事件:
2022 年10 月26 日,合盛硅业发布三季度业绩公告:2022 年前三季度实现营业收入182.75 亿元,同比+29.09%;实现归母净利润45.54 亿元,同比-9.17%;实现扣非归母净利润45.43 亿元,同比-8.86%;加权平均净资产收益率为20.97%,同比减少17.82 个百分点。销售毛利率40.19%,同比减少8.86 个百分点;销售净利率24.89%,同比减少10.68 个百分点。
2022Q3 实现营业收入52.76 亿元,同比-17.74%,环比-20.19%;实现归母净利润10.09 亿元,同比-61.62%,环比-32.42%;实现扣非归母净利润10.14 亿元,同比-61.11%,环比-31.48%;净资产收益率为4.46%,同比减少12.4个百分点,环比增加2.29个百分点。销售毛利率为36.63%,同比减少18.41 个百分点,环比减少0.67 个百分点;销售净利率为19.06%,同比减少22.09 个百分点,环比减少3.48 个百分点。
投资要点:
三季度业绩环比下滑,工业硅销量和单价下降2022Q3 实现营业收入52.76 亿元,同比-17.74%,环比-20.19%;实现归母净利润10.09 亿元,同比-61.62%,环比-32.42%;实现扣非归母净利润10.14 亿元,同比-61.11%,环比-31.48%。三季度业绩环比下滑,主要是几方面原因:1)疫情影响工厂生产,石河子基地地处新疆,三季度受疫情影响,开工率不足,在7 月份鄯善40 万吨的工业硅项目已经开始试生产的前提下,三季度工业硅产量为23.93 万吨,仅比二季度多出457 吨。2)下游有机硅和硅铝合金需求不足,公司三季度工业硅销量下滑,仅为11.54 万吨,环比-31.61%。
三季度工业硅价格下滑,以工业硅441 为例,据wind,三季度均价为1.96 万元/吨,环比-1.12%。3)有机硅需求不景气,价差收窄。
四季度有机硅和硅铝合金需求有望回升,下游多个多晶硅项目投产,叠加云南四川逐渐进入枯水期,工业硅供应减少,预期四季度到明年一季度工业硅景气度有望好转。
在建产能进展顺利,进一步巩固行业龙头地位
公司现有工业硅产能 119 万吨/年,有机硅单体产能133 万吨/年,还有在建40 万吨工业硅和20 万吨有机硅项目,预计2022-2023 年逐步投产,同时公司还规划了多晶硅和光伏玻璃项目,产能扩张进一步巩固公司行业龙头地位。
多晶硅新增产能体量大,看好新增工业硅需求据中国能源网数据,2021 年至2022 年初,至少有14 家光伏业内的企业要新投或者扩产多晶硅,总产能超过209 万吨,预期将在2022-2024 年逐渐释放,为工业硅带来广阔的需求空间,同时四季度末至明年的二季度为枯水期,水电成本提高,供应减少,同时在成本端提供支撑,看好公司四季度到明年二季度的工业硅销售情况。
盈利预测和投资评级
考虑到下游需求下滑, 我们调低本次盈利预期, 预计公司2022/2023/2024 年归母净利润分别为61.12、87.60、103.00 亿元,对应PE 为17、12、10 倍,考虑多晶硅需求有望提升,公司规模化优势大,维持“买入”评级。
风险提示
项目投产不达预期风险、产品价格下滑风险、产品需求下滑风险、工厂安全环保生产风险、行业产能大幅扩张的风险。
事件:
2022 年10 月26 日,合盛硅業發佈三季度業績公告:2022 年前三季度實現營業收入182.75 億元,同比+29.09%;實現歸母淨利潤45.54 億元,同比-9.17%;實現扣非歸母淨利潤45.43 億元,同比-8.86%;加權平均淨資產收益率爲20.97%,同比減少17.82 個百分點。銷售毛利率40.19%,同比減少8.86 個百分點;銷售淨利率24.89%,同比減少10.68 個百分點。
2022Q3 實現營業收入52.76 億元,同比-17.74%,環比-20.19%;實現歸母淨利潤10.09 億元,同比-61.62%,環比-32.42%;實現扣非歸母淨利潤10.14 億元,同比-61.11%,環比-31.48%;淨資產收益率爲4.46%,同比減少12.4個百分點,環比增加2.29個百分點。銷售毛利率爲36.63%,同比減少18.41 個百分點,環比減少0.67 個百分點;銷售淨利率爲19.06%,同比減少22.09 個百分點,環比減少3.48 個百分點。
投資要點:
三季度業績環比下滑,工業硅銷量和單價下降2022Q3 實現營業收入52.76 億元,同比-17.74%,環比-20.19%;實現歸母淨利潤10.09 億元,同比-61.62%,環比-32.42%;實現扣非歸母淨利潤10.14 億元,同比-61.11%,環比-31.48%。三季度業績環比下滑,主要是幾方面原因:1)疫情影響工廠生產,石河子基地地處新疆,三季度受疫情影響,開工率不足,在7 月份鄯善40 萬噸的工業硅項目已經開始試生產的前提下,三季度工業硅產量爲23.93 萬噸,僅比二季度多出457 噸。2)下游有機硅和硅鋁合金需求不足,公司三季度工業硅銷量下滑,僅爲11.54 萬噸,環比-31.61%。
三季度工業硅價格下滑,以工業硅441 爲例,據wind,三季度均價爲1.96 萬元/噸,環比-1.12%。3)有機硅需求不景氣,價差收窄。
四季度有機硅和硅鋁合金需求有望回升,下游多個多晶硅項目投產,疊加雲南四川逐漸進入枯水期,工業硅供應減少,預期四季度到明年一季度工業硅景氣度有望好轉。
在建產能進展順利,進一步鞏固行業龍頭地位
公司現有工業硅產能 119 萬噸/年,有機硅單體產能133 萬噸/年,還有在建40 萬噸工業硅和20 萬噸有機硅項目,預計2022-2023 年逐步投產,同時公司還規劃了多晶硅和光伏玻璃項目,產能擴張進一步鞏固公司行業龍頭地位。
多晶硅新增產能體量大,看好新增工業硅需求據中國能源網數據,2021 年至2022 年初,至少有14 家光伏業內的企業要新投或者擴產多晶硅,總產能超過209 萬噸,預期將在2022-2024 年逐漸釋放,爲工業硅帶來廣闊的需求空間,同時四季度末至明年的二季度爲枯水期,水電成本提高,供應減少,同時在成本端提供支撐,看好公司四季度到明年二季度的工業硅銷售情況。
盈利預測和投資評級
考慮到下游需求下滑, 我們調低本次盈利預期, 預計公司2022/2023/2024 年歸母淨利潤分別爲61.12、87.60、103.00 億元,對應PE 爲17、12、10 倍,考慮多晶硅需求有望提升,公司規模化優勢大,維持“買入”評級。
風險提示
項目投產不達預期風險、產品價格下滑風險、產品需求下滑風險、工廠安全環保生產風險、行業產能大幅擴張的風險。