三季度亏损扩大。公司发布2022 年三季报，前三季度实现营业收入577.79 亿元，同比下降6.60%；实现归母净利润-20.03 亿元，同比下降201.92%。其中，三季度单季实现营业收入118.78亿元，同比减少51.96%，环比减少40.29%；实现归母净利润-15.67 亿元，同比下降317.35%，环比下降141.22%。我们认为三季度盈利下滑，主要受检修影响。
受检修影响，产品产销量下降。6 月18 日公司1 号乙二醇装置发生爆炸事故，公司对主要生产装置采取保护性停车措施，对受事故影响的装置开展恢复性检修。三季度公司主要产品产销量下滑，其中，成品油产量72.64 万吨，同比-67%，环比-33%；销量72.01 万吨，同比-66%，环比-34%；乙烯产量6.1 万吨，同比-69%，环比-60%。
复工复产工作完成。公司分三阶段有序推进复工复产工作：
第一阶段，恢复炼油主体装置开车，并安排五条加工线路配合开车；第二阶段，提升化工原料和塑料产品生产能力，安排乙烯老区线开工；第三阶段，全面恢复全厂生产能力，安排乙烯新区线开工。截止2022 年9 月30 日，公司化工部2 号乙二醇装置顺利开车并产出合格产品，复工复产工作全部完成。
“十四五”期间积极转型升级，布局碳纤维、氢能等。2021年，公司发布“十四五”发展规划纲要，明确“炼油向化工转、化工向材料转、材料向高端转、园区向生态转”的发展思路。公司1500 吨/年PAN 基碳纤维二阶段项目氧化炭化生产线 5 月份建成，氢燃料电池供氢中心（一阶段）12 月底完成试装车，2.4 万吨/年原丝、1.2 万吨/年48K 大丝束碳纤维项目，以及与巴陵石化合作建设的25 万吨/年热塑性弹性体新材料项目等稳步推进。
盈利预测与投资评级。由于上游原材料上涨，设备检修影响产能，石化行业盈利下降，我们预计公司2022~2024 年归母净利润分别为-18.5 亿元、8.4 亿元和13.8 亿元，EPS 分别为-0.17、0.08、0.13 元（原为0.19/0.21/0.23 元），2022 年BPS 为2.53元，参考可比公司估值水平，给予其2022 年1.4 倍PB，目标价3.54 元（前期给予其 2022 年 22 倍 PE，对应目标价 4.18 元，下调15.3%），维持“优于大市”评级。
风险提示：原油价格大幅波动、成品油盈利下降、石化产品价差收窄等。
三季度虧損擴大。公司發佈2022 年三季報，前三季度實現營業收入577.79 億元，同比下降6.60%；實現歸母淨利潤-20.03 億元，同比下降201.92%。其中，三季度單季實現營業收入118.78億元，同比減少51.96%，環比減少40.29%；實現歸母淨利潤-15.67 億元，同比下降317.35%，環比下降141.22%。我們認爲三季度盈利下滑，主要受檢修影響。
受檢修影響，產品產銷量下降。6 月18 日公司1 號乙二醇裝置發生爆炸事故，公司對主要生產裝置採取保護性停車措施，對受事故影響的裝置開展恢復性檢修。三季度公司主要產品產銷量下滑，其中，成品油產量72.64 萬噸，同比-67%，環比-33%；銷量72.01 萬噸，同比-66%，環比-34%；乙烯產量6.1 萬噸，同比-69%，環比-60%。
復工復產工作完成。公司分三階段有序推進復工復產工作：
第一階段，恢復煉油主體裝置開車，並安排五條加工線路配合開車；第二階段，提升化工原料和塑料產品生產能力，安排乙烯老區線開工；第三階段，全面恢復全廠生產能力，安排乙烯新區線開工。截止2022 年9 月30 日，公司化工部2 號乙二醇裝置順利開車併產出合格產品，復工復產工作全部完成。
“十四五”期間積極轉型升級，佈局碳纖維、氫能等。2021年，公司發佈“十四五”發展規劃綱要，明確“煉油向化工轉、化工向材料轉、材料向高端轉、園區向生態轉”的發展思路。公司1500 噸/年PAN 基碳纖維二階段項目氧化炭化生產線 5 月份建成，氫燃料電池供氫中心（一階段）12 月底完成試裝車，2.4 萬噸/年原絲、1.2 萬噸/年48K 大絲束碳纖維項目，以及與巴陵石化合作建設的25 萬噸/年熱塑性彈性體新材料項目等穩步推進。
盈利預測與投資評級。由於上游原材料上漲，設備檢修影響產能，石化行業盈利下降，我們預計公司2022~2024 年歸母淨利潤分別爲-18.5 億元、8.4 億元和13.8 億元，EPS 分別爲-0.17、0.08、0.13 元（原爲0.19/0.21/0.23 元），2022 年BPS 爲2.53元，參考可比公司估值水平，給予其2022 年1.4 倍PB，目標價3.54 元（前期給予其 2022 年 22 倍 PE，對應目標價 4.18 元，下調15.3%），維持“優於大市”評級。
風險提示：原油價格大幅波動、成品油盈利下降、石化產品價差收窄等。
