事件概述：10 月29 日，公司发布2022 三季度报：2022 前三季度，公司实现营收181.61 亿元，同比增长13.6%；归母净利润10.86 亿元，同比减少49.3%；扣非归母净利10.51 亿元，同比减少49.5%。2022Q3，公司实现营收48.54 亿元，同比减少20.7%、环比减少39.9%；归母净利润1.59 亿元，同比减少76%、环比减少58.7%；扣非归母净利1.32 亿元，同比减少80.1%、环比减少65.2%。

点评：公司产销量与毛利率同比均有下滑

① 量：2022 前三季度钢铁业产销量同比小幅下降，采掘业大幅下降。2022 年前三季度，公司钢铁产品产销量分别为316.68 万吨和316.01 万吨，同比下降1.47%、1.75%；铁精粉产销量分别为10.49 万吨和5.59 万吨，同比下降80.55%、89.58%。公司生产的螺纹钢和优线在江苏省内具有较高的品牌知名度和市场占有率，弹簧扁钢多年来在汽车弹簧用钢细分市场一直保持较高的占有率。

② 价：原材料价格高位运行，2022 三季度毛利率同比回落。2022 年前三季度毛利率为9.64%，同比下滑11.62pct，主要是在于下游需求疲软，钢材价格上方承压，而原燃料价格高位运行，钢材购销价差压缩而导致的主营业务下滑以及2021 年四季度运费计入营业成本所致；分季度看，2022Q3 公司毛利率为5.58%，环比下降2.72pct，同比下滑12.39pct。

未来核心看点： 精细化管理降本，股权激励为长远发展奠基① 精细化管理降本，增强抗市场风险能力。公司以精细化管理为主线，建立起从采购、生产、销售到技术、设备、运营等各职能部门全覆盖的降本创效体系，保障公司突出的成本竞争力，有效提升公司经营业绩，公司销售利润率、吨钢材盈利水平、净资产收益率等指标多年保持在行业上市公司第一方阵。

② 股权激励计划为公司长远发展奠定基石。2022 年9 月公司发布A 股限制性股票激励计划公告，拟向包括公司董事、高级管理人员、核心人员和骨干人员在内的1230 人授予共21559 万股限制性股票。该激励计划有利于形成股东、公司和员工之间的利益共享和风险共担机制，充分调动员工积极性，支持公司战略目标的实现和长期可持续发展。

投资建议：公司通过精细化管理和普特结合路线实现降本增效，持续提升盈利水平，我们预计公司2022-24 年归母净利润依次为14.79/20.82/23.77 亿元，对应11 月03 日收盘价的PE 为9x、6x 和6x，维持“推荐”评级。

风险提示：钢价大幅波动，下游需求不及预期，原材料价格大幅波动。