事件:事件: 公司近日发布2022年三季度报,Q3实现营收60.65亿元,同比+107.42%,环比+16.32%;实现净利润14.54 亿元,同比+88.61%,环比+3.27%;实现扣非归母净利润13.68 亿元,同比+83.80%,环比-1.72%。前三季度共计营收164.28 亿元,同比+148.06%,实现净利43.60 亿,同比+180.65%。
电解液价格回调压力下,盈利能力保持强劲。随着行业产能的逐步释放,Q3 电解液价格环比-25%左右,而六氟磷酸锂、溶剂价格分别环比-20%、+10%左右。行业电解液价格回调速度快于原材料的情况下,公司Q3 净利润环比持平,主要原因在于:1)盈利方面,公司成本控制能力强,电解液单吨净利保持在较高水平。三季度公司六氟磷酸锂自供率达到95%左右,LiFSI 自供率达到70%以上,核心原材料自产抵御材料价格波动风险,我们估算公司三季度电解液单吨净利在1.3 万元每吨左右。2)出货量方面,公司出货量增速高于行业增速,市占率进一步提升。我们估计公司Q3 电解液出货量为9 万吨左右,环比约+50%,高于行业整体增速(48%左右)。
电解液步入供需格局松动阶段,公司有望凭借成本优势进一步扩大市占率。我们预计三季度以后,随着各家产能的逐步释放,电解液和六氟磷酸锂供需格局将逐渐松动,行业将迎来一轮出清。公司成本控制能力强(六氟磷酸锂及LiFSI 产能持续释放)、与大客户深度绑定(宁德占比50%左右、4680 电池电解液公司是主供),有望在低谷期进一步提升市占率,我们预计公司2023 年市占率将提升至40%以上。
多业务逐步起量,新业务及新技术打开长期发展空间。1)电池回收业务方面,公司已与多家电池持有方展开合作,12 月份有望投产,补充锂资源供应;2)正极业务方面,磷酸铁2022/2023 年出货量有望达到5/26 万吨。按照2.4 万/吨的价格、4000 元的单吨净利计算,2022/2023 年有望贡献营收12/62 亿元,净利润2/10 亿元。磷酸铁锂预计2022/2023 年出货量将达到0.5/1.5 万吨,2024 年有望大规模上量;3)六氟磷酸钠方面,公司目前已有 1000 吨六氟磷酸钠装置,并规划新建产能1 万吨,预计2024 年1 季度投产;4)粘结剂方面,公司日化产线可柔性切换至粘结剂产线,部分产品已具备量产和交付能力,预计2023 年将具备5 万吨产能,目标销售额为 4-5 亿元。新技术+新业务有望为公司带来长期增长动力,打开远期发展空间,持续推荐。
投资建议:公司一体化降本进度超预期,我们上调盈利预测,预计2022-2024 年公司营业收入分别为254.36/339.95/434.11 亿元,同比增长129.34%/33.65%/27.70%;归母净利润分别为56.94 亿元、67.39亿元、81.89 亿元,同比增长157.83%/18.35%/21.53%。对应EPS 分别为2.96/3.50/4.26 元。当前股价对应PE 为14.98/12.63/10.40。首次评级,给予“买入”评级。
风险提示:行业竞争加剧、下游需求不及预期
事件:事件: 公司近日發佈2022年三季度報,Q3實現營收60.65億元,同比+107.42%,環比+16.32%;實現淨利潤14.54 億元,同比+88.61%,環比+3.27%;實現扣非歸母淨利潤13.68 億元,同比+83.80%,環比-1.72%。前三季度共計營收164.28 億元,同比+148.06%,實現淨利43.60 億,同比+180.65%。
電解液價格回調壓力下,盈利能力保持強勁。隨着行業產能的逐步釋放,Q3 電解液價格環比-25%左右,而六氟磷酸鋰、溶劑價格分別環比-20%、+10%左右。行業電解液價格回調速度快於原材料的情況下,公司Q3 淨利潤環比持平,主要原因在於:1)盈利方面,公司成本控制能力強,電解液單噸淨利保持在較高水平。三季度公司六氟磷酸鋰自供率達到95%左右,LiFSI 自供率達到70%以上,核心原材料自產抵禦材料價格波動風險,我們估算公司三季度電解液單噸淨利在1.3 萬元每噸左右。2)出貨量方面,公司出貨量增速高於行業增速,市佔率進一步提升。我們估計公司Q3 電解液出貨量為9 萬噸左右,環比約+50%,高於行業整體增速(48%左右)。
電解液步入供需格局鬆動階段,公司有望憑藉成本優勢進一步擴大市佔率。我們預計三季度以後,隨着各家產能的逐步釋放,電解液和六氟磷酸鋰供需格局將逐漸鬆動,行業將迎來一輪出清。公司成本控制能力強(六氟磷酸鋰及LiFSI 產能持續釋放)、與大客户深度綁定(寧德佔比50%左右、4680 電池電解液公司是主供),有望在低谷期進一步提升市佔率,我們預計公司2023 年市佔率將提升至40%以上。
多業務逐步起量,新業務及新技術打開長期發展空間。1)電池回收業務方面,公司已與多家電池持有方展開合作,12 月份有望投產,補充鋰資源供應;2)正極業務方面,磷酸鐵2022/2023 年出貨量有望達到5/26 萬噸。按照2.4 萬/噸的價格、4000 元的單噸淨利計算,2022/2023 年有望貢獻營收12/62 億元,淨利潤2/10 億元。磷酸鐵鋰預計2022/2023 年出貨量將達到0.5/1.5 萬噸,2024 年有望大規模上量;3)六氟磷酸鈉方面,公司目前已有 1000 噸六氟磷酸鈉裝置,並規劃新建產能1 萬噸,預計2024 年1 季度投產;4)粘結劑方面,公司日化產線可柔性切換至粘結劑產線,部分產品已具備量產和交付能力,預計2023 年將具備5 萬噸產能,目標銷售額為 4-5 億元。新技術+新業務有望為公司帶來長期增長動力,打開遠期發展空間,持續推薦。
投資建議:公司一體化降本進度超預期,我們上調盈利預測,預計2022-2024 年公司營業收入分別為254.36/339.95/434.11 億元,同比增長129.34%/33.65%/27.70%;歸母淨利潤分別為56.94 億元、67.39億元、81.89 億元,同比增長157.83%/18.35%/21.53%。對應EPS 分別為2.96/3.50/4.26 元。當前股價對應PE 為14.98/12.63/10.40。首次評級,給予“買入”評級。
風險提示:行業競爭加劇、下游需求不及預期