2022 年三季度业绩符合我们预期
公司公布2022 年三季度业绩:收入16.7 亿元,同比增长15.4%;归母净利润三季度实现环比扭亏为盈达到6824 万元,业绩基本符合我们预期。
发展趋势
招录考试恢复,收入修复。公司2022 年第三季度实现营业收入16.7 亿元,同比增长15.4%,其中线上培训收入6.42 亿元,同比增长29.36%。收入增长主要由于招生及教学整体回归正常状态,上半年因考试延期积压的待确认收入在三季度获得部分释放。截至三季度末,公司合同负债达到47 亿元,较2022 年期初30 亿元,增长17 亿元;较二季度末增长4716 万元。2023年度公务员招考报名1于2022 年10 月25 日开启,公共科目笔试将于12 月4 日举行,预计2023 年1 月出成绩。本次招考计划招录3.71 万人,同比增长19%。我们认为招录考试开始前为公司业务收款高峰,预计在招录考试恢复情况下,部分合同负债或集中在四季度和明年一季度确认收入。
降本增效初步显现。公司2022 年三季度毛利率为51%,同比上涨14ppt,主要由于多省市疫情影响面授班开班减少,同时师资人员优化。三季度公司实现归属于母公司净利润0.68 亿元,环比扭亏为盈,主要得益于公司持续加强精益化管理,缩减直营分支机构、管理和研发员工数量。第三季度公司销售费用同比下降25.45%,管理费用同比下降49.75%,降本增效成效初步显现。我们认为如成本费用控制良好,全年亏损有望收窄。前三季度整体归母净亏损为8.2 亿元,我们预计全年归母净亏损为3.28 亿元。
经营现金改善,关注现金支撑。公司第三季度经营活动现金流净流入5.6 亿元,其中销售商品收到现金为16.7 亿元,去年同期经营活动现金流净流出27 亿元,主要由于面授班减少、人员薪资减少。截至三季度末,公司现金4.57 亿元较二季度末11.3 亿元减少6.68 亿元,负债端短期借款为2 亿元,较二季度末环比减少10.5 亿元。我们认为公司当前负债端压力已缓解。在经营现金流稳定情况下公司现金状况有望好转。
盈利预测与估值
考虑到公司下半年考试部分收入或在2023Q1 确认,部分成本费用刚性,我们下调22 年/23 年收入10%/8%,调整22 年归母净亏损从2471 万元至3.28 亿元,下调23 年归母净利润11%。当前股价对应2023 年43 倍市盈率。考虑到招考类项目恢复且公司仍是职考龙头,维持中性评级和5.00 元目标价,对应50 倍 2023 年市盈率,较当前股价有17.6%的上行空间。
风险
疫情影响超预期;成本费用控制不及预期。
2022 年三季度業績符合我們預期
公司公佈2022 年三季度業績:收入16.7 億元,同比增長15.4%;歸母淨利潤三季度實現環比扭虧爲盈達到6824 萬元,業績基本符合我們預期。
發展趨勢
招錄考試恢復,收入修復。公司2022 年第三季度實現營業收入16.7 億元,同比增長15.4%,其中線上培訓收入6.42 億元,同比增長29.36%。收入增長主要由於招生及教學整體回歸正常狀態,上半年因考試延期積壓的待確認收入在三季度獲得部分釋放。截至三季度末,公司合同負債達到47 億元,較2022 年期初30 億元,增長17 億元;較二季度末增長4716 萬元。2023年度公務員招考報名1於2022 年10 月25 日開啓,公共科目筆試將於12 月4 日舉行,預計2023 年1 月出成績。本次招考計劃招錄3.71 萬人,同比增長19%。我們認爲招錄考試開始前爲公司業務收款高峰,預計在招錄考試恢復情況下,部分合同負債或集中在四季度和明年一季度確認收入。
降本增效初步顯現。公司2022 年三季度毛利率爲51%,同比上漲14ppt,主要由於多省市疫情影響面授班開班減少,同時師資人員優化。三季度公司實現歸屬於母公司淨利潤0.68 億元,環比扭虧爲盈,主要得益於公司持續加強精益化管理,縮減直營分支機構、管理和研發員工數量。第三季度公司銷售費用同比下降25.45%,管理費用同比下降49.75%,降本增效成效初步顯現。我們認爲如成本費用控制良好,全年虧損有望收窄。前三季度整體歸母淨虧損爲8.2 億元,我們預計全年歸母淨虧損爲3.28 億元。
經營現金改善,關注現金支撐。公司第三季度經營活動現金流淨流入5.6 億元,其中銷售商品收到現金爲16.7 億元,去年同期經營活動現金流淨流出27 億元,主要由於面授班減少、人員薪資減少。截至三季度末,公司現金4.57 億元較二季度末11.3 億元減少6.68 億元,負債端短期借款爲2 億元,較二季度末環比減少10.5 億元。我們認爲公司當前負債端壓力已緩解。在經營現金流穩定情況下公司現金狀況有望好轉。
盈利預測與估值
考慮到公司下半年考試部分收入或在2023Q1 確認,部分成本費用剛性,我們下調22 年/23 年收入10%/8%,調整22 年歸母淨虧損從2471 萬元至3.28 億元,下調23 年歸母淨利潤11%。當前股價對應2023 年43 倍市盈率。考慮到招考類項目恢復且公司仍是職考龍頭,維持中性評級和5.00 元目標價,對應50 倍 2023 年市盈率,較當前股價有17.6%的上行空間。
風險
疫情影響超預期;成本費用控制不及預期。