投资事件 公司发布2022 年三季度报告，2022 年前三季度公司实现营业收入6.78 亿元，同比-19.95%；实现归母净利润0.94 亿元，同比-33.50%，扣非后归属母公司股东的净利润1.13 亿元，同比-18.73%，基本每股收益0.19 元，同比-38.27%。
我们的分析与判断
（一）疫情冲击下研发进度，Q3 收入边际改善明显。2022 年疫情扰动及供应链承压使得公司业绩受到影响，项目进展受阻，验收数目收缩，收入增长承压。前三季度，公司录得营业收入6.78亿元，同比-19.95%。Q3 单季公司营业收入为1.68 亿元，同比-28.68%，环比-43.94%。毛利率方面，2022 年前三季度公司毛利率录得37.88%，同比-0.35pct，Q3 单季毛利率为40.31%，同比-1.92pct，环比+4.95pct，环比出现较大改善。随着三季度汽车行业景气复苏，公司业务逐步修复：V6 燃油发动机、减速器产品开启常态化量产；7 月与上汽通用五菱汽车股份有限公司签订的DHT 变速箱总成项目正式进入量产供货阶段，零部件产能爬坡对公司收入增长提供新动力。
（二）业绩短期承压，成本控制能力有待加强。2022 年前三季度公司销售费用率3.74%，同比+1.13pct；管理费用率10.91%，同比+3.48pct。Q3 单季销售费用率5.64%，同比+2.89pct，环比+2.70pct；管理费用率14.92%，同比+6.14pct，环比+6.67pct。三季度公司费用端有所抬升，管理费用率上升幅度较大，拖累整体业绩表现。后续有望通过更为有效的成本控制助力公司营收稳步提升。研发费用方面，前三季度公司研发费用率为6.43%，同比-2.53pct；三季度研发费用率4.87%，同比-9.93pct，环比+3.98pct。
前三季度公司持有股票价格下跌造成公允价值变动损失0.2 亿元，与资产减值及信用减值计提共同侵蚀公司利润。
（三）行业设计需求前景广阔，零部件制造有望成为公司业绩新的增长点。公司作为国内极少覆盖整车研发全产业链的独立设计公司，拥有丰富的设计研发经验和大量优秀设计人才，未来将持续受益于新能源车下游需求的爆发。零部件方面，公司积极拓展动力总成核心零部件制造业务，第一代V6 发动机已为北汽BJ80 配套搭载，下一步有望为该款车的特种车型实现量产配套；9 月公司与某智能驾驶科技公司签署了关于造型开发与工程开发相关合同，受托进行某项目的造型及工程的设计开发，为后续业绩释放打下基础。
同时，公司SOA 开发者平台于今年8 月正式上线，该平台旨在提升产品开发效率，缩短迭代周期，推动SOA 技术在汽车产品化落地，助力汽车数字化发展。
投资建议我们预计公司2022~2024 年营业收入分别为14.04 亿元、16.67亿元、19.79 亿元，归母净利润分别为1.86 亿元、3.39 亿元、4.04 亿元，对应EPS 分别为0.37 元、0.68 元、0.81 元，维持“推荐”评级。
风险提示1、疫情对公司产销带来不利影响的风险；2、产品销量不及预期的风险。
投資事件 公司發佈2022 年三季度報告，2022 年前三季度公司實現營業收入6.78 億元，同比-19.95%；實現歸母淨利潤0.94 億元，同比-33.50%，扣非後歸屬母公司股東的淨利潤1.13 億元，同比-18.73%，基本每股收益0.19 元，同比-38.27%。
我們的分析與判斷
（一）疫情衝擊下研發進度，Q3 收入邊際改善明顯。2022 年疫情擾動及供應鏈承壓使得公司業績受到影響，項目進展受阻，驗收數目收縮，收入增長承壓。前三季度，公司錄得營業收入6.78億元，同比-19.95%。Q3 單季公司營業收入爲1.68 億元，同比-28.68%，環比-43.94%。毛利率方面，2022 年前三季度公司毛利率錄得37.88%，同比-0.35pct，Q3 單季毛利率爲40.31%，同比-1.92pct，環比+4.95pct，環比出現較大改善。隨着三季度汽車行業景氣復甦，公司業務逐步修復：V6 燃油發動機、減速器產品開啓常態化量產；7 月與上汽通用五菱汽車股份有限公司簽訂的DHT 變速箱總成項目正式進入量產供貨階段，零部件產能爬坡對公司收入增長提供新動力。
（二）業績短期承壓，成本控制能力有待加強。2022 年前三季度公司銷售費用率3.74%，同比+1.13pct；管理費用率10.91%，同比+3.48pct。Q3 單季銷售費用率5.64%，同比+2.89pct，環比+2.70pct；管理費用率14.92%，同比+6.14pct，環比+6.67pct。三季度公司費用端有所抬升，管理費用率上升幅度較大，拖累整體業績表現。後續有望通過更爲有效的成本控制助力公司營收穩步提升。研發費用方面，前三季度公司研發費用率爲6.43%，同比-2.53pct；三季度研發費用率4.87%，同比-9.93pct，環比+3.98pct。
前三季度公司持有股票價格下跌造成公允價值變動損失0.2 億元，與資產減值及信用減值計提共同侵蝕公司利潤。
（三）行業設計需求前景廣闊，零部件製造有望成爲公司業績新的增長點。公司作爲國內極少覆蓋整車研發全產業鏈的獨立設計公司，擁有豐富的設計研發經驗和大量優秀設計人才，未來將持續受益於新能源車下游需求的爆發。零部件方面，公司積極拓展動力總成核心零部件製造業務，第一代V6 發動機已爲北汽BJ80 配套搭載，下一步有望爲該款車的特種車型實現量產配套；9 月公司與某智能駕駛科技公司簽署了關於造型開發與工程開發相關合同，受託進行某項目的造型及工程的設計開發，爲後續業績釋放打下基礎。
同時，公司SOA 開發者平臺於今年8 月正式上線，該平臺旨在提升產品開發效率，縮短迭代週期，推動SOA 技術在汽車產品化落地，助力汽車數字化發展。
投資建議我們預計公司2022~2024 年營業收入分別爲14.04 億元、16.67億元、19.79 億元，歸母淨利潤分別爲1.86 億元、3.39 億元、4.04 億元，對應EPS 分別爲0.37 元、0.68 元、0.81 元，維持“推薦”評級。
風險提示1、疫情對公司產銷帶來不利影響的風險；2、產品銷量不及預期的風險。
