2QFY23 业绩超市场预期
联想集团公布2QFY23 业绩:营业收入为170.90 亿美元,同比下降4.4%,环比提升0.8%;营业利润为8.51 亿美元,同比增长4.2%,对应5.0%的营业利润率;税前利润同比下降4.3%至7.10 亿美元;归母净利润同比增长5.7%至5.41 亿美元,对应单季度净利率为3.2%,同比提升0.3ppt,2QFY23 业绩高于市场预期。
我们认为业绩高于市场预期,主要得益于:1)非PC 业务发展势头良好,占集团总营收比例提升至37.4%,其中ISG 和SSG 收入均实现同比大双位数增长;2)费用管控卓有成效,2QFY23 期间费用率同比下降0.4ppt 至11.9%。
发展趋势
ISG 业务实现高增长,高附加值品类增速亮眼。2QFY23 公司ISG 业务整体收入同比增长33%,其中云IT 基础设施业务受益于海外云计算强劲需求,同比增速达57.5%,超市场预期;企业IT 基础设施业务同比增长9.3%。2QFY23 高利润、高科技产品收入增长强劲,服务器、智能边缘计算、存储业务单季度收入均创新高,分别同比增长28、297%、115%,驱动ISG 业务单季度运营利润率同比增长1.7ppt 至1.4%。
PC 侧保持市占率领先,持续拓展非PC 业务。1)PC:根据IDC,3Q22 全球个人PC 出货量同比下滑15%,ASP 受需求放缓及促销活动影响亦有所回落,联想个人电脑3Q22 出货量同比下降16%,但继续保持行业第一位置(市占率22.7%)。公司PC 业务产品结构持续优化,游戏本等高端品类单季度收入实现同比增长,运营利润率稳健。2)非PC:手机业务连续10 个季度实现盈利,在拉美、北美市场继续保持第二、第三的位置,并持续扩展新市场。
稳步推进研发投入翻番计划,以新技术孵化SSG 新业务。2QFY23 公司SSG业务收入同比增长26%,占总营收比例首超10%,其中非硬件驱动的运维服务和解决方案收入占比合计超过50%。公司持续推动技术创新,2QFY23 研发费用同比增长15%,研发人员数量同比增加25%,致力于孵化边缘计算、混合云、工业元宇宙等新业务。根据公司公告,联想自研的行业智能化转型解决方案已应用到宁德时代、三一重工、南方电网、中国商飞等企业。
盈利预测与估值
展望后市,公司仍受到疫情、汇率波动等挑战,PC 业务将延续疲软状态,且考虑到海外云资本开支承压于宏观经济扰动,下修2023/2024 财年净利润5.6%/11.6%至21.49 亿美元/24.58 亿美元。当前股价对应2023/2024 财年4.3 倍/3.8 倍市盈率。维持跑赢行业评级和8.8 港元目标价,对应6.4 倍2023财年市盈率和5.6 倍2024 财年市盈率,较当前股价有47.7%的上行空间。
风险
芯片短缺影响超预期;云厂商资本开支放缓;疫情影响产品交付。
2QFY23 業績超市場預期
聯想集團公佈2QFY23 業績:營業收入爲170.90 億美元,同比下降4.4%,環比提升0.8%;營業利潤爲8.51 億美元,同比增長4.2%,對應5.0%的營業利潤率;稅前利潤同比下降4.3%至7.10 億美元;歸母淨利潤同比增長5.7%至5.41 億美元,對應單季度淨利率爲3.2%,同比提升0.3ppt,2QFY23 業績高於市場預期。
我們認爲業績高於市場預期,主要得益於:1)非PC 業務發展勢頭良好,佔集團總營收比例提升至37.4%,其中ISG 和SSG 收入均實現同比大雙位數增長;2)費用管控卓有成效,2QFY23 期間費用率同比下降0.4ppt 至11.9%。
發展趨勢
ISG 業務實現高增長,高附加值品類增速亮眼。2QFY23 公司ISG 業務整體收入同比增長33%,其中雲IT 基礎設施業務受益於海外雲計算強勁需求,同比增速達57.5%,超市場預期;企業IT 基礎設施業務同比增長9.3%。2QFY23 高利潤、高科技產品收入增長強勁,服務器、智能邊緣計算、存儲業務單季度收入均創新高,分別同比增長28、297%、115%,驅動ISG 業務單季度運營利潤率同比增長1.7ppt 至1.4%。
PC 側保持市佔率領先,持續拓展非PC 業務。1)PC:根據IDC,3Q22 全球個人PC 出貨量同比下滑15%,ASP 受需求放緩及促銷活動影響亦有所回落,聯想個人電腦3Q22 出貨量同比下降16%,但繼續保持行業第一位置(市佔率22.7%)。公司PC 業務產品結構持續優化,遊戲本等高端品類單季度收入實現同比增長,運營利潤率穩健。2)非PC:手機業務連續10 個季度實現盈利,在拉美、北美市場繼續保持第二、第三的位置,並持續擴展新市場。
穩步推進研發投入翻番計劃,以新技術孵化SSG 新業務。2QFY23 公司SSG業務收入同比增長26%,佔總營收比例首超10%,其中非硬件驅動的運維服務和解決方案收入佔比合計超過50%。公司持續推動技術創新,2QFY23 研發費用同比增長15%,研發人員數量同比增加25%,致力於孵化邊緣計算、混合雲、工業元宇宙等新業務。根據公司公告,聯想自研的行業智能化轉型解決方案已應用到寧德時代、三一重工、南方電網、中國商飛等企業。
盈利預測與估值
展望後市,公司仍受到疫情、匯率波動等挑戰,PC 業務將延續疲軟狀態,且考慮到海外雲資本開支承壓於宏觀經濟擾動,下修2023/2024 財年淨利潤5.6%/11.6%至21.49 億美元/24.58 億美元。當前股價對應2023/2024 財年4.3 倍/3.8 倍市盈率。維持跑贏行業評級和8.8 港元目標價,對應6.4 倍2023財年市盈率和5.6 倍2024 財年市盈率,較當前股價有47.7%的上行空間。
風險
芯片短缺影響超預期;雲廠商資本開支放緩;疫情影響產品交付。