易德龙发布2022 年第三季度报告：2022 年前三季度公司实现营业收入14.32 亿元，同比增加18.08%，实现归母净利润1.36 亿元，同比减少19.87%，实现扣非后归母净利润1.27亿元，同比减少22.31%。
投资要点
缺料及原材料成本上涨持续影响公司业绩
由于全球元器件市场紧缺，为满足客户交付，公司额外购买了高价原材料，造成原材料成本上涨，同时因物料不齐套而使产成品无法完工销售，公司2022 年前三季度收入和净利润持续承压。单季度来看，2022Q3 公司实现营收4.42 亿元，同比减少2.09%，实现归母净利润0.43 亿元，同比下滑30.67%。从下游应用行业来看，公司医疗电子类、汽车电子类及工业控制类产品收入增长确定性较高。盈利能力方面，2022 年前三季度公司实现销售毛利率24.40%，同比下滑4.53pct，实现销售净利率9.83%，同比下滑4.41pct。费用方面，2022 年前三季度公司销售、管理、财务、研发费用率分别为1.42%、4.70%、0.13%、5.23%，其中研发费用达到7491.12 万元，同比提升29.11%。
“小批量多品种”定位清晰，充分发挥平台型企业与精细化管理优势
在全球电子产业专业化分工的趋势下，全球EMS 行业市场容量逐步扩大。据New Venture Research 的统计，2021 年全球EMS 行业市场规模达6827 亿美元，同比增长14.8%，其中亚太地区EMS 市场规模占全球市场份额的71%，预计到2026年全球EMS 行业市场规模将达到9465 亿美元，行业前景广阔。公司深耕EMS 行业，立足差异化的市场战略，定位高品质要求、需求多样化的细分行业客户，2022H1 公司保持与史丹利百得、康普、浪潮、上海联影等各细分行业客户的深度合作关系，并持续开拓新客户，目前合作客户数量已突破300 家。同时，公司在汽车电子及新能源电力应用领域持续拓展，为后续的长期发展奠定基础。公司积极推进平台化资源整合，在管理方面继续深入推进流程改善工作，2021 年开始改造的SAP-ERP 系统及SAPEWM 系统已在7 月正式切换上线，新系统的使用将有助于公司降低库存，持续提升管理效率。此外，公司积极推进市场开拓，扩大公司的产能布局，公司在墨西哥计划投入的3 条SMT 生产线，其中1 条线已建成，2022 年进入了产品批量生产阶段；在越南计划投入4 条SMT 生产线，预计在今年的11 月底投入生产；公司二期厂房的第一阶段5 万多平方米建设进度持续推进，待一阶段、二阶段总计17 万平方米全部投入使用后，预计总产能对应的产值将达到100 亿元。
盈利预测
我们认为公司作为柔性制造的领导企业，深耕EMS 市场，在全球电子制造服务产业向中国转移的大背景下，公司有望凭借“小批量、多品种”的定制化战略及不断挖掘的优质客户实现长期成长。预测公司2022-2024 年收入分别为20.47、25.02、30.57 亿元，EPS 分别为1.25、1.62、2.03 元，当前股价对应PE 分别为21、17、13 倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
行业景气度下行风险、原材料价格波动风险、产能建设不及预期风险，行业竞争加剧风险等。
易德龍發佈2022 年第三季度報告：2022 年前三季度公司實現營業收入14.32 億元，同比增加18.08%，實現歸母淨利潤1.36 億元，同比減少19.87%，實現扣非後歸母淨利潤1.27億元，同比減少22.31%。
投資要點
缺料及原材料成本上漲持續影響公司業績
由於全球元器件市場緊缺，爲滿足客戶交付，公司額外購買了高價原材料，造成原材料成本上漲，同時因物料不齊套而使產成品無法完工銷售，公司2022 年前三季度收入和淨利潤持續承壓。單季度來看，2022Q3 公司實現營收4.42 億元，同比減少2.09%，實現歸母淨利潤0.43 億元，同比下滑30.67%。從下游應用行業來看，公司醫療電子類、汽車電子類及工業控制類產品收入增長確定性較高。盈利能力方面，2022 年前三季度公司實現銷售毛利率24.40%，同比下滑4.53pct，實現銷售淨利率9.83%，同比下滑4.41pct。費用方面，2022 年前三季度公司銷售、管理、財務、研發費用率分別爲1.42%、4.70%、0.13%、5.23%，其中研發費用達到7491.12 萬元，同比提升29.11%。
“小批量多品種”定位清晰，充分發揮平臺型企業與精細化管理優勢
在全球電子產業專業化分工的趨勢下，全球EMS 行業市場容量逐步擴大。據New Venture Research 的統計，2021 年全球EMS 行業市場規模達6827 億美元，同比增長14.8%，其中亞太地區EMS 市場規模佔全球市場份額的71%，預計到2026年全球EMS 行業市場規模將達到9465 億美元，行業前景廣闊。公司深耕EMS 行業，立足差異化的市場戰略，定位高品質要求、需求多樣化的細分行業客戶，2022H1 公司保持與史丹利百得、康普、浪潮、上海聯影等各細分行業客戶的深度合作關係，並持續開拓新客戶，目前合作客戶數量已突破300 家。同時，公司在汽車電子及新能源電力應用領域持續拓展，爲後續的長期發展奠定基礎。公司積極推進平臺化資源整合，在管理方面繼續深入推進流程改善工作，2021 年開始改造的SAP-ERP 系統及SAPEWM 系統已在7 月正式切換上線，新系統的使用將有助於公司降低庫存，持續提升管理效率。此外，公司積極推進市場開拓，擴大公司的產能佈局，公司在墨西哥計劃投入的3 條SMT 生產線，其中1 條線已建成，2022 年進入了產品批量生產階段；在越南計劃投入4 條SMT 生產線，預計在今年的11 月底投入生產；公司二期廠房的第一階段5 萬多平方米建設進度持續推進，待一階段、二階段總計17 萬平方米全部投入使用後，預計總產能對應的產值將達到100 億元。
盈利預測
我們認爲公司作爲柔性製造的領導企業，深耕EMS 市場，在全球電子製造服務產業向中國轉移的大背景下，公司有望憑藉“小批量、多品種”的定製化戰略及不斷挖掘的優質客戶實現長期成長。預測公司2022-2024 年收入分別爲20.47、25.02、30.57 億元，EPS 分別爲1.25、1.62、2.03 元，當前股價對應PE 分別爲21、17、13 倍，維持“買入”投資評級。
風險提示
行業景氣度下行風險、原材料價格波動風險、產能建設不及預期風險，行業競爭加劇風險等。
