盈利水平、大商綜合運營客單值和連單率,業務調整效果料將逐步顯現。外銷方面,公司穩健擴張,上半年,軟體沙發、電動椅、軟包餐椅等非舒適椅類產品訂單增速接近50%,舒適椅類產品聚焦產品力提升,並在二季度順利提價對衝原材料成本上漲風險。
投資建議:公司海外業務持續擴張,全面升級國內業務渠道,核心競爭力不斷提升,未來海內外業務協同發展,成長性顯著,預計公司2022 / 23 / 24 年能夠實現基本每股收益0.39 / 0.64 / 0.87 元/股,對應PE 為15X / 9X / 7X,維持“推薦”評級。
風險提示:經濟增長不及預期的風險;市場競爭加劇的風險。