本报告导读：
前三季度营收降12%，归母净利润降15%，Q3营收转正；第三季度新签订单56亿、中标未签订单41 亿，累计已签约未完工订单金额249 亿；坚持创新驱动战略。
投资要点：
维持增持。前三季度业绩增速低于预期，下调预测2022-24 年EPS 至0.57/0.64/0.74 元（原0.68/0.75/0.82 元）增速131/12/15%。因板块估值下移，下调目标价至6.39 元，对应22 年11 倍PE。
前三季度营收175 亿降12%，归母净利润12 亿降15%。1）2022 年前三季度营业收入175 亿元同降12%（21Q1-22Q3 单季31/-10/-31/-39，3/-32/1%），
归母净利润12 亿元同降15%（21Q1-22Q3 单季41/-11/-53/-1063，5/-39/-0%）。2）2022 年前三季度毛利率15.78% （-1.00pct），净利率6.96%（-0.33pct）。3）经营现金流-6 亿元（21 年同期持平），应收账款133 亿（-19%），合计减值-0.61 亿（去年同期-2.07 亿），负债率66.0%（+7.91pct）。
第三季度新签订单56 亿（-35%），中标未签订单41 亿（-21%）。1）公司第三季度新签订单56 亿（-35%），其中公装44 亿（-39%），住宅8 亿（-1%），设计4 亿（-34%）。2）公司第三季度中标未签订单金额41 亿（-21%），其中公装32 亿（-19%），住宅8 亿（-27%）。3）前三季度累计已签约未完工订单金额249 亿（-62%），其中公装184 亿（-62%），住宅43亿（-66%），设计22 亿（-43%）。
坚持创新驱动战略，城市更新项目与医养板块发展迅速。1）公司坚持创新驱动战略，发挥EPC 总承包优势、成熟而先进的管理平台体系及丰富的供应链（班组、材料）优势、辐射全国的古建资源优势、智能工程管理驾驶舱和成熟的 BIM 数字化平台优势。打造了多个城市更新标杆项目。3）医养板块业务快速发展，公司开启了洁净机电工程的细分市场，丰富项目种类，致力于满足医院装修需求。
风险提示：宏观政策超预期紧缩，疫情反复等。
本報告導讀：
前三季度營收降12%，歸母凈利潤降15%，Q3營收轉正；第三季度新籤訂單56億、中標未籤訂單41 億，累計已簽約未完工訂單金額249 億；堅持創新驅動戰略。
投資要點：
維持增持。前三季度業績增速低於預期，下調預測2022-24 年EPS 至0.57/0.64/0.74 元（原0.68/0.75/0.82 元）增速131/12/15%。因板塊估值下移，下調目標價至6.39 元，對應22 年11 倍PE。
前三季度營收175 億降12%，歸母凈利潤12 億降15%。1）2022 年前三季度營業收入175 億元同降12%（21Q1-22Q3 單季31/-10/-31/-39，3/-32/1%），
歸母凈利潤12 億元同降15%（21Q1-22Q3 單季41/-11/-53/-1063，5/-39/-0%）。2）2022 年前三季度毛利率15.78% （-1.00pct），凈利率6.96%（-0.33pct）。3）經營現金流-6 億元（21 年同期持平），應收賬款133 億（-19%），合計減值-0.61 億（去年同期-2.07 億），負債率66.0%（+7.91pct）。
第三季度新籤訂單56 億（-35%），中標未籤訂單41 億（-21%）。1）公司第三季度新籤訂單56 億（-35%），其中公裝44 億（-39%），住宅8 億（-1%），設計4 億（-34%）。2）公司第三季度中標未籤訂單金額41 億（-21%），其中公裝32 億（-19%），住宅8 億（-27%）。3）前三季度累計已簽約未完工訂單金額249 億（-62%），其中公裝184 億（-62%），住宅43億（-66%），設計22 億（-43%）。
堅持創新驅動戰略，城市更新項目與醫養板塊發展迅速。1）公司堅持創新驅動戰略，發揮EPC 總承包優勢、成熟而先進的管理平台體系及豐富的供應鏈（班組、材料）優勢、輻射全國的古建資源優勢、智能工程管理駕駛艙和成熟的 BIM 數字化平台優勢。打造了多個城市更新標杆項目。3）醫養板塊業務快速發展，公司開啓了潔淨機電工程的細分市場，豐富項目種類，致力於滿足醫院裝修需求。
風險提示：宏觀政策超預期緊縮，疫情反覆等。
