事件：公司發佈2022 三季報，2022 前三季度實現營收58.38 億元（+27.0%，括號內爲同比增速，下同）；歸母淨利潤7.95 億元（+34.8%）；扣非歸母淨利潤8.38 億元（+298%）；經營性現金流5.99 億元（-12.0%）；業績符合預期。
Q3 維持高增速，盈利能力保持穩定：單季度看，公司Q3 營收和歸母淨利潤分別爲20.14 和2.27 億元，同比增速分別爲28.9%和206%，因爲2021Q3 業績基數低，表觀利潤增速較快。盈利能力方面，公司Q3 毛利率同比下降1.3pct 至60.2%，淨利率同比提升6.6pct 至11.3%。
沙坦短期影響利潤，2022 年有望恢復。2021 年在受到沙坦類API/製劑銷售下降，且沙坦起始物料漲價的影響，公司業績短期受到較大影響。
2022 年隨着上游漲價向下遊有效傳導，且公司川南工廠解禁，2022 年公司業績有望保持快速恢復態勢。
海外具有出口優勢，國內顯著受益集採，公司製劑有望持續放量：華海藥業製劑主要品種包括纈沙坦片、氯沙坦鉀片、鹽酸帕羅西汀片等；原料藥方面，公司是全球主要的普利類和沙坦類原料藥供應商。海外市場方面，截止2022 年6 月底，公司自主擁有美國ANDA 文號87 個，其中多個產品在美國市場佔有率名列前茅。而在國內市場，公司製劑通過集採，產品加速國內市場放量。隨着後續國家集採的常態化，公司有望持續增加製劑產品滲透率。
盈利預測與投資評級：我們預計公司2022-2024 年歸母淨利潤爲10.31/13.07/16.22 億元，2022-2024 年對應PE 估值分別爲29/23/19 倍；公司各業務管線高增速，我們看好公司成長空間，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：原料藥價格波動；後續集採放量不及預期；ANDA 獲批不及預期等。