2022Q3 业绩承压,不改公司稀缺成长型低耗标的,维持“买入”评级2022 年10 月25 日,公司发布2022 年三季度报告:2022 前三季度实现营收3.77亿元(+22.42%),归母净利润1.34 亿元(+47.79%),扣非净利润1.23 亿(+41.92%);整体费用率相对可控,销售费用率0.66%(-1.91pct),管理费用率5.61%(-0.97pct),研发费用率3.94%(-0.34pct)。单Q3 实现营收1.03 亿(-4.53%);归母净利润0.34 亿元(+16.92%),扣非净利润0.32 亿(+8.47%)。公司整体业绩释放节奏稳健,业务集采风险较小,预计预灌封和泵用注册器等新产品已拿证将陆续接单,但考虑下游客户控制库存和人民币汇率对产品单价影响,我们调整2022-2024 年归母净利润为1.91/2.83/3.98 亿元的盈利预测,预计2022-2024 年归母净利润为1.80/2.53/3.64 亿元,EPS 分别为1.91/2.69/3.87 元,当前股价对应PE 分别为27.2/19.3/13.4 倍,维持“买入”评级。
需求端:注射穿刺赛道市场空间稳定增长,海内外客户需求潜力较大根据Grand View Research 的数据,全球注射穿刺市场规模稳步上升,CAGR 为8.5%,预计2026 年将达到257 亿美元。公司国外客户收入占比95%以上,其中Neogen、ThermoFisher 等客户需求增长稳定,Medline、Mckesson、GBUK、CardinalHealth 等客户医用高潜产品逐步经生产验证,需求有望高速增长;国内市场主要满足医用、兽用疫苗和胰岛素注射需求量较大的客户,从2022 年起公司正在加快国内产品注册节奏。公司已在客户粘性、生产工艺、专利保护、洁净车间、资金投入等方面跨过行业壁垒。
医用+兽用+实验室耗材三驾马车,技术+品类+产能拉动业绩高速增长医用产品核心驱动业绩高增长,兽用产品和实验室耗材保持稳定增长。公司在产品设计、材料开发、加工工艺、专利保护等方面已形成强大技术竞争力;目前拥有无菌注射器、营养喂食注射器等常规产品以及安全胰岛素注射器、安全采血/输液针等多项高附加值产品,同时正不断加快研发新品和拓展与客户的合作品类;公司有超6.8 万平米生产车间,华士镇二期9.2 亿支(套) 医用注射穿刺器械产业园建设项目预计2023 年投产,产能释放有望拉动业绩高速增长。
风险提示:新产品销售不及预期,大客户流失,贸易争端问题、汇兑风险。
2022Q3 業績承壓,不改公司稀缺成長型低耗標的,維持“買入”評級2022 年10 月25 日,公司發佈2022 年三季度報告:2022 前三季度實現營收3.77億元(+22.42%),歸母淨利潤1.34 億元(+47.79%),扣非淨利潤1.23 億(+41.92%);整體費用率相對可控,銷售費用率0.66%(-1.91pct),管理費用率5.61%(-0.97pct),研發費用率3.94%(-0.34pct)。單Q3 實現營收1.03 億(-4.53%);歸母淨利潤0.34 億元(+16.92%),扣非淨利潤0.32 億(+8.47%)。公司整體業績釋放節奏穩健,業務集採風險較小,預計預灌封和泵用註冊器等新產品已拿證將陸續接單,但考慮下游客戶控制庫存和人民幣匯率對產品單價影響,我們調整2022-2024 年歸母淨利潤爲1.91/2.83/3.98 億元的盈利預測,預計2022-2024 年歸母淨利潤爲1.80/2.53/3.64 億元,EPS 分別爲1.91/2.69/3.87 元,當前股價對應PE 分別爲27.2/19.3/13.4 倍,維持“買入”評級。
需求端:注射穿刺賽道市場空間穩定增長,海內外客戶需求潛力較大根據Grand View Research 的數據,全球注射穿刺市場規模穩步上升,CAGR 爲8.5%,預計2026 年將達到257 億美元。公司國外客戶收入佔比95%以上,其中Neogen、ThermoFisher 等客戶需求增長穩定,Medline、Mckesson、GBUK、CardinalHealth 等客戶醫用高潛產品逐步經生產驗證,需求有望高速增長;國內市場主要滿足醫用、獸用疫苗和胰島素注射需求量較大的客戶,從2022 年起公司正在加快國內產品註冊節奏。公司已在客戶粘性、生產工藝、專利保護、潔淨車間、資金投入等方面跨過行業壁壘。
醫用+獸用+實驗室耗材三駕馬車,技術+品類+產能拉動業績高速增長醫用產品核心驅動業績高增長,獸用產品和實驗室耗材保持穩定增長。公司在產品設計、材料開發、加工工藝、專利保護等方面已形成強大技術競爭力;目前擁有無菌注射器、營養餵食注射器等常規產品以及安全胰島素注射器、安全採血/輸液針等多項高附加值產品,同時正不斷加快研發新品和拓展與客戶的合作品類;公司有超6.8 萬平米生產車間,華士鎮二期9.2 億支(套) 醫用注射穿刺器械產業園建設項目預計2023 年投產,產能釋放有望拉動業績高速增長。
風險提示:新產品銷售不及預期,大客戶流失,貿易爭端問題、匯兌風險。