事件
公司发布2022 年第三季度报告,公司2022 年前三季度共实现营业收入 532.11 亿元,同比增长0.22%,归属于母公司的净利润2.17亿元, 同比降低47.88% , 扣非净利润2.11 亿元, 同比降低47.98%。
点评
22Q3 收入同比提升33.47%,归母净利润同比下降48.44%。收入方面, 22Q1-Q3 公司实现营收 532.11 亿元,同比增长0.22%;其中,22Q3 实现营收226.87 亿元,同比增长33.47%,均较去年往期有所增长。利润方面,22Q1-Q3 公司归母净利润2.17 亿元,同比降低47.88%,扣非净利润2.11 亿元,同比降低47.98%;其中, 22Q3 归母净利润0.82 亿元,同比下降48.44%,扣非后净利润0.93 亿元,同比下降38.24%,业绩表现仍不及预期。
疫情拖累业绩,静待后续业绩逐步修复。尽管受益于品类结构优化,以及公司良好的经营能力,前三季度公司营收同比略有上升,但受制于今年以来国内各地疫情反复,公司供应链业务的开展多受阻碍,利润端依然压力较大。此外,由于各地严格的防疫政策,也在一定程度上减少了对白酒的消费需求,使得公司白酒品类中毛利较高的自营品牌,不能及时释放利润。因此我们还是期待一旦疫情得到有效控制后,公司业绩能够逐步修复。
白酒等自有品牌依然是亮点,成长性与盈利性值得期待。公司基本功深厚,多年以来在酒饮、家电、母婴、日化、食品、医药及服装等消费品细分领域,为品牌商客户提供深度分销及营销运营服务,并形成有遍布全国的物流、仓储、销售网络。公司近年还逐步尝试自有品牌的打造,特别是公司较为擅长的酒类方面,已形成有酱酒品牌 “大唐秘造”,我们依然看好其利润空间后续的释放。此外公司还积极将成功经验向更多品类复制,向母婴、日化、食品等领域拓展,将有利于持续提升盈利能力。
主要盈利预测及假设:考虑到公司前三季度表现不及预期,特别是此前贡献较高毛利的酒饮品牌运营业务开展低于预期,我们适当下调之前对公司的毛利率和销量假设;预测 2022-2024 年归母净利润分别为 2.70/4.05/5.19 亿元,EPS 分别为 0.10/0.16/0.20 元(原为0.19/0.27/0.32 元)。考虑到公司疫情后业绩恢复的弹性,以及快速改善的盈利能力,我们给与23 年36 倍PE,对应目标价5.76元(此前为30 倍PE,对应目标价8.10 元),维持 “优于大市”评级。
风险提示:疫情恢复不及预期,业务开展不及预期,资金压力
事件
公司發佈2022 年第三季度報告,公司2022 年前三季度共實現營業收入 532.11 億元,同比增長0.22%,歸屬於母公司的淨利潤2.17億元, 同比降低47.88% , 扣非淨利潤2.11 億元, 同比降低47.98%。
點評
22Q3 收入同比提升33.47%,歸母淨利潤同比下降48.44%。收入方面, 22Q1-Q3 公司實現營收 532.11 億元,同比增長0.22%;其中,22Q3 實現營收226.87 億元,同比增長33.47%,均較去年往期有所增長。利潤方面,22Q1-Q3 公司歸母淨利潤2.17 億元,同比降低47.88%,扣非淨利潤2.11 億元,同比降低47.98%;其中, 22Q3 歸母淨利潤0.82 億元,同比下降48.44%,扣非後淨利潤0.93 億元,同比下降38.24%,業績表現仍不及預期。
疫情拖累業績,靜待後續業績逐步修復。儘管受益於品類結構優化,以及公司良好的經營能力,前三季度公司營收同比略有上升,但受制於今年以來國內各地疫情反覆,公司供應鏈業務的開展多受阻礙,利潤端依然壓力較大。此外,由於各地嚴格的防疫政策,也在一定程度上減少了對白酒的消費需求,使得公司白酒品類中毛利較高的自營品牌,不能及時釋放利潤。因此我們還是期待一旦疫情得到有效控制後,公司業績能夠逐步修復。
白酒等自有品牌依然是亮點,成長性與盈利性值得期待。公司基本功深厚,多年以來在酒飲、家電、母嬰、日化、食品、醫藥及服裝等消費品細分領域,爲品牌商客戶提供深度分銷及營銷運營服務,並形成有遍佈全國的物流、倉儲、銷售網絡。公司近年還逐步嘗試自有品牌的打造,特別是公司較爲擅長的酒類方面,已形成有醬酒品牌 “大唐祕造”,我們依然看好其利潤空間後續的釋放。此外公司還積極將成功經驗向更多品類複製,向母嬰、日化、食品等領域拓展,將有利於持續提升盈利能力。
主要盈利預測及假設:考慮到公司前三季度表現不及預期,特別是此前貢獻較高毛利的酒飲品牌運營業務開展低於預期,我們適當下調之前對公司的毛利率和銷量假設;預測 2022-2024 年歸母淨利潤分別爲 2.70/4.05/5.19 億元,EPS 分別爲 0.10/0.16/0.20 元(原爲0.19/0.27/0.32 元)。考慮到公司疫情後業績恢復的彈性,以及快速改善的盈利能力,我們給與23 年36 倍PE,對應目標價5.76元(此前爲30 倍PE,對應目標價8.10 元),維持 “優於大市”評級。
風險提示:疫情恢復不及預期,業務開展不及預期,資金壓力