事件:公司发布第三季度报告,2022 年前三季度实现营业收入21.66 亿元,同比增长54.0%;实现归母净利润0.97 亿元,同比减少30.2%;第三季度实现营业收入7.42 亿元,同比增长76.7%;实现归母净利润0.35 亿元,同比减少26.6%。
电机电控放量,业务结构调整使盈利空间小幅压缩。公司第三季度智能装备业务实现营收4.63 亿元,同比增长48.0%,电机电控业务实现营收2.79 亿元,同比增长161.0%。公司电机电控产品的毛利率一般维持在10%-15%,其营收规模的大幅增长,对公司整体的盈利空间造成了一定压力,但是业务结构的改善对公司拓张自身版图有长期驱动作用,公司正致力于将电机电控打造为另一拳头产品。
从性能来看,公司的电机、电机控制器、电驱动系统功率密度、最高转速、峰值效率、峰值功率均保持行业领先水平,相关产品能够有效减少整车质量,提升其空间利用率与整车续航里程;产线方面,公司目前正积极开展扩产项目,预计将于2023年底新增50 万套电驱动系统产能。预计公司该项业务将会维持高速增长趋势,盈利空间也将得到有效修复。
研发力度加大,让渡短期利润追求长远布局。公司第三季度的研发费用为0.58 亿元,同比增长61.9%;今年以来累计研发投入为1.63 亿元,同比增长46.1%。公司将研发资金用于构建“智能装备+电机电控”的双线格局,保持两大业务的技术水平始终位于行业前沿。智能装备方面,公司当前重点关注电池智能装备、车身制造新技术、激光焊接技术等方向;电机电控业务,则主要着力于扁线、油冷电机,碳化硅电机控制器的更新迭代。公司已与上汽、吉利、特斯拉等下游标杆车企建立了合作关系,预计产品性能的向上突破能够快速赢得客户认证。
投资建议:基于先前的技术与产线积淀,以及持续跟进的研发投入,巨一科技成功打造出“智能装备+电机电控”的双线格局,并且呈现出迅猛的扩张版图之势。公司此前已拥有高质量的客户认证基础,当新一代智能装备及电机电控产品趋于成熟,公司有望快速回收前期研发成本,盈利阵痛期或以接近尾声。我们预计2022-2024 年巨一科技实现营业收入31.60/49.52/72.09 亿元,实现归母净利润1.52/3.29/5.29 亿元,对应EPS 分别为1.11/2.40/3.85 元/股,2022 年10 月28 日收盘价对应PE 为37.82/ 17.44/10.86 倍,维持“增持”评级。
风险提示:原材料价格波动、客户导入不及预期、产能扩建不及预期
事件:公司發佈第三季度報告,2022 年前三季度實現營業收入21.66 億元,同比增長54.0%;實現歸母淨利潤0.97 億元,同比減少30.2%;第三季度實現營業收入7.42 億元,同比增長76.7%;實現歸母淨利潤0.35 億元,同比減少26.6%。
電機電控放量,業務結構調整使盈利空間小幅壓縮。公司第三季度智能裝備業務實現營收4.63 億元,同比增長48.0%,電機電控業務實現營收2.79 億元,同比增長161.0%。公司電機電控產品的毛利率一般維持在10%-15%,其營收規模的大幅增長,對公司整體的盈利空間造成了一定壓力,但是業務結構的改善對公司拓張自身版圖有長期驅動作用,公司正致力於將電機電控打造為另一拳頭產品。
從性能來看,公司的電機、電機控制器、電驅動系統功率密度、最高轉速、峯值效率、峯值功率均保持行業領先水平,相關產品能夠有效減少整車質量,提升其空間利用率與整車續航里程;產線方面,公司目前正積極開展擴產項目,預計將於2023年底新增50 萬套電驅動系統產能。預計公司該項業務將會維持高速增長趨勢,盈利空間也將得到有效修復。
研發力度加大,讓渡短期利潤追求長遠佈局。公司第三季度的研發費用為0.58 億元,同比增長61.9%;今年以來累計研發投入為1.63 億元,同比增長46.1%。公司將研發資金用於構建“智能裝備+電機電控”的雙線格局,保持兩大業務的技術水平始終位於行業前沿。智能裝備方面,公司當前重點關注電池智能裝備、車身製造新技術、激光焊接技術等方向;電機電控業務,則主要着力於扁線、油冷電機,碳化硅電機控制器的更新迭代。公司已與上汽、吉利、特斯拉等下游標杆車企建立了合作關係,預計產品性能的向上突破能夠快速贏得客户認證。
投資建議:基於先前的技術與產線積澱,以及持續跟進的研發投入,巨一科技成功打造出“智能裝備+電機電控”的雙線格局,並且呈現出迅猛的擴張版圖之勢。公司此前已擁有高質量的客户認證基礎,當新一代智能裝備及電機電控產品趨於成熟,公司有望快速回收前期研發成本,盈利陣痛期或以接近尾聲。我們預計2022-2024 年巨一科技實現營業收入31.60/49.52/72.09 億元,實現歸母淨利潤1.52/3.29/5.29 億元,對應EPS 分別為1.11/2.40/3.85 元/股,2022 年10 月28 日收盤價對應PE 為37.82/ 17.44/10.86 倍,維持“增持”評級。
風險提示:原材料價格波動、客户導入不及預期、產能擴建不及預期