核心观点：
公司发布2022 年三季报，业绩超出市场预期。2022 年Q1-Q3 公司实现营收10.04 亿元，同比+45.1%，实现归母净利润3.36 亿元，同比+109.83%；基本每股收益1.34 元/股。单季度看，22Q3 公司营收3.44 亿元，同比+58.5%，实现归母净利润1.08 亿元，同比+192.91%。
22Q1-Q3 毛利率、净利率分别为53.4%、33.47%，毛利率持平于上半年，净利润率相对22H 下降1pct，主要原因在于管理费用率略有上行。
2022 年受益于产品提价和美元升值，公司前三季度业绩超市场预期。
产品价格受益于供给紧张和成本端因素，单吨毛利创历史新高。公司为亚洲最大的异噻唑啉酮工业杀菌剂原药龙头企业，产能达到4 万余吨，因环保及疫情因素导致行业供应出现持续性紧张，叠加原材料价格上涨，公司主要产品价格2022 年以来涨价幅度明显，22 年前三季度产品均价3.85 万元/吨，相比于2021 年全年公司单吨平均销售价格2.53 万元，均价上涨约50%，产品价格上涨带来公司杀菌剂产品单吨毛利显著提升，2021 年公司杀菌剂产品单吨毛利1.21 万元/吨，22 年Q1-Q3 公司产品综合吨毛利达到2.05 万元/吨。我们预计未来基于下游需求随疫情的逐步好转需求端将迎来恢复性增长，产品盈利能力有望保持。
盈利预测与投资建议。受Q3 生产线停产改造影响，公司22Q1-Q3 产量2.41 万吨，同比-16%，销量2.61 万吨，产销率达到108.6%。公司于9 月中旬产线改造完成实现正常生产，基于下游需求的恢复公司未来有望迎来量升价稳，我们预计2022-2024 年公司EPS 分别为1.68、1.88、2.15 元/股。参考可比公司估值，给予公司2023 年12XPE 估值，对应22.52 元/股，给予“买入”评级。
风险提示。产品价格、汇率、原材料价格波动及需求不及预期风险等
核心觀點：
公司發佈2022 年三季報，業績超出市場預期。2022 年Q1-Q3 公司實現營收10.04 億元，同比+45.1%，實現歸母淨利潤3.36 億元，同比+109.83%；基本每股收益1.34 元/股。單季度看，22Q3 公司營收3.44 億元，同比+58.5%，實現歸母淨利潤1.08 億元，同比+192.91%。
22Q1-Q3 毛利率、淨利率分別爲53.4%、33.47%，毛利率持平於上半年，淨利潤率相對22H 下降1pct，主要原因在於管理費用率略有上行。
2022 年受益於產品提價和美元升值，公司前三季度業績超市場預期。
產品價格受益於供給緊張和成本端因素，單噸毛利創歷史新高。公司爲亞洲最大的異噻唑啉酮工業殺菌劑原藥龍頭企業，產能達到4 萬餘噸，因環保及疫情因素導致行業供應出現持續性緊張，疊加原材料價格上漲，公司主要產品價格2022 年以來漲價幅度明顯，22 年前三季度產品均價3.85 萬元/噸，相比於2021 年全年公司單噸平均銷售價格2.53 萬元，均價上漲約50%，產品價格上漲帶來公司殺菌劑產品單噸毛利顯著提升，2021 年公司殺菌劑產品單噸毛利1.21 萬元/噸，22 年Q1-Q3 公司產品綜合噸毛利達到2.05 萬元/噸。我們預計未來基於下游需求隨疫情的逐步好轉需求端將迎來恢復性增長，產品盈利能力有望保持。
盈利預測與投資建議。受Q3 生產線停產改造影響，公司22Q1-Q3 產量2.41 萬噸，同比-16%，銷量2.61 萬噸，產銷率達到108.6%。公司於9 月中旬產線改造完成實現正常生產，基於下游需求的恢復公司未來有望迎來量升價穩，我們預計2022-2024 年公司EPS 分別爲1.68、1.88、2.15 元/股。參考可比公司估值，給予公司2023 年12XPE 估值，對應22.52 元/股，給予“買入”評級。
風險提示。產品價格、匯率、原材料價格波動及需求不及預期風險等
